8月中旬，2026年二季度13F披露收官。段永平旗下的H&H International Investment照例成为价值投资圈的焦点：持仓总市值约191亿美元（约合人民币1370亿元），只持有18只美股。东方财富前五大重仓占比高达89.24%。知乎
而这次吵得最凶的问题是：他把英伟达砍了一半多——"中国巴菲特"是不是看空AI了？
三个动作：两次腰斩、一次加仓
先看减的部分。英伟达被减持756.31万股，持股数量下降54.63%，持仓市值从一季度约24亿美元缩到12.57亿美元，排名从第三滑到第五；谷歌C类股被减持46.88%，只剩约6.96亿美元；微软被减持25.78%；台积电和CrowdStrike则被直接清仓。界面新闻知乎
科技权重股几乎全线"腰斩"或"退出"，难怪市场浮想联翩。
再看加的部分。加仓最猛的是拼多多：增持527.38万股，增幅26.71%，总持股达到2502.21万股，持仓市值约19.1亿美元，一举超越特斯拉和英伟达，跃升为第三大重仓。界面新闻而且这已经是连续第二个季度大举加仓——一季度他就增持了超过800万股。知乎
另一个"安静"的动作：伯克希尔B股继续增持，占比从21.91%升到24.18%，稳坐第二大重仓。知乎加上苹果，两只股票合计占整个组合约65%。
还有个容易被忽略的细节：阿里巴巴一季度被清仓，二季度又买回30.14万股，期末持仓市值约2893万美元。界面新闻对一个千亿级资金体量的组合来说，这是典型的"先试探一下"。
减持英伟达，到底是不是看空AI？
这个问题社区已经吵了几天。先看一组容易被忽略的数据。
把段永平最近四个季度的英伟达持股摆出来，更像一条过山车，而不是单向撤退：2025年三季度59.78万股，四季度暴增到723.71万股（+1110.62%），2026年一季度继续加到1384.38万股（+91.29%），二季度又降到628.07万股（-54.63%）。钛媒体
更有意思的是方向。这四个季度里，持仓变动的方向和英伟达股价的走势恰好相反——股价跌的时候大幅接货，股价涨的时候反而减少。这不太像基于观点的调仓，更像期权策略留下的痕迹。钛媒体持续卖出看跌期权（put），put被行权，股票就"被动"接到手里；仓位被call走，数字就缩下来。他超过90%的苹果持仓，也是用同样的方式拿到的。
他自己也这么解释。今年3月下旬，他在雪球上说："我没有直接卖过一股英伟达，也没直接卖过苹果……这些都是我的保险公司的筹码。“7月23日，二季度13F披露前夕，他又说自己想保持英伟达的体量，put到期后继续卖put，还提到"被call走一些，买了美国短期国债”。换句话说，13F上这个-54.63%，记录得更像保险公司的业务单据，而不是对AI的投票。钛媒体
当然，这不等于"什么都没发生"。他的框架一直很直白：不便宜了就卖点。同行也给了参照——二季度，但斌减持英伟达15.7%，邱国鹭的高毅减持72.41%，加上段永平的54.63%，三位风格迥异的价值投资者都在英伟达高位选择了获利了结，但没有一个人清仓，都留了底仓。知乎这更像估值纪律，而不是行业看空。
真正的分歧出现在谷歌上：段永平近乎砍半；李录的谷歌A+C合计占比近48%，纹丝不动；而伯克希尔自己的二季度13F却大举加仓谷歌，买成了第三大重仓。知乎同一只股票，顶级投资者给出了完全相反的动作——这恰恰说明，对"AI巨头该怎么定价"这件事，连最聪明的人也没有标准答案。
最值得盯的信号：拼多多"共振"
这一季13F里，信号意义最强的可能不是英伟达，而是拼多多。
段永平连续两个季度加仓；李录的喜马拉雅资本直接增持133.53%，持股从460.8万股加到1076.11万股，持仓占比22.17%，升为第三大重仓。界面新闻邱国鹭的高毅同样在加。拼多多成为这一季唯一被三位华人顶级价值投资机构同时大手笔加仓的股票。知乎
他们给出的理由都指向同一个词：便宜。拼多多当前市盈率不到10倍。段永平在此前采访中的说法是，只要拼多多能维持当前业绩，当下就很便宜。知乎他还看好Temu的全球化和供应链效率。李录更是二季度一口气清仓了美国银行、西方石油等6只股票，把资金集中到拼多多和伯克希尔上。
当然，共振不等于保险。三个人共同的前提是"维持当前业绩"——这是一个条件句，后面几个季度的财报才是验证点。
13F没告诉你的三件事
想参考大佬持仓，先搞清楚这份披露看不到什么。
第一，组合全貌不在13F里。13F只报美股场内多头。段永平的港股泡泡玛特（他是第二大股东，持仓一度超百亿港元）、A股茅台，都不会出现在里面。知乎191亿美元只是"水面以上"的部分。
第二，45天的滞后还是客气版本。你看到的是6月30日的静态截面，不是过程——买卖成本看不到，季度内先卖后买还是先买后卖也看不到。极端情况下，这个滞后可以更长：伯克希尔2023年7月就开始秘密建仓Chubb，靠一纸保密申请，一直拖到2024年5月15日才披露——整整九个月，披露当天盘后股价涨了8%。钛媒体
还有一个看起来矛盾的数字：二季度他其实减持了苹果184.69万股，降幅6.38%，但苹果在13F里的占比反而从36.72%升到了41.05%——因为股价涨了。界面新闻钛媒体这份披露里，股数才是他真实做的动作，市值占比是市场写的。
第三，他的成本和承受力跟普通人完全不同。段永平的资金主体是自有资产。知乎他几乎可以无视任何波动，还能靠卖put持续摊低成本。同一只股票，他的买点、持有期和心态，跟普通投资者根本不可比。
普通人能带走什么
如果一直在跟踪段永平的持仓，这一季有三件事比具体代码更值得记：
一是节奏比标的重要。高位减、低位加，这套估值纪律本身，比他买了哪只股票更值钱。
二是共振比单点观点强。一只股票被段永平、李录、邱国鹭同时加仓，这种交叉验证的信号强度，远高于任何一个人的公开表态。
三是集中度是他们收益的前提，不是你能复制的部分。前五大占比89%，意味着对每一只标的都有极深的理解才敢这么拿；普通投资者学不来，也不必学。
接下来值得盯三个信号：11月中旬的三季度13F，看拼多多是否继续被加、英伟达会不会被买回来；拼多多下一份财报，验证"维持当前业绩"这个前提；以及英伟达回调后，会不会出现他认为"便宜"的重新加仓窗口。
大佬持仓是一面镜子，不是答案。这一季段永平照出来的，还是他念叨了多年的那句话：价格决定一切。
