一只Birkin 25，今年国内专柜价11.5万元。与此同时，二手市场上黑银配色的B25，行情从19万元跌到17万元。
一个往上，一个往下。夹在中间那层被叫作“保值”的空间，正在变薄。
10月22日，爱马仕发布2026年三季报。单季销售额41亿欧元，按固定汇率增长4.3%，低于分析师预期的5.2%。这是2020年初以来最慢的一季。界面新闻
以中国为主的亚太市场（不含日本）增速为零，大中华区持平。CFO在业绩会上说，中国是最大单一市场，目前“非常困难”。36氪
资本市场反应更直接。财报后两个交易日，股价累计跌约9%，较2025年初高点已跌去约58%。中国商报
但财报里还有一组数字：皮具增长10.8%，成衣与配饰下滑2%，腕表下滑6%，香水美妆下滑0.7%。界面新闻
包还在涨，围着包卖的东西在跌。
爱马仕的“配货”从来不是官方说法。门店里的路径却很清楚：想拿Birkin、Kelly，先买丝巾、衣服、家居，累计到一定金额，才有资格等包。
于是“0配货”出现了。有消费记录的老客人，现在经常不配货就能拿走热门款。 柜姐也开始主动问“有没有想要的包”。新浪科技
配比也在松动。综合公开报道，B25、K25这类经典小尺寸，门槛从常见的1:1.5以上降到1:1左右，个别门店能谈到1:0.8；BKC整体仍1:1.15到1:2。
配货没有真的消失，只是开始分人。10月29日，还有消费者在问：配了20万元的货，拿到的Birkin颈纹明显，能退吗。
听起来像让利。但丝巾、成衣卖不动，硬压配货只会把客人推走；降低门槛，是为了让包的生意继续转。
对买家来说，更实际的变化在二手市场。瑞银估计，全球在售的Birkin、Kelly数量已达疫情前的六到七倍。华尔街见闻
供给多了，溢价就薄了。Bernstein追踪的拍卖数据显示，今年三季度Birkin 25的二手成交价约为零售价的1.7倍；2022年高峰时是2.6倍。华尔街见闻
国内行情同步往下走。二手商报价里，B25黑银从19万元跌到17万元出头，K25从17万元跌到16万元出头。 Mini Kelly二代黑银也从19万元跌到18万元出头。小红书
康康也没躲过。Constance 19公价8.55万元，年初二手最高到过10万元，9月大多在8万元上下。
现在算一笔账。一只B25 Togo，国内公价11.5万元，门店要求1:1配货。
你实际要付23万元。配货里的丝巾、衣服转手通常只有六到七折；按六五折算，能收回约7.5万元。
这只包的真实成本，是11.5万元加上配货亏掉的约4万元，合计15.5万元左右。
如果配比是1:1.5，真实成本会抬到17.5万元上下。而二手市场上，一只成色不错的B25黑银，报价也就17万元左右。
配货比例越高，你离“保值”越远。0配货让人觉得香，不是包便宜了，而是那笔看不见的成本被拿掉了。
所以现在买爱马仕，先分清三件事。
一是门店给的是0配、少配，还是把配货换成了别的名目。爱马仕从不承认配货，规则只在门店和SA手里。
二是这只包在二手市场值多少。热门尺寸、金刚色、Togo或Epsom皮相对抗跌；彩色、季节款的回收价可能只有公价的一半。
三是你买配货时，会不会真的用。丝巾、衣服本来就在清单里，配货只是顺带；为了拿包硬买再折价出掉，就是实亏。
爱马仕还是那个爱马仕。皮具保持两位数增长，第二十五家工坊今年4月投产，品牌仍说对长期有信心。
变的是另一件事：过去十年，买包的人相信“公价年年涨、二手跟着涨”，配货的钱迟早能从包里赚回来。
现在，公价还在涨，二手价却在跌。两条线一合拢，这个说法就撑不住了。
对真正想背一只包的人来说，这未必是坏事。至少现在，可以先算账，再决定要不要为一只橙色盒子，多买一柜子用不上的东西。
