10月19日晚，科大讯飞发布2026年三季报。
前三季度营收181.87亿元，同比增长7.05%；归母净利润2188.72万元，同比扭亏。单看这两行，是一份回暖的成绩单。界面新闻
再往下翻一行，扣非净利润-7.63亿元，亏损同比扩大125.79%。36氪
归母和扣非之间，隔着7.85亿元非经常性损益。其中政府补助4.71亿元，投资收益2.08亿元，公允价值变动收益2.58亿元。公允价值变动那一项，主要来自国仪量子、优地机器人上市后的股权增值。36氪
账面上的扭亏，是补助和浮盈撑起来的。把主业单独拎出来，讯飞还在亏，而且亏得比去年多。
钱花在了研发上。前三季度研发费用38.50亿元，同比增长20.77%，增速接近营收增速的三倍。第三季度单季投入超过17亿元，占当季营收四分之一以上。
A股软件公司的研发费用率，普遍在15%到20%之间。讯飞连续多个季度把自己推到25%左右，多出来的部分，主要投给了星火大模型的全国产算力底座。
这是一条难走的路。星火从训练端就用国产芯片，910B集群的训练效率最初只有开箱状态的30%，团队把它一点点推到84%和93%。同一时间，竞争对手用英伟达的卡迭代模型，速度更快。
刘庆峰在2026年上半年的业绩会上承认，因为国产算力对超长上下文的限制，“在这一波以代码和智能体为主的市场热点中，讯飞看起来是有所缺位的”。36氪
模型的差距，直接反映在用户手机上。2026年6月，讯飞星火App月活236万，在国内AI应用里排第22位；同期豆包日活过亿，前二十名里字节和阿里占了10席，讯飞是0。36氪
但另一组数字，讲的是另一个故事。
学习机连续四年拿下全国高端学习机销量和销售额双第一，2025年全渠道销量125.2万台。智能办公本做了七年，仍是品类头部。界面新闻
讯飞听见用户破亿。录音笔、翻译机、助听器，在细分市场里也能排到前面。
这些产品卖的都不是“大模型”，而是一件具体的事：把课上的讲解变成错题诊断，把两小时的会变成一份能直接发的纪要，把一段外语变成能听懂的话。
讯飞的语音能力，在这些场景里是硬功夫。星火语音基座SparkAudio 1.0，官方数据是效果提升20%、响应时间降低15%、成本降低60%，已经进了讯飞输入法16.0、讯飞听见、智能办公本和翻译机。新华网
AI眼镜上，5颗气导麦克风加1颗骨传导麦克风，再叠上唇动识别，为的是在嘈杂环境里锁定对面说话的人。
问题在于，这些生意的天花板都不高。学习机对应的是收缩的K12市场，办公本和翻译机是低频的商务产品。
每一个品类，讯飞都做到了前面，但加在一起，撑不起一家近千亿市值公司的增长预期。2026年上半年，讯飞AI学习机的销量还出现了下降，公司解释为芯片和存储涨价、阶段性缺货。
于是它只能不断开新品类。10月的1024开发者节上，讯飞发了端云一体的星火X2.6、数字员工平台WinWork、星辰TaaS平台。
11月初的乌镇博览会上，又带来了AIPC灵机N9000。11月13日，SparkAudio 1.0的API正式上线；同一天，桌面AI助理Loomy发布。
这些动作指向同一个方向：不再只卖“语音能力”，而是卖整套能交付的交互方案——给汽车、给眼镜、给机器人、给企业的会议室。机器人超脑平台已经服务超过500家机器人厂商。
但客户会不会买单，是另一回事。2026年上半年，讯飞开放平台收入37.05亿元，第一次超过教育板块，可毛利率只有20.21%。36氪
2025年，MaaS收入3.85亿元，同比增长263%，绝对值仍然很小；同期智谱披露的MaaS ARR是18亿美元。
更实际的压力在应收账款。2025年末，讯飞应收账款账面价值162.96亿元，相当于全年营收的六成，已经计提坏账准备43.42亿元。到2026年三季度末，这个数字变成178亿元。36氪
好在这份三季报里，现金流是少有的亮点。前三季度经营活动现金流净额2.64亿元，同比增长115.28%；第三季度销售回款77.94亿元，比去年同期多出7亿元。
所以，怎么看这家公司？
如果你在考虑买它的硬件，先看它最擅长的那件事，而不是“星火大模型”四个字。
学习机的长板是校内同步、AI精准学和基于中高考同源评测的查漏补缺；如果孩子需要的是名师课程和培优体系，那是另一条产品线的事。
办公本适合会议密集、经常离线、需要手写记录的人；如果开会时电脑不离手，几千块的墨水屏办公本大概率会吃灰。
翻译机和AI眼镜的价值在离线翻译和嘈杂环境下的收音，这两点它确实做得早。至于通用AI助手，星火App的月活已经说明了它的位置。
如果你在看它的股票，盯住三个数：扣非净利润、应收账款、开放平台毛利率。发布会上的参数，解释不了7.63亿元的亏损；能解释的，是25%的研发费用率什么时候变成收得回来的收入。
刘庆峰在4月的业绩会上说，公司的市值应该做得更好。半年后，市值从1150亿元落到878亿元；截至10月30日，年内股价跌了27.94%。界面新闻
下一份财报里，扣非亏损能不能收窄，比星火X2.6支持多少Token，更值得看。
