半年融了约1500亿元，估值6155亿元。 一个把模型权重免费开源、连生产环境在用的推理框架 DeepInfer 都送出去的公司，为什么能让近30家投资方排队送钱？财天COVER中国企业家杂志
答案不在模型里，在模型跑起来的那一层。
收费口其实很清楚。DeepSeek 的 C 端聊天不收费，没有订阅，也没有额外收费项目，公开的收费几乎只有 API。字母榜
但账本不算好看。据 The Information 报道，2026 年前 7 个月，DeepSeek 营收约 4.75 亿元，是 2025 年全年的 10 倍。 同期净亏损 7.15 亿元。财天COVER智东西
同一份披露里，整体毛利率 44.6%，其中 API 服务达到 82.9%，比 OpenAI 今年一季度的 39% 高出一倍多。 同期 AI 基础设施支出约 110 亿元，2025 年全年只有 12 亿元。高毛利和重投入同时成立。智东西
这也是为什么它能把价格压到别人跟不上。DeepSeek 官方披露，单一集群每天吞吐 155 万亿 Token，按谷价折算，平均每卡每小时收入 38 美元；平均每个请求输入 77K Token，其中 96% 命中缓存。字母AI
配套的价格是：Flash 谷时输出价每百万 Token 4 元，峰时 8 元；Search 和 Fetch 每千次成功请求 5 元。 价格低，不是因为补贴，是因为每张卡每小时能产出这么多收入。技术前哨
同样卖 Token，硅基流动的整体毛利率一年内从 39.4% 掉到 -24%。 DeepSeek 能做出整体毛利率 44.6%、API 毛利率 82.9%，靠的不是行业红利，是成本工程。Tao财经
所以模型可以白送。权重谁都能下载，但要把日吞吐 155 万亿 Token、缓存命中 96% 的效率跑出来，需要的是调度、缓存和运维。DeepInfer 的 README 里写得很清楚，完整的推理服务还需要 KV cache 系统和跨副本负载均衡，这些没有随这次发布提供。 开源的是引擎，不是那门每卡每小时 38 美元的完整生意。差评XPIN技术前哨
那为什么还要开源？因为 DeepSeek 要的不是卖模型，而是让所有人默认用它。梁文锋在 2024 年的采访里说，DeepSeek 不会闭源，建立技术生态比封闭式商业模式更重要。 这套逻辑落到生意上，就是一句话：开源是糖浆生意，不是汽水生意。 配方可以公开，真正收钱的是灌装、渠道和规模。中国企业家杂志字母AI
腾讯、宁德时代、长鑫存储、中芯国际、vivo、美的、吉利、美团、小红书，近 30 家投资方挤进名单，覆盖了芯片、能源、终端和场景。 它们买的更像是 DeepSeek 成为 AI 基础设施之后的位置，而不是今年的 4.75 亿营收。雷科技
但账还没算平。4.75 亿营收，对应 110 亿的基础设施支出和 7.15 亿净亏损；赚来的毛利，连同融资，转手又变成了 GPU、服务器和数据中心。梁文锋说，DeepSeek 的 API 定价是合理的利润，大约是买一批设备回来十个月回本。 这句话反过来也成立：只有持续把量跑上去，十个月回本才成立。中国企业家杂志
更麻烦的是，开源把选择权交给了客户。企业可以自己部署，不付给 DeepSeek 一分钱；第三方也可以下载权重，租几台 GPU，转手卖 Token。 DeepSeek 能直接赚到的，主要是那些选择它 API 的人的钱。Tech商业
所以，DeepSeek 不是没有护城河。它只是把护城河从模型权重，挪到了每百万 Token 的成本、每张卡的吞吐，以及那些留在机房里的缓存与调度系统。模型可以白送，因为真正收钱的地方，从来不在模型里。
