两轮车行业“大洗牌”：爱玛利润腰斩还在分红，小牛亏近2亿，买车前先看清这三点

本周，两轮电动车行业迎来了财报季里最热闹的一周。8月24日晚间，爱玛科技发布半年报，"净利润下滑45%"随即冲上热搜；次日雅迪控股的中报也来了；再往前，九号公司8月10日已交卷，小牛电动更早一步。四家巨头的半年报在两周内全部出炉，媒体的口径出奇地一致：两轮车行业大洗牌。观察者网

关注爱玛这个标签的朋友大概率心里在打鼓：我关注的品牌是不是"不行"了？下一台车是不是该换别家？先把结论放在前面：利润是全行业在跌，但没有一家是被打死的。对买车的人来说，这些财报里真正藏着的风险，不是涨价，也不是降价，而是另一件事。

先看四家公司的成绩单

为什么全行业都在跌？这不是某一家的事故

把四份报告放在一起看，会发现下滑的原因高度一致，是三重压力叠加：

第一重，是新国标切换的成本。2025年9月新旧国标切换，12月1日起旧标车全面禁售，新国标对材料、安全性能、智能化配置的要求更高，企业要重做产品和产线，合规成本直接上升。财新网

第二重，是需求被提前透支。2024—2025年，电动自行车连续进入以旧换新国补清单，叠加旧标车退场前的抢购，大量购车需求被提前释放。进入2026年，电动自行车被移出国补清单，各地大多没有配套补贴接棒。读秒财经4月就有媒体实测报道"销量暴跌37.9%、一边涨价一边滞销"。东方财经

第三重，是原材料涨价继续挤压毛利。连销量逆势增长的新势力，单车收入也在普遍下滑。财新网

所以，爱玛的下滑不是孤例，体量更大的雅迪利润同样降了27%。观察者网这是行业周期，不是某家公司的经营事故。

爱玛财报里，两个容易被忽略的细节

第一个细节：最疼的时候可能已经过去。一季度爱玛净利润1.96亿元、同比下滑67.57%，财报发布次日股价一度跌停。观察者网但按半年报倒推：2025年上半年净利约12.1亿元，对应二季度净利约6.1亿元；2026年上半年6.65亿元减去一季度的1.96亿元，二季度净利约4.7亿元——同比降幅收窄到23%左右，营收降幅也从18.45%收窄到6%附近。方向上还在下滑，但斜率明显放缓。8月26日，招商证券依然给出"强烈推荐"评级，预测2026年全年净利润14.85亿元。东方财富

第二个细节：利润腰斩，但爱玛没有失血到伤筋动骨。上半年仍然赚了6.65亿元，同时公告每10股派现3.92元（每股0.392元）、合计派现3.33亿元。证券市场周刊截至7月31日，公司年内已回购2.97亿元股份。深圳商报敢在"阵痛期"分红加回购，至少说明管理层判断现金流扛得住。当然，财报里也有真正需要盯的指标：经营性现金流由正转负、净流出6.01亿元。暨南数码这是整份财报里最难看的一笔，值得继续跟踪。

也别急着把冠军颁给九号

财报一出，评论区最高赞是"九号赢下了所有"。但把数字拆开，这个结论站不稳：九号营收增长22.28%不假，净利润却也下滑18.79%。财新网扣非更是降了26.21%。微博这是典型的增收不增利——原因是单车收入下滑叠加汇兑损失。换句话说，新势力的销量增长，是靠更便宜的车换来的。

小牛则是四家里最疼的：上半年亏损近2亿元，一季度就亏了9390万元。IT之家营销费用长期远高于研发投入。按2024年年报口径测算的单车利润更能说明问题：雅迪约98元/台、爱玛约189元/台、九号约417元/台、小牛约-200元/台——大家根本不在同一种生意模式里。

所以这场洗牌，没有赢家，只有不同姿势的煎熬。接下来比的，是谁的成本降得更快、谁的渠道扛得更久。

对买车的人意味着什么？先看这三点

先说一个判断：洗牌期对普通消费者的风险，不是"品牌明天倒闭"——这四家短期内谁都不会消失。真正的风险是门店网络收缩、售后变薄。

这不是吓唬人。在小红书搜"爱玛 售后"，抱怨相当集中：保修只认购车门店、异地门店拒绝维保、保修期内电池损坏被推诿，其中一篇"避雷"帖四个月电池坏掉的吐槽拿到了83个赞、121条评论。小红书这些问题不是洗牌期才有的，但当厂商利润被压缩，经销商渠道的服务只会更不稳定。

所以买车之前，建议把三件事做在前面：

1. 看门店健康度。优先选经营年限长、库存充足、有维修工位的门店。门店一旦关停，售后基本就成了孤儿——这一条在洗牌期比任何参数都重要。

2. 把保修条款落在纸上。"终身保修"的口头承诺不算数，重点看电池保几年、整车保几年、能不能跨店维保，发票和合格证务必留好。

3. 警惕远低于行情的车价。行业整体"一边涨价一边滞销"，明显低于市场价的车，大概率是临退市的旧标库存或来路不明的"零公里二手车"，上牌和保修都可能有坑。

再对号入座给三类人：

• 已经是爱玛车主：不必恐慌。品牌利润腰斩但仍在盈利、仍在分红，你的保修按合同继续有效，把票据留好即可。

• 正打算买爱玛：可以买，但优先选成熟门店和在售主力新国标车型。目前正值开学季促销，1599—2699元价位段的学生价车型是主推区间，谈价空间比想象中大。

• 在几个品牌之间摇摆：重智能体验、能接受溢价的看九号；重性价比和门店密度的看爱玛、雅迪；小牛建议等它先证明自己盈利。

接下来值得盯的三个信号

一是9—10月旺季的动销数据，如果爱玛的营收降幅继续收窄，说明新国标的置换需求真正启动了。二是地方补贴的跟进情况：重庆已经从8月1日起新增电动自行车购新补贴。微博如果有更多城市跟进，买车能省真金白银。三是爱玛下半年的经营现金流能不能转正，这是"阵痛期"是否结束的硬指标。

财报是行业的体检单。对买车的人来说，重要的不是替哪家公司操心，而是看懂这些数字对自己的钱包和未来几年的保修意味着什么。