2025年跨国药企财报相继公布，礼来、诺和诺德等巨头凭借明星产品实现惊人增长。然而，高光业绩之下，专利悬崖的阴影正悄然逼近。这份行业观察深入剖析了这些药企如何通过研发、收购等策略，在维持增长与应对仿制药冲击之间寻找平衡。
智能速览
礼来2025年营收大涨45%，替尔泊肽成增长核心引擎。
诺和诺德司美格鲁肽销售额突破361亿美元，但下调2026年预期。
“专利悬崖”成普遍威胁，默沙东Keytruda等重磅药面临到期风险。
GLP-1赛道竞争加剧，全球已有近百款药物在研。
精华内容
亮眼财报背后，是整个行业对“专利悬崖”的集体焦虑。明星药专利到期带来的收入断崖风险，正迫使这些巨头们加速变革。
GLP-1双雄高增长
礼来与诺和诺德在GLP-1赛道的表现尤为抢眼。礼来2025年总收入达651.79亿美元，同比增长45%，其增长动力几乎完全来自替尔泊肽。降糖版Mounjaro销售额229.65亿美元，增长99%；减重版Zepbound销售额135.42亿美元，增长175%。
诺和诺德方面，司美格鲁肽全系产品销售额高达361.38亿美元。其中，降糖注射版Ozempic销售额201.05亿美元，增长10%；减重版Wegovy销售额125.15亿美元，增长40%。然而，激烈的市场竞争已导致其口服版Rybelsus销售额下滑2%。
全球GLP-1赛道已进入“群雄逐鹿”阶段，数据显示共有88款在研小分子GLP-1药物，其中6款已进入Ⅲ期临床，未来竞争将愈发激烈。
专利悬崖的隐忧
尽管业绩亮眼，但“专利悬崖”是悬在多家药企头上的达摩克利斯之剑。默沙东的药王Keytruda在2025年销售额突破316.8亿美元，但增速已放缓至7%。随着2028年专利到期日的临近，其未来的收入面临巨大不确定性。
葛兰素史克的情况类似，其核心HIV药物为业绩贡献显著，但也将于2028年到期，公司已将重心转向扩充研发管线以应对冲击。诺华也明确预警，2026年利润将因部分畅销药物受到仿制药竞争冲击而出现下滑。
巨头的防御布局
为应对专利到期带来的冲击，各大药企正积极布局防御与反击。默沙东正加速推进Keytruda的皮下注射剂型Keytruda Qlex，希望通过新剂型建立新的专利壁垒。
诺华则选择通过大举收购来补充研发管线，2025年相继收购了Tourmaline Bio和Avidity Biosciences，总价超百亿美元，以获得前沿疗法。
罗氏的策略则是依靠新一代重磅产品组合来对冲老药专利到期的影响。其五大重磅产品及Polivy在2025年新增销售额36亿瑞士法郎，成功覆盖了Avastin、Herceptin等老药7亿瑞士法郎的销售额下滑。
这份2025年的成绩单，既是创新药商业价值的极致体现，也揭示了医药行业永恒的“专利宿命”。面对仿制药的浪潮，巨头们的研发、并购与剂型创新，能否构筑起足够宽的护城河？未来几年的市场格局，或许将因此重塑。
