当地时间10月26日，Anthropic向美国证券交易委员会公开递交S-1招股书，拟以代码「ANT」登陆纳斯达克。在这份首次把前沿AI公司家底摊开给公众市场的文件里，电力与天然气是无法回避的主角。招股文件显示，Anthropic预计未来十年在云服务、计算能力和基础设施方面至少承诺支出5180亿美元，其中约八成不可取消、无论实际使用量如何都需要支付。公司自建的第一个数据中心今年已投入运营，有的设施靠现场的天然气发电供电——这是大模型公司第一次在具法律效力的披露文件里，承认自己正在直接烧天然气。第一财经知乎
「耗电堪比城市」不是招股书的原文，而是规模的必然推论。据媒体报道，Anthropic与Google Cloud的扩容协议最多使用100万枚TPU、预计2026年内上线超过1GW算力，而1GW的电力规模常被拿来和一座中小城市的用电量相比；连续满载运转一年，对应的就是约87.6亿千瓦时电。微博
电费怎么花：半年近90亿，超过去年全年
2026年上半年，Anthropic在计算能力和基础设施方面的支出接近90亿美元，已超过2025年全年约73亿美元的水平。同期营收162.9亿美元，净亏损807.5亿美元——但其中约724亿美元来自可转债公允价值随公司估值上升产生的账面变动，并非现金支出，剔除后上半年调整后营业利润约16亿美元。赚钱能力的改善是真实的，支出端的压力同样真实。第一财经
这些支出以长期协议为主：谷歌相关承诺约1111亿美元、亚马逊约1100亿美元、微软约314亿美元。
更关键的是合同结构：部分协议采用类似能源行业「照付不议」的模式，无论实际使用多少算力，企业都可能需要支付约定的最低费用；市场上流传的「算力承诺约8500亿美元」是把最低付款、租赁承诺和可选采购额度等不同口径相加的结果，不能简单相加，更不能全部视为已确定的现金付款义务。即便如此，风险因素里那句「In the past, we have significantly underestimated our compute requirements」仍然醒目——过去低估算力需求的代价是产能受限、产品上线延误，这正是公司宁可签下高刚性合同、甚至自己建电厂的原因。36氪知乎
天然气依赖的真相：不是用不用，而是等不起
10月22日，谷歌宣布与能源技术公司Voltus扩大合作，在PJM电网区域打造约1GW规模的虚拟电厂——出钱让家庭和企业在电网最紧张时少用电，为数据中心腾出容量；谷歌之所以买「少用电」，是因为这个覆盖约6700万人的市场在2025/26年度容量拍卖的总成本已从上一轮约22亿美元升至147亿美元，2028/29年度出清价顶到325美元的监管上限，拿到的容量仍比可靠性要求少约6831兆瓦。新电厂要等审批和并网，自建气电反而成了最快的路。36氪
需求已经变成设备订单：GE Vernova二季度新增订单242亿美元、期末积压订单1760亿美元；7月更有媒体报道，与Anthropic合作的数据中心开发商正就一笔由摩根士丹利牵头的150亿美元贷款谈判，在得克萨斯州哈伯德市同址建设数据中心和发电厂。微博
Anthropic也给出了「安抚条款」：自愿承诺承担电网升级费用、采购新的发电能力，以减少数据中心用电对当地社区和电费用户的影响——这正是过去两年美国多地数据中心遭遇居民抵制后，头部公司被要求做的表态。知乎
这笔账对电费单和投资者意味着什么
对企业客户，电的约束正在被效率对冲：9月发布的Opus 5.5把单任务成本降了约40%，同期净收入留存率约900%，毛利率从2025年的39.5%升至2026年上半年的85.4%——单位智能变便宜，是Anthropic敢继续签长协的底气。
对资本市场，电力与算力已经被打包成同一张融资资产负债表：10月27日，美国银行、黑石、花旗和摩根士丹利宣布总额630亿美元的SPV融资安排，购买博通AI芯片和设备后租给Anthropic使用，此前阿波罗和黑石已资助其350亿美元算力扩容；而招股书自己承认，近期收入增长速度可能无法持续，计算和基础设施费用在可预见的未来仍将是最大运营支出。第一财经
接下来几周的信号最值得盯：发行价与股数披露、11月16日当周的上市窗口，以及后续版本里算力承诺与电力采购条款是否继续加码。「堪比城市」是修辞，但每吉瓦要烧掉的钱、要签的合同、要建的电厂，已经白纸黑字写进了注册文件。
