分红险画的饼，要不要信？

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-大鱼原创第 1349 篇-

现在普通型保险的预定利率最高是2.5%，并且还有进一步下降的空间，计划书上的数据实在没啥吸引力。

不少人把目光放在演示收益更高的分红险上。

以最能直观体现预定利率的增额寿险为例，分红型产品的演示收益率（IRR）一些公司还能达到3.0%+、甚至3.5%，明显比普通型产品高出不少。

但习惯了收益完全确定的形式，直接对比数据就能看出产品优劣的消费者会有疑问：这个演示的数据能不能相信？不同产品又怎么对比？

先说结论，分红险的演示数据可以信，但不用全信。

为啥呢？先看两个历史政策。

1）就在刚刚过去的2月28日，香港保监局向所有的保险公司、保险经纪公司发送了一份最新的指引——《分红保单利益演示利率上限指引》，正式对香港分红险保单的演示利益进行“限高”，要求港元分红保单的客户预期收益率不得超过6%，非港元（包括美元）分红保单的客户预期收益率不得超过6.5%，自2025年7月1日起执行。

2）在2022年12月30日发，2023年6月30日执行的《中国银保监会关于印发一年期以上人身保险产品信息披露规则的通知》银保监规〔2022〕24号中规定“保险公司对分红型保险产品演示保单利益时，应当采用保证利益演示和红利利益演示两档演示产品未来的利益给付，用于利益演示的利差水平分别不得高于0、4.5%减去产品预定利率。”

去掉了高档分红，按（6%-预定利率）的演示，只保留了不分红的情况，和按（4.5%-预定利率）计算下的利差带来红利的70%。

无论是香港还是大陆的分红险，演示数据都是可以跟随政策的限制调整的，幅度可以是0.5%，也可以是1.0%以上。现在各家公司差的那0.1%、0.2%的收益率，和行业演示标准来一次大调整的杀伤力简直没有可比性。

行业预期变了，只决定饼还能画多大。这个饼不管怎么变，影响不到保险公司的基本面。

除了演示收益上限可调，实际分红也可以面临窗口指导。

去年初，受国债等市场整体利率下行影响，监管为了防范系统性风险，降低整个行业的负债成本，分红险也受到了波及。中小险企利率上限下调到3.2%，大型险企的利率下调至3.0%。导致行业整体平均的分红实现率在多年保持100%以上之后，急跌到52.4%。

数据来源：13个精算师

由此可见，真正能拿到多少分红，既可以由这家公司这份保单的经营情况决定，也可以受整个投资环境和监管政策影响，唯独不由保单的演示多少决定。

而投保人未来实际拿到的利益，既不是分红演示利益，也不是保底利益。

要这么说，计划书还有啥用？

分红险计划书，虽然≠现实，但它在保险公司卖保单的时候可太有用了。

主要是给投保人展示一款产品未来的“分红意愿”。

“分红意愿”展示的利益越高，对投保人就越有吸引力。

比如，在其他公司增额寿险IRR演示都普遍都在3%，你演示出来有4%，那别人肯定要眼红。

大家都要在“公平”的赛道内竞争，所以又把演示的标准进一步限制了。

以前我们还常能看见以4.5%的投资收益率假设的数据，产品演示IRR达到3.5%轻轻松松。

而现在好一点的公司，大多也只能按4%、甚至3.5%投资收益率假设，产品演示IRR差不多在3.0%上下。

个别公司之前按4.25%、4.5%演示也被迫调低了，比如恒安标准（参考：传世瑞盈B调低收益率，高分红演示为何昙花一现？）。所以，单看计划书演示，分红型增额寿险这个赛道，现在演示的IRR超过3%都算优秀。

而2024年整个保险业的综合投资收益率是7.2%，以往大多数年份也都是高于演示假设的4%。

数据来源：13个精算师

投资表现好的一些公司，年平均能达到6%左右，对他们来说这个投资收益率假设的上限有点低了。

投资端表现好的公司之间，对比计划书上的演示数据谁高谁低基本没用。

但演示保守也有好处。

有些公司会选择“自废武功”，比如中邮人寿，今年的演示收益明显低于同行。

究其原因，主要是消费者看到的“分红意愿”，不只有分红演示能表达，还有历史的分红实现率。

分红实现率=实际分红➗演示分红

如果演示的太高，超过自身实力，未来实际分红太少，实现率就会降低。

监管规定分红险产品的实现率，每年都要在保险公司的官网公布，这也是未来的投保人在选分红险时最重要的依据之一。

未来的投保人大概率只会认为历史的分红实现率就代表这家公司的“分红意愿”了，而不会去管分红实现率低，是因为过去的产品演示数据太高造成的，况且以前产品的数据也很难查证。

因为分红实现率差留下案底，未来做再高的演示，产品的吸引力都会大打折扣。

所以对于评估未来分红能力不高的公司，宁愿把现在的演示数据做的保守一点，两害相权取其轻，放弃当前的一部分市场，换取分红实现率更健康。短期的保费和长期的口碑，更想要后者。

由此看来，演示利益明显低于同行的公司的分红险，慎选。分红险计划书演示数据的作用之一是可以筛掉这部分公司。

演示利益都比较高，并且相差不多的产品之间，如何选择？

主要看各家公司的“分红能力”。

“分红能力”最直观的体现是保险公司的投资收益率，要不要相信画的饼，主要看这个指标。

因为红利中“利差”是最主要的来源，投资收益率高的公司，一般实际分红不会差。过去5年或10年年平均收益率排在行业TOP10 、TOP20的公司，可以重点关注。另外也可以参考保险公司的利润、总资产和净资产比值来辅助判断。

如果不想花时间研究，看这么多数据，也有捷径——

去年分红实现率明显高于其他公司的5家保险公司为首选，分别是：

这5家公司在去年“限高”的背景下，既有更强的“分红意愿”——向监管特别申请提高分红，又有绝对的“分红能力”——通过了监管严格的审核。要知道去年30-50%的低分红实现率可是普遍情况。

其中，中意、中英、陆家嘴国泰、恒安标准4家公司，最近5年的财务投资收益率和综合投资收益率平均值都为行业（非上市公司，友邦暂未公布最近一年的投资收益率）TOP10水平，也是对分红能力的直观印证。并且这些公司也都有丰富的分红型增额寿险、分红型年金险供投保人选择，理应是分红险的首选公司。

第2梯队还有国富人寿和光大永明人寿等公司，前者分红实现率均值达到77.67%，但样本比较少，只有3款分红险；后者平均分红实现率为63.90%，也是分红实现率和投资收益率都比较高的公司。

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