金锣可能真的要换主人了。11月11日，并购媒体“晨哨并购”独家披露，德弘资本（DCP Capital）已就收购金锣签署相关交易文件，交易金额约20亿美元，折合人民币超过133亿元。 多家媒体跟进的说法是，这笔交易由德弘资本联合创始人兼CEO华裕能亲自操盘，双方对媒体求证均不予置评。 换言之，截至11月15日，这仍是一笔只有单一信源、未获金锣或德弘官方证实的交易，“签约”和“交割”之间还有一段路要走。 即便如此，把买家和标的放在一起看，德弘图什么并不难回答：它要的不是“金锣火腿肠”这块招牌，而是招牌背后全国第三的生猪屠宰产能、从养殖到深加工的闭环供应链，和铺进乡镇的渠道底盘。真正值得追问的是：高鑫零售那一仗尚未翻盘的德弘资本，为什么敢再压上一笔更重的注。36氪界面新闻知乎
金锣值20亿美元的，是硬资产
先盘一次金锣的家底。金锣集团现有员工2万余名，全国设11处生产基地，年屠宰生猪2000万头、肉鸡2亿只、年产肉及肉制品200万吨，大豆蛋白产品远销全球90多个国家和地区，是亚洲最大的大豆蛋白生产服务商，规模位居全球第三位。 在2026年中国民营企业500强榜单上，金锣2025年营收308.59亿元，位列第306位，生猪屠宰量仅次于牧原与双汇，居全国第三。 德弘出的价格，对应的就是这样一家“绕不开”的上游公司：肉制品行业谁做深加工，终究要过屠宰、原料和冷链这几道关。知乎界面新闻
但这也是一门正在退潮的生意。如今的线下商超里，火腿肠货架上双汇的份额超过六成，金锣守着近两成，稳居第二——但也只是第二；曾经的“肉制品三巨头”之一雨润已经走到重整出局。36氪
金锣自己也在收缩：工商登记信息显示，临沂新程金锣肉制品集团注册资本由3.03亿美元减少至约2.4亿美元，自2024年以来，该公司注册资本由6亿美元一路减少下来。 眉山、德州、湘潭三家外地工厂相继注销，产能从全国撒网收缩回北方的几个核心基地。知乎36氪
一手准备卖主业，一手把新盘子交给“二代”
家族层面的动作比数字更早说话。周连奎之女周颖1991年出生，2023年底出任艾德森董事长，金锣集团把多家核心牧业资产转入她控制的平台。 2026年7月，她实际控制的公司又启动了年产20万吨宠物食品的“宠爱佳”项目。 但屠宰、火腿肠、冷鲜肉这些核心主业，始终没有交到她手上。一边把新业务留给下一代，一边准备卖掉经营三十多年的主业，这盘接班棋走到这一步，出售几乎成了顺理成章的落子。界面新闻36氪
被摆上货架却不是第一次。2014年1月，《中国经营报》报道中粮正与金锣接触、已开展尽职调查，中粮随后一句“无此事”让交易不了了之。 2023年7月，又有消息称华润集团拟以120亿元收购金锣，金锣宣传部门很快出面，称这是“虚假消息”。 这一次，传闻走到了签署文件的程度，是金锣成立三十多年来最接近易主的一次。知乎36氪
德弘的算盘：复制太阳谷，还是再摊一个大润发
买家并非消费并购的新手。德弘资本2017年由刘海峰和华裕能创立，刘海峰任董事长，核心团队来自KKR、摩根士丹利、高盛等机构，其中刘海峰曾任KKR全球合伙人、亚洲私募股权投资联席主管兼大中华区CEO，华裕能曾任KKR合伙人、主管大中华区业务。 而它最硬的履历恰恰在农业食品：这个团队投过蒙牛、中国飞鹤、乖宝宠物，几乎把中国人的餐桌投了一遍。知乎36氪
理解这笔交易，要看一个已经跑通的样本。2023年，德弘资本接手嘉吉中国区连年亏损的白羽肉鸡业务并设立安徽太阳谷，通过运营在2024年实现扭亏；2025年，圣农发展以约11.26亿元收购太阳谷54%股权，对应100%股权估值超过20亿——买入、修好、卖给产业方，两年走完一个闭环。 市场对金锣这笔交易的解读正是这条逻辑的放大版：德弘资本看中的是金锣的屠宰产能、上游供应链和铺到乡镇的渠道，这些才是肉制品行业的硬底盘。 至于它与德弘旗下高鑫零售的全国联采能否形成协同，目前仍只是外界推演，双方均未证实。界面新闻36氪
难点在于，同一位操盘手手里的另一张大单，答卷并不好。2025年1月1日，阿里巴巴公告以最高约131.38亿港元（每股1.75港元）出售所持高鑫零售78.7%股权，买方正是德弘资本。 交易于2025年2月底完成交割，接手第一年确实“修”出了效果：德弘资本第一刀砍向成本，关停8家大卖场、精简区域架构、削减人力开支9.8亿元，最终2025财年盈利3.86亿元。界面新闻36氪36氪
此后掉头向下。2026财年（截至2026年3月底），高鑫零售收入约634.42亿元，同比减少11.3%，权益股东应占亏损约3.19亿元，由盈转亏。 今年10月底的盈警更进一步：预计4月到9月亏损5亿至5.5亿元，是去年同期的4倍多——而就在五个月前，管理层还向投资者承诺这个财年要扭亏为盈。知乎36氪
动荡同步放大着风险。今年2月，公司公告执行董事兼CEO李卫平暂时失联，日常业务由董事会主席华裕能临时负责。 按盈警后约1.08港元的股价计算，德弘这笔约131亿港元的投资，账面价值已经缩水近四成。 大润发给这笔交易的启示很直白：降本能救一个财年，救不了一个业态。知乎36氪
交易落地之前，还有三道坎
对普通用户来说，这则传闻要盯三件事。第一，交易没有官宣，外界至今不知道此次收购具体都包括哪些资产，最终结果需以官方公布为准——而牧业、医养等板块已经划入周颖控制的平台，买家拿到的“金锣”，未必是记忆里那个完整盘子。 第二，股权并不“干净”：金锣在最上层持股平台中，明金星、周连奎、周连良分别持股65%、25%和10%，创始人兄弟只是小股东，真正要点头的是那位医生出身的合伙人。 第三，行业逆风真实存在：中国食品产业分析师朱丹蓬公开提醒，肉制品行业面临跟不上消费升级节奏的问题，资本“短平快”的属性与金锣这类重资产模式如何相处，是关键考验。知乎36氪
风口的另一面也在推着交易发生。近两年消费板块看似冷清，PE控股型并购却扎堆爆发：CPE源峰接连收购猛犸象、A.O.史密斯中国业务、汉堡王中国，星巴克与博裕资本达成战略合作，以40亿美元总价出售其中国业务60%的控股权，大钲资本买下蓝瓶咖啡线下门店业务。界面新闻
信宸资本高级合伙人信跃升把当下的卖家分成三类：跨国公司分拆中国业务、民营企业创始人变现、VC项目退出无门。 金锣属于最典型的那一类：一代创始人老去、二代另起炉灶，主业留在一个越卖越难的行业里。若这笔20亿美元的交易最终交割，它将是中国民企交棒这条并购线上迄今最重的一笔“国民级”交易——德弘到底是复制太阳谷的爽文，还是再摊上一个大润发，要等官宣、交割和之后两个财年的报表来给答案。界面新闻
