高盛最新研报深度剖析了百度旗下AI芯片独角兽昆仑芯的分拆上市计划。这不仅是一次资本运作，更是中国AI算力资产重新定价的契机，有望显著提升百度的整体市值。
智能速览
昆仑芯计划2026年分拆上市，百度仍将持有59%控股权
分拆旨在解锁隐藏价值，市场将给予AI算力资产独立定价
昆仑芯外部销售占比将提升，大幅改善百度云的利润率
参照竞品40倍市销率，昆仑芯股权价值可达220亿美元
高盛维持买入评级，目标价155美元，看好AI业务转型
精华内容
高盛这份重磅研报不仅预示了分拆上市的时间点，更是一份关于中国AI算力资产如何重新定价的详细说明书。
价值解锁逻辑
高盛研报指出，昆仑芯计划于2026年1月1日分拆上市，分拆后百度仍将持有59%的控股权。这一举措的核心逻辑在于价值解锁，此前昆仑芯混在百度整体报表中，市场难以看清其真实价值。将其独立分拆后，市场能够给予这块AI算力资产独立的定价，进而推高百度的整体估值。
这不仅是一次资本操作，更是百度AI技术实力的集中展示。
业务架构闭环
昆仑芯并非孤立存在，而是百度全栈AI能力的底层基石，与飞桨框架、千帆大模型平台及上层应用形成了高效的垂直整合闭环。目前已发布的昆仑芯P800芯片已在互联网、电信、金融等行业获得头部客户订单，商业化落地能力得到验证。
随着外部销售迅速扩张，预计到2026年，昆仑芯的外部销售将占百度云总销售额的14%，这将显著提升百度云的收入质量和利润率。
估值对标分析
通过对比国内竞争对手，高盛发现同类AI芯片公司的市销率（PS）普遍在40倍到100倍之间，估值溢价极高。相比之下，昆仑芯的业务体量更大。
高盛构建了敏感性分析模型，若按保守的5倍市销率计算，百度持有的昆仑芯股权价值约为30至50亿美元。但如果参考竞品给予40倍的市销率，仅这59%的股权价值就高达220亿美元，相当于百度当前市值的45%，潜在重估空间巨大。
投资价值展望
基于上述逻辑，高盛给出了155美元的目标价，并维持买入评级。研报强调，百度的非搜索业务正在快速崛起，预计到2027年将占据核心收入的一半以上。
投资者未来需重点关注昆仑芯的新订单获取、产品升级公告以及2026年一季度的股东回报政策调整，这些都将是引爆股价的重要催化剂。
百度正从一家搜索公司转型为硬科技公司，AI和云业务已成为核心增长引擎。随着分拆上市进程的推进，百度有望迎来价值重估，投资者可关注后续订单及政策变化带来的投资机会。
