“丑东西”LABUBU，凭什么能让全球富婆们上瘾？

前两年，不少人一度认为泡泡玛特快要不行了。它的股价从2021年接近100港元的高点，一路下跌至2023年的10港元左右，当时媒体纷纷嘲讽，说年轻人纷纷“退坑”，二手市场上连经典款都卖不动。

谁也没想到，2024年，凭借一个叫Labubu的小怪物形象，泡泡玛特竟奇迹般地翻了身。截至2025年11月6日，其股价已回升至217.60港元，公司市值也重新站上2200亿港元，上演了一场令人瞩目的“起死回生”。

王宁，1987年生于河南新乡一个普通家庭，父母经营小生意，他从小耳濡目染接触到商业氛围。2005年，他考入郑州西亚斯学院学习广告专业，2009年毕业后选择北漂创业。2010年11月，王宁在北京中关村欧美汇购物中心租下一个小铺位，开出泡泡玛特的第一家门店，主营各类潮流饰品和海外代理商品。

起初生意平平，直到2014年王宁赴日考察，发现了Sonny Angel系列玩具，并将其“盲盒”玩法引入中国，没想到该系列很快占到门店营收的三分之一。这让他意识到IP的力量。2016年，泡泡玛特签约香港设计师Kenny Wong，拿下Molly系列版权，公司自此转向IP玩具开发。2017年，公司登陆新三板，实现营收1.58亿元并扭亏为盈。2020年12月，泡泡玛特在港股上市，市值一度突破千亿港元。

然而，2022至2023年间，泡泡玛特进入低谷期。国内市场逐渐饱和，竞争加剧，消费者兴趣转移，公司营收增长明显放缓，股价大幅下跌。

转机出现在2023年。其实Labubu这一IP早在2015年就已从香港艺术家Kasing Lung手中引进，但此前一直不温不火。2023年9月，泡泡玛特在泰国曼谷Central World开设门店；2024年4月，国际偶像Lisa在社交媒体上发布了与Labubu的合影，迅速引爆关注。随后，泰国公主思蕊梵娜瓦瑞也被拍到随身携带Labubu出席活动，进一步助推其热度。

Labubu有着大眼睛、尖牙和毛茸茸的身体，形象丑萌又带点野性，激发了年轻人的喜爱和保护欲。盲盒定价59元，隐藏款稀缺，二手市场一度炒至上万元。2024年，泡泡玛特全年营收达130亿元，其中Labubu贡献了35%。

这一成功背后，是对人性心理的精准把握：盲盒的不确定性带来类似赌博的快感，稀缺设计和社交传播则激发了收藏和炫耀需求。心理学家指出，这类设计能刺激多巴胺分泌，形成消费依赖。泡泡玛特还通过跨界联名、社媒运营等手段强化热度，让用户在分享中形成跟风。

随着男性用户比例上升，泡泡玛特进一步成为年轻人情绪消费的载体。2024年，其产品在泰国热卖，在美国App Store购物榜登顶，门店外常排起长龙。2025年上半年，泡泡玛特实现营收138.8亿元，同比增长204%；调整后净利润47.1亿元，增长367%。其中海外收入达55.93亿元，占比40%，在美洲市场增速尤为惊人，超过1142%。

面对全球生育率下降，越来越多人将情感投射到潮玩产品上，泡泡玛特抓住了这一趋势。2025年9月，位于北京朝阳公园的POP LAND乐园正式开放，融合AR技术探索数字IP互动。公司计划全年在全球新开设超过200家门店，并已在国内外设立6座制造中心以应对产能与关税挑战。

不过，隐忧仍在。2025年10月，Labubu二手市场价格大幅下跌近八成，热度有所降温。财报发布后股价连续三日累计下跌约20%，部分线下门店和自动贩卖机人流减少。此外，一场直播中员工因吐槽79元挂链价格过高引发争议，尽管公司未予开除，但也暴露出内部管理挑战。黄牛市场退潮，Labubu 4.0隐藏款价格下滑13%，公司对单一IP的依赖风险凸显。

尽管第三季度亚太地区增长175%，欧美市场增长1265%，万圣节系列和A-Z Mini产品一经推出即售罄，网球明星Alcaraz等公众人物的带货也带来曝光，但能否持续高增长仍是未知。有分析预测，泡泡玛特在黑五与圣诞旺季收入或达165亿元，全年有望实现430亿元营收、150亿元利润，市盈率约20倍。

从一家小杂货店成长为全球潮玩巨头，王宁凭借敏锐眼光和执行力，带领泡泡玛特走出低谷。Labubu的爆红，是人性化营销的胜利——盲盒、稀缺与社交三管齐下，紧紧抓住了消费者的情感与行为逻辑。但这条路能否长久？国内市场渐趋饱和，海外拓展成为关键。2025年市值能否突破3000亿港元？财报虽然亮眼，但二手市场退热速度也很快。情绪消费虽热，总有退潮之时。泡泡玛特必须推动多IP均衡发展，避免昙花一现。营销再强，最终还是要靠产品说话，否则，“起死回生”之后，未必不会再次陷入危机。