立讯精密再度冲刺港股，其超越富士康的历程已是业界佳话。如今，这家昔日的‘果链’巨头正全力投身AI浪潮，开辟服务器、智能终端等新赛道。在营收与利润增长的同时，也面临着客户集中、毛利下滑等挑战，其转型之路充满看点。
智能速览
立讯精密再度递交港股上市申请，并加码百亿AI终端项目。
在iPhone17系列代工份额上，立讯精密已首次超越富士康。
公司成为英伟达GB200服务器高速铜缆的独家供应商，切入AI算力核心。
前五大客户收入占比超六成，最大客户苹果营收占比仍过半，客户集中风险高。
公司毛利率连续三年下滑，资产负债率攀升至67%，财务压力显现。
精华内容
从消费电子代工巨头到AI硬件新贵，立讯精密的转型之路并非一帆风顺，其业务布局与财务状况值得深入探究。
超越富士康
立讯精密以消费电子精密制造起家，其创始人王来春曾是富士康首批员工。凭借在连接器领域的技术积累，公司成功切入苹果供应链，并逐步实现从零组件供应商到核心合作伙伴的跃升。
在AirPods领域，立讯精密占据全球超60%的代工份额，处于绝对主导地位；在Apple Watch精密结构件和无线充电模块上，市占率也超过50%，显著领先富士康。
具有里程碑意义的是，在2025年iPhone17系列量产周期中，立讯精密以约45%的整机组装份额首次超越富士康，成为苹果第一大代工厂。其中，在iPhone17/Plus标准版机型上，立讯拿下了60%的组装订单。
押注AI第二曲线
面对消费电子市场的挑战，立讯精密正全力布局AI算力与端侧硬件，培育“第二曲线”。在数据中心业务方面，公司聚焦高速互联与液冷散热，已成为英伟达GB200/GB300服务器224G高速铜缆的独家供应商，单机价值量约8000元，2026年订单量预计超50万台。
液冷散热业务是另一增长点，其重力强化浸没液冷方案已落地阿里数据中心，预计2025年该项业务总收入或突破50亿元。此外，公司还与OpenAI签署协议，共同开发消费级AI设备，并为Meta、谷歌等巨头的AI眼镜产品提供精密结构件。
汽车业务并进
汽车电子是立讯精密当前成长最快的核心业务之一。2022年至2025年9月，该业务收入占比从6.0%增长至10.7%，2024年实现收入183.6亿元，同比增长26.5%。
2025年7月，立讯精密完成对欧洲汽车线束巨头莱尼（Leoni）相关资产的收购，使其汽车线束全球市占率提升至15%以上，跃居全球第三。在智能驾驶领域，公司已实现多个100TOPS中高阶域控产品的量产，并计划2026-2027年批量供应500TOPS以上高阶产品，相关产品已获得小鹏、理想、蔚来等车企的订单。
财务隐忧浮现
尽管业务扩张迅速，立讯精密的财务报表仍潜藏风险。最突出的问题是客户集中度过高。2022-2024年及2025年前三季度，来自最大客户苹果的收入占比虽有下降，但仍分别为73.3%、75.2%、70.7%和56.3%，占据半壁江山。
同时，公司整体毛利率呈现逐年下滑趋势，从2022年的11.9%降至2024年的10.1%。资产负债结构方面，截至2025年9月末，公司资产负债率已攀升至67.01%，显著高于同行。2024年投资活动净流出356.56亿元，而经营活动净现金流仅为34.78亿元，不得不依赖外部筹资维持运转。
立讯精密正处在关键的转型十字路口。其在新业务领域的布局展现了雄心，但财务风险与激烈的市场竞争仍是待解难题。未来能否成功将AI与汽车业务转化为新的增长引擎，市场正拭目以待。
