10月20日，绝味食品（603517.SH）摘掉戴了一年多的"ST"帽子，复牌首日股价冲高回落，收报10.78元/股、市值定格在65.33亿元，较2025年9月23日戴帽首日的收盘价仍缩水25.60%。摘帽靠的是两项程序性条件——行政处罚决定书作出已满12个月、完成财务报表追溯调整，股票得以撤销风险警示。南方都市报蓝鲸财经
但帽子摘了，鸭脖生意并没有跟着好转。2026年上半年，ST绝味实现营业收入25.15亿元、同比下降10.82%，归母净利润1.35亿元、同比下降23.16%，这已是其连续第三年半年度收入下跌。对用户真正的问题只剩一个：卤味卖到近60元一斤，而多数人单次只接受二三十元，这笔性价比账怎么算，绝味们打算怎么改。界面新闻
摘帽只是合规收尾，历史问题的账单还没结清
帽子的起因是收入少计。湖南证监局2025年9月30日下发的《行政处罚决定书》认定，2017年至2021年，绝味食品未确认加盟门店装修业务收入，造成年报少计营业收入；五年间累计少计营业收入约7.24亿元、少计净利润1943.69万元，公司被给予警告并处400万元罚款，创始人、董事长戴文军个人被罚200万元。时代财经
合规动作完成了，几个尾巴仍留在报表里。今年4月，绝味公告经涉税自查确认需补缴税款及滞纳金合计3.42亿元，其中约2.97亿元计入2025年当期损益，直接把它推成上市九年来的首次年度亏损——2025年归母净亏1.91亿元。蓝鲸财经
资金面上，2026年上半年绝味经营活动现金流量净额由上年同期的净流入4.84亿元转为净流出1.82亿元。公司却在10月19日实施每股0.25元、合计约1.49亿元的中期分红，约占上半年归母净利润的111%。与此同时，投资者索赔已进入司法程序：截至10月19日公告，已有1件案件被长沙市中级人民法院受理立案，尚未开庭，公司计提了100万元预计负债。界面新闻蓝鲸财经时代财经
门店两年半少了近7000家，收缩的不只绝味一家
鸭脖生意最直观的体温计是门店。2023年末，绝味在中国大陆有15950家门店，此后窄门餐眼数据显示2024年关闭2980家、2025年又关闭2908家，今年10月在营门店仅8982家，与2023年末相差近7000家，平均每天约有7家门店关门。公司自己披露的门店数据，最后停留在2024年年中的14969家。蓝鲸财经时代财经
加盟端的信号同样在退潮：绝味2023年从加盟商管理业务取得收入约8305万元，2025年降至5695万元，今年上半年只有2624万元。蓝鲸财经
产品端也印证着量价齐跌：上半年鲜货类产品收入18.19亿元、同比下滑13.89%，其中赖以起家的禽类制品收入13.19亿元、同比下滑17.09%。畜类收入暴增286.72%听起来亮眼，但体量只有6713万元、占主营收入2.72%，补不上禽类留下的缺口。界面新闻蓝鲸财经
把同行半年报摆在一起，收缩是行业性的。周黑鸭上半年营收14.61亿元、同比增长19.5%，全渠道销量大增35.2%，换来的是归母净利润下滑15.2%、净利率从8.8%降至6.3%，"增收不增利"的代价是低毛利新渠道摊薄了利润。界面新闻
"卤味第一股"煌上煌营收、利润双增的表象下，上半年鲜货产品收入同比下滑14.65%，增长几乎全部来自2025年下半年收购的冻干食品业务并表。佐餐卤味龙头紫燕食品上半年营收16.63亿元、同比增长12.94%，净利却下降35.94%，经营现金流净额转为负3831.11万元，据窄门餐眼其在营门店较2024年年中6308家的峰值已减少1600多家。四家公司的门店数量都在往回走，靠"提价+开店"跑了十余年的增长模型已经失效。界面新闻中国经营网
实测价格与承受力之间，横着一条心理价差
消费者端的账比报表更尖锐。中新经纬8月在外卖平台实测：绝味大份招牌鸭脖280克折扣价22.8元、约合每斤40.7元，煌上煌香卤鸭脖大份320克30.9元、约48.3元/斤，周黑鸭大盒鸭脖300克34.5元、约57.5元/斤——即便较2023年9月同规格约70元/斤已有回落，一斤仍近60元。知乎
门店论把抓时痛感更强。紫燕百味鸡有消费者晒出小票，发现夫妻肺片折合"一百多一斤"；"一斤鸭脖能买一斤牛肉一斤排骨"更在8月冲上热搜，价格倒挂成了大众情绪的出口。小红书知乎
红餐产业研究院的调查给这条痛感曲线一个量化版本：单次卤味消费接受20~30元的消费者占比最高、达42.7%，接受60元及以上的只有7.9%；当卤味涨价10%以上时，47.2%的消费者会减少购买。巨头们的实际单价与主流承受力之间，横着接近一倍的价差。而分流客源的也不只是"嫌贵"：截至2025年末全国量贩零食门店已超5.5万家，鸭脖、凤爪等卤味货架价远低于品牌门店，超市熟食区、菜市场自助卤菜、调料包自制，都在把"解馋"从六七十元压到二十元以内。知乎
绝味显然也读懂了这本账。今年10月，绝味上线与螺蛳粉品牌臭宝联名的5.9元热卤杯，主动把入门价格锚打到个位数；同时推进"全时段、多场景"门店调改，试水覆盖鲜货、热食、简餐、粉面的综合店型。但新故事尚在验证期：主打正餐、夜宵场景的绝味PLUS门店，在大众点评页面上已显示"暂停营业"；其新鲜零食业务，公司在7月的投资者关系活动中也明确仍处于模式验证和探索阶段，不会简单追求规模扩张。其新鲜零食武汉首店，还因一款标注保质期1天的现制饮品实际使用保质期约15—30天的果浆原料，遭到媒体追问。小红书时代财经
摘帽翻过的是合规的一页，翻不过去的是价格的一页。鸭脖生意何时好转，信号不必等财报——看巨头们的单价什么时候落进20~30元的单次消费带，看调改店型能不能跑出可复制的客流与营收数据。在此之前，"卤味刺客"的标签撕不撕得掉，取决于货架上的价格，而不是股票简称里那两个字母。
