这一周，安德玛同时出现在两个完全不同的叙事里。
一边是财报和华尔街：财报发布后，安德玛股价盘前下跌约6%。东方财富网8月11日，巴克莱又将安德玛的评级由“与大市同步”下调至“跑输大市”，维持5美元的目标价不变。东方财富网另一边则是中国市场：国家队签约、球员试训、新概念门店、联名官宣密集发布，热闹得像活在另一个财报季。
这份财报到底说了什么
8月7日，安德玛公布2027财年第一季度业绩（截至2026年6月30日）：营收同比下降3%至11亿美元；毛利率增长590个基点至54.1%；净利润转正为100万美元，调整后净利润2100万美元。数字不算难看，但真正让市场紧张的是指引——全年营收预期从此前“略有下降”改为“以中个位数百分比幅度下降”。界面新闻拆开看，这份回暖的水分并不低：按财经媒体的财报拆解，毛利率大幅改善部分依托退税红利；按地区划分，本土北美市场营收大跌9%，直营与批发渠道同步走弱；海外整体小幅增长，但亚太区域需求下滑，仅欧非中东、拉美市场保持正向增长。微博把时间轴拉长，压力更直观：2026财年（截至2026年3月31日）全年营收收缩至50亿美元，同比下滑4%，净亏损4.96亿美元，至此已连续十个季度营收同比下滑。界面新闻
过去一年，它往中国塞了什么
把安德玛过去一年在中国的动作排成时间线，密度有点惊人。最重的一条线是国家队资产：2025年6月17日，安德玛与中国橄榄球协会签约，成为中国腰旗橄榄球国家队及男子七人制橄榄球国家队的官方装备赞助商。界面新闻今年7月又加上曲棍球与棍网球国家队，这已是它一年内拿下的第三个国家级运动队。知乎
篮球线上，7月30日安德玛签约首位中国职业篮球运动员李月汝。微博8月12日，武汉盛帆俱乐部官宣，安德玛签约球员王钰淇前来盛帆女篮试训。微博
潮流线上，与Feng Chen Wang、Marine Serre、Dodge的联名相继推出，BOYNEXTDOOR出任全球品牌大使，新品牌主张“认定，就乐在其中”也一并落地。赛事线上，4月底至5月初NFL球星贾斯汀·杰弗森完成首次中国行，行程覆盖上海和武汉，与中国腰旗国家队同场训练，参与的“腰旗之夜”吸引千余名球迷。
零售线上，全球首家智能运动社交空间“广州热练会馆”于2026年1月在广州开业。知乎随后上海淮海路旗舰店焕新，UA NEXT Performance Lab专业运动表现中心落子北京，7月天马集团运营的西南新形象店又落地重庆万象城北区，外加成为南通支云足球俱乐部的官方运动装备合作伙伴。一年时间，从国家队到门店，链条铺得很满。
为什么把宝押在腰旗橄榄球上
为什么是一项这么小众的运动？其实有三条逻辑。逻辑一：北美守不住了。安德玛在北美市场的营收2024财年同比下降8%，2025财年下滑11%，2026财年继续下滑近8%，连续三年明显萎缩。36氪而在中国，篮球、跑步被耐克和阿迪达斯占着，瑜伽绑定了Lululemon，昂跑、HOKA加速涌入，安踏、李宁、特步还在向上挤压，大众赛道几乎找不到缝隙。
逻辑二：腰旗橄榄球有一个真实的时间窗口。安德玛1996年从橄榄球紧身衣起家，这项运动本来就在品牌DNA里；而在中国市场，腰旗橄榄球至今没有霸主品牌。更关键的是，2023年腰旗橄榄球被正式纳入2028年洛杉矶奥运会比赛项目，从现在到奥运开幕，是一个品牌从认知空白走向品类定义的三年窗口，全球参与人数已达约两千万。界面新闻
逻辑三：库里的教训。2025年11月，安德玛与库里官宣结束近13年的合作，为了这次“分手”付出了约2.55亿美元的“分手费”。36氪代价写在账上：Curry Brand巅峰时期年营收突破10亿美元，到2025财年已回落至1亿美元左右的规模。库里的去处也尘埃落定：今年6月他与李宁正式敲定十年战略合作，合约总值突破4亿美元。微博把宝全押在一个超级球星身上风险太高，这一次安德玛换成了更“制度化”的资产：国家队装备权、品类入场券和线下赛事体系。至于为什么重仓中国，安德玛自己的表述很直接：中国作为亚太核心市场，是其当前重点深耕、精细化运营的关键阵地。微博
三盆冷水
热闹归热闹，冷水也要泼三盆。第一盆：内容翻译没跟上。18秒的Griddy视频是最典型的例子——两个懂行的人聊圈内话，路人完全听不懂。这条视频在抖音、小红书、视频号三个平台的评论区呈现出格外一致的负面反应，“美国人都得来学习如何显得更美式”“紧绷的松弛感”“好尴尬”。界面新闻线下基本盘搭得再扎实，把“圈内话”翻译成大众语言这一步，它摔了一跤。
第二盆：亚太的复苏曲线并不稳。2026财年亚太市场第二季度下滑14%，第三季度收窄至5%，第四季度才实现13%的正增长。36氪而今年一季度，亚太区域需求再度下滑。刚转正的增长故事，还没到可以松手的时候。
第三盆：钱和耐心。安德玛全年净亏近5亿美元，第四季度亚太区才刚刚恢复增长。界面新闻腰旗橄榄球是一场长线投资，从国家队赞助到球星中国行，从校园赛事到零售升级，每一项都要持续投入。窗口不会永远开着，总部的耐心也不会无限。
对买UA的人来说意味着什么
最后落到值友们最关心的问题：这份“分裂”的财报，对买安德玛的人意味着什么。第一，价格环境在变。毛利率大幅回升至54.1%，库存同比下降3%。微博叠加管理层“质量优先”的表态，清库存的压力在缓解，主力款和新品靠大促深度折扣清货的概率在下降。想蹲压缩衣等核心品类的地板价，窗口可能在收窄而不是扩大。
第二，训练品类依然值得押。UA在健身场景的热度是真实的，5月底微博上甚至出现过“听说安德玛高弹卖断货了”的调侃。微博买压缩衣、训练服、跑步打底，不必因为一份财报换品牌。
第三，篮球鞋不必期待。库里离开后，UA篮球线短期内失去了核心资产，Curry Brand的故事已经搬去李宁，冲着库里签名鞋去的人请换个地方蹲。
第四，三个值得继续盯的信号：一是下季度财报里亚太尤其是中国能否延续增长；二是腰旗橄榄球能否从Griddy翻车里走出来，把线下声势翻译成大众听得懂的内容；三是产品端能不能出现下一个爆款——Velociti Elite 3连续两年拿下波士顿马拉松女子冠军，证明安德玛还能做出顶级性能鞋。36氪这把火能不能从跑步烧到更多品类，决定这次回暖是真是假。
最后聊一句：你身上还在穿安德玛的哪件装备，它哪里让你觉得值，哪里又让你觉得掉队了？评论区聊聊。
