10月15日晚，LABUBU新系列「一喵变猫」开售。单只129元，整盒9只1161元，隐藏款概率1/72。微博
开售前，二手平台已经有人挂出低于发售价的价。有卖家对媒体说了一句话：「今时不同往日了。」
十二天后，泡泡玛特公布三季报：整体收益同比下降45%到50%，中国市场降25%到30%，美洲降70%到75%。股价停在130港元附近，比去年8月的339港元跌去约六成。36氪
很多人读成「盲盒不火了」。把渠道拆开看，结论具体得多。
同一个季度，中国线下渠道只降5%到10%，线上降45%到50%。线上是秒杀、抽盒机、脚本、整盒端走的地方，也是倒卖的人蹲守的地方；线下是周末逛商场，进门摸一摸，喜欢就拿一个。知乎
线上跌掉的是线下的五到十倍。退场的不是买娃娃的人，是倒娃娃的人。
海外的数字更直白。美洲降70%到75%，亚太降65%到70%。去年Lisa、蕾哈娜、卡戴珊把这只娃娃挂上包，海外门店货少，一只399元的挂件在欧洲能挂到4000元。那不是消费定的价，是稀缺定的价。今年货架摆满，稀缺没了，价也就没了。
最能说明这套机制的，是2025年6月的那次补货。
6月17日，LABUBU 3.0隐藏款「本我」在二手市场最高卖到4622元，官方发售价99元，溢价46倍；整盒官方594元，被炒到2987元。知乎
第二天晚上，泡泡玛特没有预告，全渠道放货400万到500万件。24小时内，4622跌到1921；一个月后1100；到9月，500元上下。整盒从2987掉到600出头，离594元的原价只差一顿饭钱。
过去两年，这只娃娃被叫过「塑料黄金」，被写进「年轻人的保值资产」。这套说法能成立只有一个前提：厂家永远不补货。而厂家补货，只需要一个晚上。
LABUBU退潮后，市场把希望押在下一个IP上。
8月20日晚10点，星星人「农场系列」搪胶毛绒挂件全渠道发售，官方定价129元。隐藏款「不丑小鸭」当晚在得物被挂到1799元。小红书
但这次，接力只跑了一个月。9月26日，星星人「好好生活系列」上新，发售即大面积破发，价格跌穿原价。上半年星星人收入26.5亿元、同比增长580.6%，那是公司的财报数字，不是买家的收益。小红书知乎
现在买盲盒，划算的部分和危险的部分已经分得很开。
划算的是常规款。新品「复古理发店」开售半小时，常规款在二手平台就跌破159元原价；「一喵变猫」也有款式在开售前低于定价。知乎
危险的是隐藏款和新IP首发。129元的东西挂到1799元，多出来的1670元买的不是做工，是「别人没有」。而这份稀缺由厂家控制，放货、补货、再版，任何一个动作都能在一夜之间把它抹平。
端盒前也算一笔账。整盒9只1161元，单只129元，隐藏款概率1/72。想靠抽中隐藏款回本，先输在概率上。真只想要某一款，二手单只已经有人低于129元在出，没必要为一次抽奖把九只抱回家。
盲盒本来卖的就是惊喜。惊喜值多少钱，取决于拆开那一下有多高兴，而不是第二天闲鱼上有人出多少。
这轮退潮里，真正难受的是把货囤在仓库里的人。对只想买一个摆在桌上的买家，门店不排队了，常规款跌破原价，反而是这两年最舒服的时候。
只是每次有新IP秒空，队伍又会重新排起来。下次看到「接棒LABUBU」这几个字，先问自己一句：我买的是拆开的那一下，是别人没有的那点得意，还是它以后会更贵？
前两样可以买。第三样，厂家一个晚上就能让你明白。
