10月，首尔的一家爱马仕店里，一位顾客空手走进去，带走了一只大象灰 Constance。她上次来韩国，几乎把每家店都逛了一遍；这一次，她直接下手。
这两个月，迈阿密的店里，Lindy 26 大象灰被零配拿走；巴黎有人直接进店买到黑金 Mini Lindy，伦敦也有人零配拿包。
柜台好像突然好说话了。
但价签没有。
11月，一位消费者打开爱马仕小程序，发现 Lindy 26 标到了 8 万多。她记得自己上次看的时候，还是 5 万多。不同皮质和地区价格有出入，但方向一致：包比从前好拿，也比从前贵。
柜台变松的背后，是这份财报。
10月22日，爱马仕发布 2026 年三季报：营收 40.96 亿欧元，按固定汇率同比增长 4.3%，低于分析师预期的约 5.2% 增速。这是 2020 年初以来最慢的单季增速。界面新闻
亚太（不含日本）三季度零增长，大中华区持平。CFO 埃里克·杜·阿尔古埃在电话会上说，中国这个最大单一市场目前“非常困难”。知乎
奇怪的是，皮具与马具部门还在涨，三季度增长 10.8%。真正下滑的是成衣与配饰（-2%）、腕表（-6%）、香水美妆（-0.7%）。
包依然好卖，为了拿包而顺手买的东西，开始卖不动了。
过去，爱马仕的生意经是让顾客先买这些“顺手的东西”。丝巾、瓷器、成衣、鞋，买够一定金额，才有机会拿到 Birkin 或 Kelly。这笔钱叫配货，官方从不承认，但几乎每个进店的人都懂。
配货之所以有人愿意接受，是因为二手市场给了它一个回本的可能。一只热门包长期溢价，配货的钱就算折价，也能从包价里找回来。
现在，这个循环的两头都在松。
一头是配货比。摩根士丹利 10 月的报告显示，中国大陆 Birkin 25 的配货比，已经从 2023 年的约 2.5 倍降到 1.3 到 1.4 倍。
等货时间也缩短到 3 个月内。 有二手商家观察到，B25 金刚色集体降配，黑金 1:1 就能拿。小红书
另一头是二手溢价。伯恩斯坦的统计显示，Birkin 25 的二手成交价与专柜价之比，从 2022 年高点的 2.6 倍降到了今年三季度的 1.7 倍。
摩根士丹利跟踪的全球转售溢价，从 2021 到 2022 年的 2.4 倍回落到今年上半年的 1.5 倍，已经低于 1.9 倍的历史均值。
伦敦转售商 Cai Baochun 已经停止囤 Birkin。他给路透社的理由只有一句：“我不想赔钱。”
一只未使用的黑色 Birkin 25，他报 2 万英镑，另一位转售商报 2.4 万英镑，而爱马仕店里的价格是 9390 英镑。
路透社采访的 9 位转售商里，有 6 位说过去一年二手价在跌。 也有转售商说，自家平台的价格今年还算坚挺。知乎
供给也在变多。爱马仕每年增产约 6%，第 25 座皮具工坊今年 4 月投产，还有 3 座计划在 2027 到 2030 年开业。
瑞银估计，全球二手市场上挂牌的 Birkin 和 Kelly，已经是疫情前的六到七倍。
包还是那只包，只是“买到就赚”的确定性，正在消失。
中国市场的另一头，是购买力往外走。前三季度，日本增长 10.5%，亚太（不含日本）只增 1.6%。 三季度亚太（不含日本）直接归零。日元汇率低，日本官网又在密集放包，很多人把“去日本买”排进了行程。界面新闻
爱马仕也没有停止涨价。2026 年的提价幅度在 5% 到 6%，低于 2025 年的 6% 到 7%；管理层说，2027 年的涨幅还会更低。
但涨价是叠加的：Lindy 26 从五万多到八万多，入门和中档款的价签都在往上走。知乎小红书
当然，零配不是每家店、每个款式都成立。爱马仕中国官网仍写着，Birkin、Kelly、Constance 只能通过实体店购买，热门型号可能无法及时供应。
所以，现在的“零配”，到底该怎么算？
如果你买来自己背，柜台确实比以前友好：不用先买一堆用不上的东西，等货时间也短了。但要记住，零配省下的是配货，不是包价。包本身已经涨过一轮，省下的和涨上去的，可能是同一笔钱。
如果你还想靠配货拿包、再转手赚差价，账已经不一样了。配货的丝巾、瓷器、衣服，二手回收时只按单品折价，不会折算进包的回收价；包的溢价又在收窄，两头一挤，利润就没了。知乎
如果你在比较渠道，至少算三笔账：国内专柜的包价加配货，海外门店的到手价加机票酒店减退税，二手市场同成色的成交价。三个数字放在一起，才知道“零配”是不是真的便宜。
爱马仕没有把包变便宜。它只是把筛选方式，从“你愿意买多少别的东西”，换成了“你愿意为这只包本身付多少钱”。
对真正想背的人来说，这未必是坏事。对还想靠它赚一笔的人来说，那个窗口正在关上。
