乐普医疗作为曾经的心血管器械龙头，在集采冲击下业绩遭遇滑铁卢。2025年上半年现金流虽现回暖，但公司仍面临家族治理、财务风险和转型不确定性等多重挑战，其转型之路备受市场关注。
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2024年营收61.03亿元，同比下降23.52%，创上市16年最差业绩
集采导致支架产品均价从万元降至645元，降幅超90%
2025年上半年经营活动净现金流6.36亿元，同比激增300.52%
公司转向医美和创新药赛道，但面临激烈竞争
货币资金38.1亿元，但有息负债59.24亿元，短期债务压力沉重
精华内容
从心血管器械龙头到业绩暴雷，乐普医疗的转型阵痛深刻反映了中国医疗器械企业在政策变革下的生存挑战。
业绩滑铁卢
乐普医疗在2024年迎来上市16年来最差业绩。营收61.03亿元，同比下降23.52%，归属净利润仅2.47亿元，同比暴跌80.37%。2025年一季度下滑趋势尚未完全扭转，营收17.36亿元同比下降9.67%，净利润3.79亿元同比下降21.44%。
这一业绩表现与2021年的巅峰形成鲜明对比，当时营收达106.6亿元，净利润17.2亿元。业绩暴跌主要源于集采政策的深度冲击和疫情后遗症影响。
集采冲击
集采政策是乐普医疗面临的最大外部挑战。2020年冠脉支架集采中，公司产品均价从万元级别降至645元，降幅超90%。2022年续约虽提价至848元，但利润空间已大幅压缩。
药品板块同样受挫，硫酸氢氯吡格雷和阿托伐他汀钙片在集采中降价不足12%，导致2024年药品营收暴跌42.25%。药品价格治理进一步冲击零售渠道，公司被迫从院内市场转向OTC，但终端价格体系崩盘迫使药品业务收缩。
战略转型
为应对集采冲击，乐普医疗战略重心转向消费医疗和创新药。2025年6月，公司推出童颜针聚乳酸面部填充剂，正式进入皮肤科市场。多款玻尿酸、肉毒素产品处于研发阶段。
创新药方面，控股子公司名禾生物研发的GLP-1、GCG-2、GIP-3、8.15、MWN-101进入临床二期，进度国内领先。但2024年公司研发费用降至7.7亿元，同比减少12.49%，且终止了艾塞那肽等项目，凸显战略摇摆。
财务隐患
2025年上半年现金流显著改善，经营活动净现金流6.36亿元，同比激增300.52%，主要得益于库存清理和渠道调整。但财务风险不容忽视。
大存大贷结构明显：货币资金加交易性金融资产合计38.1亿元，但有息负债59.24亿元，其中短期债务达34.35亿元，偿债压力沉重。2024年计提商誉及其他减值2.5亿元，包括新冠检测存货减值1.36亿元，反映早年并购后遗症。
未来挑战
乐普医疗的未来取决于三大关键因素。政策适应性：能否快速响应医保控费趋势，优化产品结构。创新落地能力：GLP-1、童颜针等新品需尽快商业化形成收入支柱。治理优化：家族化管理需引入职业经理人提升决策透明度。
公司预计2025年药品板块恢复增长，医疗器械增速10%到15%。但若无法解决深层矛盾，短期现金流改善恐难持续。
乐普医疗的跌宕历程是医疗企业转型的典型缩影，从集采冲击到战略摇摆，从业绩爆雷到现金流回暖，公司正经历阵痛期。未来唯有平衡政策应对与创新投入，强化财务稳健性，才能重拾增长动力。
