8月12日，段永平对泡泡玛特的持股比例重新回到7.70%，坐稳第二大股东；第二天他公开表态"从未直接卖过"，还抛出了一个亿元级别的十年赌局。差不多同一时间，在小红书上，曾经一布难求的拉布布正被35元包邮清仓，整端现货低于原价出。
一边是顶级资本按"十年不卖"的逻辑真金白银买入，一边是二手玩具跌破发售价被甩卖。这两个看起来矛盾的场景，其实在回答两个不同的问题。这篇就把两边的事捋清楚，替正在犹豫"现在能不能入手"的朋友说说：价格到底跌成什么样了、为什么跌、现在值不值得买。
资本那边，段永平到底在买什么
今年4月9日，段永平发文"我的泡泡玛特保险公司正式开张了"，开始通过卖出看跌期权建仓泡泡玛特。知乎 5月7日，他把煤炭股中国神华全部换成泡泡玛特；5月25日，持股比例达到5.69%触发举牌，成为第二大股东。
7月23日，他在雪球表示，泡泡玛特自己才刚开始买，猜10年内大概率是不会卖的。界面新闻 中间有个小插曲：7月30日披露的持股比例从7.65%降到5.55%，一度被市场误读为减持，泡泡玛特方面表示，本次持股比例下降并非二级市场直接抛售减持，而是期权合约履约。界面新闻
8月6日，他以最高160港元的价格增持2864.6万股。微博 8月12日披露，持股比例回升至7.70%，约1.0258亿股，按151港元的收盘价计算市值约155亿港元；而泡泡玛特股价较337.08港元的历史高点已回撤超过五成。知乎
8月13日，回应"唱衰泡泡玛特收割散户"的质疑时，他表示自己实际上从来就没有直接卖过一股泡泡玛特。微博 同时他抛出以十年为期的亿元赌局，当晚但斌回应称，国内环境不适合进行此类公开金钱对赌。微博
年报的底气：钱从哪来
泡泡玛特2025年年报里，LABUBU家族营收141.6亿元，公司总营收371.2亿元、同比增长184.7%。蓝鲸新闻 净利润130.1亿元、同比增长293.3%，毛利率从66.8%提升到72.1%，ROE高达77.5%；海外收入162.7亿元、占总营收比重升至43.8%，其中美洲市场暴增748.4%。知乎 管理层把2026年形容为"进维修站加油换轮胎"的一年，给出的收入增速指引是不低于20%。
玩具这边，价格跌到什么程度了
最有代表性的是前方高能3.0系列：单盒发售价99元，火爆期二手溢价一度冲到单个约600元；今年1月官方补货之后，情况完全反转。小红书 到了8月，二手价还在往下走：忠诚款挂件已经有人35元包邮出。小红书 也有卖家干脆两个打包150元包邮清掉。小红书
复古理发店系列跌得更快：6月25日发售，单盒159元，开售初期短暂售罄后货源充足可随意选购，多款常规盲盒二手价半小时跌破159元发售价，最低仅百元，跌幅超三成。浙江经视
曾经创下纪录的LABUBU冰箱也没撑住：分为Home款和House of the Monsters款两个版本，每款仅999台、合计1998台，统一售价5999元。微博
开售后几分钟就被抢购一空，二手报价一度涨到19999元；但涨得快跌得也快，不到一个星期，二手成交价就从两万元左右跌到六千元多一点，溢价所剩无几。知乎
其实降温早有信号。1月5日，#LABUBU不用抢了#冲上热搜，LABUBU已从"理财产品"回归为普通消费品。财经网
但也不是所有款都在跌
复古理发店发售当晚，隐藏款"迷雾白噪音"被溢价到1200元，溢价超6倍。蓝鲸新闻 有玩家的说法很直白：昨天可乐labubu都随便买了，不过新款的还是没有。微博 跌得狠的，基本是还在生产、持续补货的大货款；已经停产、没有补货计划的稀有款和隐藏款，价格依然站得住。
为什么"资本买入"和"玩具跳水"并不矛盾
股票定价的是未来持续卖货的能力：段永平赌的是泡泡玛特能不断制造下一个爆款、海外市场还在早期、高毛利和高ROE可以延续。二手玩具定价的是此时此刻的供需：官方补不补货、热度退不退、黄牛退不退场。
中间的关键机制是补货。盲盒潮玩的稀缺溢价来自"想买的时候买不到"，一旦官方持续补货满足需求，溢价必然向发售价回归、甚至跌破。泡泡玛特赚的是高毛利的新品钱，不赚二手溢价的钱——二手跌价，对真喜欢的人来说反而是原价买到的机会变多了。
所以这两幕并不是同一道题：段永平回答的是"这家公司值不值得拿十年"，二手市场回答的是"这个玩具现在值不值得为溢价买单"。
现在到底该不该买，分三类人说
第一类，纯喜欢、想摆着玩、之前嫌贵或者抢不到：现在是近两年最好的窗口。以前要排队、抢购、找代购的热门款，现在原价就能买到，二手甚至比原价便宜。原则只有一条：只买原价或低于原价的，带溢价的一律不碰。
第二类，手里囤了货指望升值：量产盲盒的升值逻辑已经被补货机制打破，除了真正停产的稀有款，大部分款越等越便宜，别把"等回本"当成策略。
第三类，想抄底观望的：别猜底，盯两个信号比盯价格靠谱。一是官方补货节奏——补货继续，价格就还有下行压力；停补了，价格才可能企稳。二是新系列还能不能复现前方高能那种秒售罄的场面，那代表真实需求还在。另外提醒一句：低于发售价但来路不明的货，假货和翻新风险最高，这个价位段恰恰是踩坑重灾区。
至于十年后段永平的亿元赌局谁赢谁输，和大多数人关系不大；但眼下的玩具价格，对真心喜欢的人是实实在在的：这是一个从"黄牛价"回归"消费品价"的市场。喜欢就买来玩，想升值就再想想。
