大众反向拜师小鹏,砸23万造爆款,这次合资到底谁赚了?

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28. 小鹏这份一季报,表面看很难说好看:交付量同比下降33.3%,净亏损17.8亿元,营收环比下滑41.4%。如果只按传统车企的逻辑看,这就是销量承压、利润承压、经营承压。 但这份财报真正有意思的地方,恰恰在于另一个方向:整体毛利率做到20.6%,服务及其他收入20.3亿元,同比增长41.2%,毛利率高达66.5%。这说明小鹏已经开始把技术能力变成收入,尤其是和大众合作的电子电气架构研发服务,正在让它摆脱单纯靠卖车吃饭的路径。 汽车行业最残酷的地方,是价格战会反复压缩整车利润。谁只卖车,谁就要跟着销量、补贴、库存和终端优惠走。但如果一家车企能输出智驾系统、电子电气架构、Robotaxi方案,甚至把人形机器人纳入同一套物理AI底座,那估值逻辑就会发生变化。 当然,这里面风险很大。Robotaxi能不能真正载客运营,机器人能不能商业化交付,海外市场能不能持续放量,都会影响小鹏未来的兑现能力。研发投入越高,市场给的耐心也越有限。 所以小鹏接下来最关键的指标,已经不只是月销量排名。更要看技术服务收入能否持续增长,Robotaxi能否跑出真实订单,机器人能否进入客户场景。 你觉得小鹏未来更像一家车企,还是一家AI硬件平台公司?

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