吃股息，选格力还是美的？对完两份半年报：一个股息率7.6%，一个回购95亿，账完全往两个方向算

8月27日早上，小红书被格力股东的到账提醒刷屏了。有人晒“睡醒收到3800元巨款！这就是持有格力的快乐”；有人收到10600元，顺带立了个flag——“暂不打算复投，除非大跌回到38元以下”；最狠的一条帖子拿了1003个赞、1183个收藏：2017年30.62元买的格力，拿了九年分红，“成本降到了8.19元”。小红书

同一天晚上，气氛就变了。格力半年报落地：营收893.98亿元，同比降8.15%；归母净利润132.78亿元，降7.87%；更扎眼的是那行字——中期利润“暂不派发现金红利”。济南时报新浪科技于是9月以来，讨论从“格力还分不分”升级成了路线之争：小红书上有人发帖“吃股息红利，美的🆚格力❓”，有人写“美的扩张与格力保守，选择的代价”；微博今天还有一条热帖在算总账——格力上市以来累计分红1588亿，相当于当前2177亿市值的72.94%。微博

把小红书、微博、知乎、头条这两周的帖子和两家财报对完，我们发现大多数争吵其实源于两笔没算清的账。这篇把账摊开。

一、先把两份成绩单放一起

2026年上半年，白电三巨头只有一家营收、净利双增长：

背景是行业性的：奥维云网数据显示，上半年家电大盘零售额4250亿元，同比下滑9.9%；空调零售规模下滑15.9%，零售量4096万台、降13.1%。知乎国补刺激递减叠加高基数，美的在半年报里也直说了国内需求端“显著承压”。今日头条

但表格里藏着两个最容易被吵歪的事实。

第一，格力的下滑，大头在海外，不在国内。外销收入127.44亿，同比大跌21.98%；内销725.12亿反而正增长1.9%——在空调行业零售额下滑15.9%的大盘里，这个内销成绩不算差。今日头条节奏上是一季度微增0.84%、二季度重新转入两位数下滑，旺季“含金量”不如去年。另一个要留意的结构信号：格力消费电器（空调为主）营收740.74亿、占比82.86%，比去年的78.5%更集中了——主业更聚焦，也意味着更依赖空调这一个品类的景气度。知乎

第二，美的扣非暴跌25%，不是生意崩了，是汇率的账记歪了。人民币上半年持续升值，美的海外收入占比43.5%，外币资产折算产生汇兑损失，按会计准则计入经常性损益、直接砸在扣非上；而它买衍生品对冲赚回来的钱，却被归进非经常性损益。今日头条红星资本局拆过利润表交叉验证：财务费用从去年同期收益59.9亿转为支出32.7亿，投资收益、公允价值变动收益同时暴增——同一笔风险管理的正反两面被拆进了两个口径。红星资本局所以归母净利还是+1.66%。这是真实的逆风，但不是经营恶化，别被“扣非腰斩”的标题吓跑。

二、格力这本账：奶牛有多大方，剩多少变数

先说大方的一面，几个数字都是硬核对得上的：

• 上市以来累计现金分红超1588亿元，而当前市值约2177亿——分红总额相当于市值的七成还多。上海证券报

• 2022年定了长效回报制度：全年现金分红不低于当年净利润的50%，一年分红两次。今日头条2025年度10派30（中期10派10约56亿已于今年1月23日发放，末期10派20约112亿8月27日到账），合计约168亿，占2025年净利润（约290亿）的57.77%。知乎

• 自2020年以来累计回购约300亿元，注销了4.14亿股。

但这里有个流传很广的误会需要掰正：8月27日到账的每股2元，是2025年度的末期分红，不是2026年的中期分红。头条上一条188个赞的热帖把它当成了“半年分红”，还推测“年底大概率还有一次每股1元”——方向搞反了。今日头条2026年的中期分红，半年报里写的是“暂不派发”。

“暂不派发”等于暴雷吗？看去年的剧本：2025年半年报同样写的“暂不派发中期红利”，结果三季报随附公告了10派10的中期分红，今年1月23日落地。今日头条今日头条所以中期分红缺席半年报公告，在格力有先例，真正的悬念是10月下旬的三季报会不会照旧带出分红方案。当然，先例不是承诺——今年上半年净利少了、现金流降了33.6%，方案大小得打个问号。

格力的账本上还有三根刺：

1. 主业单腿走路的风险在放大。空调占营收近83%，行业在存量里卷价格，海外还掉了22%。中央空调连续14年国内第一、智能装备增长19%都是真的，但体量还撑不起第二曲线。中国质量新闻

2. 现金流方向要盯。188亿的经营现金流净额依然充沛，但同比降了33.6%，这是分红和回购的“水源”。

3. 回购的执行率很难看。4月29日深夜官宣50亿-100亿回购、不低于70%用于注销。微博价格上限56.55元、较当时市价溢价约47%，姿态满分。但按公司9月初披露的进展，到8月31日累计只回购了174万股、占总股本0.0311%，使用资金总额6823.23万元——四个多月，连50亿下限的1.5%都没用到。界面新闻同期美的年内已经回购了95亿。“回购注销提升每股收益”的逻辑没错，但兑现节奏目前只存在于公告里。

回报端则是另一个极端：按9月上旬约39元的股价、2025年度全年3元/股分红算，股息率约7.6%。小红书市盈率（TTM）只有七八倍，社区里那句“股息率数字比市盈率还高”的调侃，说的就是这种罕见的估值形态。今日头条

三、美的这本账：股息率只有格力一半，但钱换了一种还法

美的给股东的现金分红没那么猛：当前股息率（TTM）约4.9%，差不多是格力的一半。但把回购加进来，画风完全不同：

• 2026年中期分红照发：每10股派5元、约37.24亿，半年报当天就公告了。红星资本局

• 年内已回购95亿元，累计回购超450亿、是A股历史回购金额最高的公司，130亿的注销式回购方案还在进行中。今日头条

• 2025年全年分红加回购合计439.66亿，约等于把当年净利润100%还给了股东。今日头条

结构上，美的讲的是另一个故事：海外收入1131亿、占比43.5%，自有品牌（OBM）已占海外智能家居收入的一半以上；楼宇科技+10.8%、机器人与自动化+10.3%，ToB在接棒家电成为增长引擎。对照格力外销127亿、还下滑22%，两家公司的全球化几乎是两个世界——这也是“美的扩张、格力保守”这个说法的出处。红星资本局

但美的的账本同样有刺：当前股价年内已涨约18%，市盈率14.9倍、差不多是格力的两倍，估值里已经计入了一部分转型预期；应收账款半年猛增215亿至619.55亿，信用减值损失同比大增75%。今日头条营收增速从2025年上半年的15.7%换挡到3.5%左右，进入存量博弈深水区。

四、“吃股息”这笔账，其实要算四笔

第一笔：现金流账。同样10万元本金，按当前价位：格力若全年3元兑现，年分红约7600元；美的按TTM口径约4900元；国有大行普遍4%-6%、约4000-6000元。今日头条格力现金流最高，但注意其中2元是已经到账的2025年度分红，2026年度能分多少要等三季报和年报——“7.6%”里有一部分是后视镜。

第二笔：税与除权账。A股红利税差别化征收：持股不满1个月扣20%，1个月到1年扣10%，超过1年才免税——短线抢分红基本是给券商和税务打工。而且分红当天股价除权、市值同步下调，分红从来不是白捡的钱，赚不赚取决于后面能不能填权。同样是8月27日除息，有人发帖抱怨“每次分红后股价像瀑布一样”拿了33个赞73条评论，有人晒出“成本8.19元”拿了上千赞。今日头条差别不在分红本身，在持有年限和买入成本。

第三笔：确定性账。格力的分红有“不低于净利润50%、一年两次”的制度承诺，过去几年也确实兑现了，但它的主业是单一品类、身处存量价格战，制度本身也可以调整；银行的30%分红比例是几十年不变的制度底，代价是几乎没有弹性；美的没有强制分红下限，靠的是“分红+回购≈100%净利润”的实际行动记录，利润来源更分散，但哪一年转型要烧钱，股东回报说收就收也没有制度拦着。

第四笔：性格账。7月股东大会上，董明珠那句“家电不换成格力，凭什么分红”全网吵翻——有人觉得真性情、有人觉得绑架股东。知乎这种“强人+主业执念”的性格变量，你要么当成护城河的一部分接受，要么绕开。美的走的是职业经理人路线，叙事换成了AI、机器人和全球化，听起来性感，但也意味着股东的钱跟着管理层的野心走。

五、三条路线，三种人，盯不同的信号

要当下现金股息最大化、能扛股价波动和成长天花板的人，格力路线成立，但接下来盯三个信号：①10月下旬三季报，看中期分红方案会不会像2025年那样随三季报落地、力度多大；②每月回购公告，看174万股的执行率什么时候提速——只宣布不执行，注销提升每股收益就是空话；③外销数据和国家补贴政策，决定明年利润盘子和分红的“水源”。

要“股息+成长”总回报、能接受当下息率减半的人，美的更顺，盯三个信号：①人民币汇率，它是扣非利润波动的最大来源；②应收账款619亿还会不会继续膨胀；③130亿回购的执行节奏，别重演格力的“公告快、下手慢”。

受不了任何波动、只想跑赢存款的人，其实现实答案是银行股：4%-6%的制度化股息、破净的低波动，代价是别指望任何弹性。

最后说句公道话。这场“格力vs美的”的股息之争，本质上不是谁更好的问题，而是你想让钱干什么：格力现在像一张票息很高、但付息节奏出现变数的债券；美的像一只开始认真付息的成长股，票息低一半，赌的是本金增值。两边的半年报都出了，刺也都亮出来了——格力的刺长在“分红和回购的兑现节奏”上，美的的刺长在“估值和应收”上。你的钱更怕哪种疼，就选哪条路。

（以上基于公开财报与社区讨论整理，不构成投资建议。）