“小电驴卖不动”上热搜、雅迪净利降27%：对照完6份中报，“卖不动”其实是三个“换”——买电自、电摩还是智能车，先认清你是哪类人

这两天，只要你关注过电动车，大概率被这两个热搜刷屏：#小电驴卖不动了#、#爱玛净利润腰斩小电驴卖不动了#。知乎热榜上也挂着一个问题——雅迪、爱玛等电动自行车销量下滑，为何「小电驴」不再好卖了？微博知乎

而同一屏的另一边，9月7日、8日，一批标题为《行业下行12.6%，雅迪凭什么还能卖出763万台？》《763万台、182亿营收：电车巨头雅迪交出一张高分答卷》的稿件集体刷过知乎专栏——同一篇通稿，换着账号名字发。知乎知乎

同一份中报，一边说"卖不动"，一边说"高分答卷"。如果你正好在犹豫要不要现在买车、还买不买雅迪，我们先把六家上市公司的中报数字摆到一起对比一遍。看完你会发现，“卖不动"的真相其实是三个"换”，每一个都关系到你的钱包。

先把数字摆平：这次中报到底说了什么

8月25日晚间，雅迪控股发布2026年中期业绩：

• 营业收入182.36亿元，同比下降5.0%；

• 毛利32.36亿元，下降14.0%，毛利率回落到17.7%，比上年同期掉了约2个百分点；

• 归母净利润12.01亿元，同比下滑27.2%；

• 不派中期股息。知乎

同一天晚上，雅迪还发了另一份公告：拟以10.2亿元现金全资收购金箭科技。一边利润下滑近三成，一边掏出10亿搞并购，这个组合成了第二天热搜的导火索。观察者网

只看雅迪，你会以为是龙头一家难受。把其他几家的成绩单摆出来，会发现这是一场行业性的事件：

行业大盘上，奥维云网数据显示，上半年国内电动两轮车内销2825.20万台，同比下降12.6%，一季度降幅一度达到17.4%。雅迪、爱玛合计份额达到44.8%。前十品牌合计份额已经超过80%。观察者网微博伯虎财经

这里要先掰清一个口径问题。为什么通稿能写"雅迪卖出763万台、逆势守住基本盘"，而奥维云网的统计却说"雅迪销量下降15.7%“？这两个数字未必矛盾——一个是企业自己的公告口径，一个是第三方零售统计口径，统计范围不同，雅迪公告里还提到销量在5月、6月已逐步回升。但看到"逆势”"高分答卷"这类词时，你心里要有一杆秤：净利润下滑27.2%、毛利率掉2个百分点、不派中期股息，这些是财务报表上的硬事实。观察者网

还有一点值得留意：利润下滑的同时，雅迪的新车节奏并没有停，莱战2026M这类3000档亲民新品仍在按部就班地推，主打72V大电池通配、加大座桶的家用路线。这更像一家在承接周期回落的公司，而不是一家卖不动车的公司。今日头条

第一个"换"：需求被"换"到了前面，不是消失了

为什么全行业一起下滑？财报和媒体口径基本指向同一个原因：去年9月电动自行车新旧国标切换，叠加"以旧换新"补贴，把原本要在未来几年陆续释放的换购需求，集中拉到了2025年下半年。媒体描述得很形象：去年门店忙到上牌系统被挤瘫痪、旧国标车反而涨价；今年不少传统品牌门店门可罗雀。伯虎财经定西融媒

雅迪自己在财报里的解释是：“新国标的实施加速了行业的升级与重组，同时也导致市场需求面临短期压力及消费者喜好的转变”。知乎

知乎上有个高赞回答用反讽的方式说了同一件事：“因为质量太好了？我的雅迪买5年了，一如既往的好骑”。电动两轮车本来就是低置换频次的耐用品，一轮政策周期把几年的需求提前用完，2026年就是还账期。知乎

反证信号也藏在数字里：爱玛一季度毛利率15.83%，二季度已回升到18.71%，新国标车型完成规模化铺产后，单车成本正在被摊薄。爱玛二季度营收同比下降7%、归母净利润同比下降23%，降幅较一季度明显收窄。所以更准确的说法可能是：不是车卖不动了，而是一轮需求脉冲之后，全行业在集体消化透支——最低点在一季度，二季度各家指标已经出现修复迹象。观察者网伯虎财经

第二个"换"：雅迪内部，"小电驴"正在换给电摩

这份中报里最容易被热搜忽略的，是雅迪销量结构的剪刀差：电动自行车销量同比下跌37.8%，电动踏板车（电摩/电轻摩）销量同比增长63.7%。观察者网

也就是说，“小电驴卖不动"这个热搜只对了一半——卖不动的主要是新国标电动自行车这个品类。逻辑不复杂：新国标首次把北斗定位、通信能力、动态安全监测、防篡改设计变成强制要求，合规成本上升。行业研报还提到，新车标准要求整车覆盖件由"塑"转"铁”。合规电自价格普涨，但25km/h的限速和骑行体验没变。微博网友的吐槽很扎心：“电驴比电摩都贵”。伯虎财经小红书微博

有长距离通勤、载物刚需的用户，自然转向电轻摩和电摩——新国标后电动自行车定位被压窄，电摩、电轻摩的产销反而在提升。电池更大、速度更快、骑着更舒服，价格还被价格战压着。代价是电摩按机动车管理，要驾照、要保险、要上机动车牌，这又挡住了一部分没有驾照的用户。

雅迪的产品动作就是跟着这个风向走的：3月冠能白鲨Ⅱ、冠能星舰Ⅱ、冠能i7三款旗舰集中亮相；5月"摩登之夜"光芒Ⅱ、麦芒Pro、莱茵Ⅱ、绽放Ⅱ四款新品接力登场。白鲨Ⅱ搭载北极光钠电池，按雅迪官方的说法，钠离子电池由此在国内两轮车领域迈过大规模商用门槛。资源、新技术、新车型都在往电摩和高端线倾斜，电自线则承担清库存和守量的双重角色。知乎

第三个"换"：智能品牌在拿利润"换"销量

上半年唯一正增长的阵营是智能品牌：九号销量+18.87%、小牛+26%、极核+34.93%。但增长的代价明明白白：观察者网

• 九号单车收入从约2851元降到2635元，两轮车业务毛利率下滑6.53个百分点至17.18%，归母净利润下降18.79%——其中汇兑损失3.71亿元，而去年同期是2.57亿元收益，一进一出差出6个多亿；销售费用增长33%、研发费用增长44%，典型的"用当期利润换份额"。伯虎财经

• 小牛上半年净亏损1.96亿元，同比扩大近5倍，中国区单车均价降到3010元、下降9%，财报发布当天股价跌17%，2022年以来累计亏损约7.5亿元。观察者网

智能品牌为什么能逆势涨？艾瑞咨询6月的调研显示，80.6%的用户购车时优先选智能化车型，11.2%只考虑智能车。新国标把北斗定位、通信模组变成强制项之后，"智能"从卖点变成了门槛，九号、小牛、极核恰好在这方面产品力更强，还把智能配置下放到两三千元价位，正好接住了从传统品牌迁移出来的年轻用户。伯虎财经

微博评论区对此分成两派：一派说"九号赢下了所有"，另一派回怼"增长这仨靠的是什么以为大家不知道吗？迟早也轮到他们"。微博

那你的钱好不好花？分四类人说

先给总体判断：这轮"卖不动"是需求周期+品类结构的双重叠加，不是行业崩盘，更不是雅迪的质量危机。对真要买车的人，现在处在优惠真实、议价权近几年最强的买方市场——但雅迪毛利率已经压到17.7%，爱玛、九号、小牛全都在割毛利打仗，价格继续向下的空间没有想象中那么大。

预算2000-3000、买新国标电自短途通勤的：开学季优惠窗口是开着的。雅迪C09从2399元降到1799元，九号3499元的车型卖2799元"还可以再谈"，台铃有1699元的车型。雅迪G26则有2299元的开学季换购价。买的时候守住两条纪律：只认3C认证、北斗定位、防篡改齐全的新国标车，老国标库存车别碰，上不了牌；对新国标车比老款贵一点要有心理预期，那是合规成本，不是套路。蓝鲸新闻小红书

长通勤、有载物需求、能考驾照的：直接看电轻摩/电摩。这是所有大牌的主战场，技术迭代最快、降价也最猛；北方用户可以重点关注钠电池车型，低温续航保持率比铅酸好得多。但先把驾照、保险、机动车牌这三道门槛算清楚再进场。

要智能、年轻用户：九号、极核正处在技术下放期，两三千到四千元就能拿到TCS防侧滑、无感解锁、APP控车这些以前五千起步的配置。小牛要多留个心眼——连续四年亏损、单车均价还在往下走，售后网点远薄于雅迪爱玛，买之前先查你所在城市有没有门店。

雅迪老车主、犹豫雅迪还靠不靠谱的：利润下滑、不分红确实会影响企业的投入节奏，但雅迪有超4万家门店、连续九年全球销量第一，还刚掏出10个亿收购金箭扩张商用市场，售后网络短期内收缩的概率很低。真正要留心的是现金流紧张的小品牌——门店没了，质保就跟着没了。前十品牌已占八成份额，尾部正在被出清。伯虎财经

接下来值得盯的四个信号

1. 10月奥维云网公布的三季度销量数据——看雅迪说的5、6月回升，在三季度能兑现多少。

2. 双十一的价格——看开学季这轮降幅是不是全年低点，目前常规车型降400-800元、部分"一口价"最高降1500元。蓝鲸新闻

3. 2027年以旧换新补贴是否延续——这直接决定需求透支期还要不要多熬一年。

4. 金箭收购的对赌条款（2026下半年净利润不低于5000万元）年底能否兑现——这是外卖车市场成色的试金石。观察者网

最后回到那个热搜。"小电驴卖不动"是真的，但只对了一半：卖不动的是被透支的需求和收缩的旧品类；还在卖的，是电摩、智能车和商用车。行业从增量转入存量，降价是常态，结构分化才是主线。要买的，趁优惠期买、按上面的场景挑；不急着买的，也可以乐得看这六家公司四季度继续过招。