科创板 篇一:科创板运行三个月,市场产生哪些变化?

2019-11-15 18:38:17 0点赞 1收藏 0评论

2019年7月22日科创板开板交易,截至目前交易运行已有3月,本文就目前市场关心的发行速度、打新、估值交易、个股表现等角度进行回顾解析。

1、科创板新股供给加速?

 10月以来,审查速度明显加快。截至最新,已有41家科创板公司上市,15家已启动发行,4家已获得证监会注册批文,15家已过会并提交注册,9家过会,4家待上会。上述合计共88家,占据目前168家受理企业的比例为52.4%。剔除17家终止企业,科创板已有供给+短期内潜在供给占到总申报企业数量的58%。如果11月、12月的上会速度和10月持平,则平均一周安排7家公司上会,截至2019年底,仍有共56家左右的企业将被安排上会。则截至今年年底,科创板上市公司数量或将达到80-90家。未盈利企业泽璟制药已过会,有望成为科创板首支未盈利上市公司。

2、打新难度上升,存在哪些变化?

近期新股上市热度略降,随着发行节奏加快,首日涨幅或整体回归理性。8-9月新股稀缺性加之打新收益率喜人使得打新博弈竞争激烈,10月中旬以来,随着新股供应加快,新股打新报价发生略微的中枢下移现象,从之前的定价位于投价报告68%分位逐渐降至平均66%分位。但我们发现,中枢下降的同时,竞争依然激烈。报价的有效区间价差下降至0.2%,平均价差在2-3分钱,报价难度明显提升。造成目前科创板打新竞争激烈的原因可能有2个,一是市场基本形成高度一致预期,报价非常集中,二是参与打新的竞争者增多。新增的打新参与机构以私募为主,占据62%,还有少部分的公募专户、QFII等。如果按照近期的新股表现来看,首日涨幅下降,中签率从千分之三降至千分之一点五,但是新股收益率的决定因素由首日涨幅、中签率、发行节奏决定,前两个因素可能下降,但是随着发行节奏加快,获配总额会上升,所以和8-9月的打新收益率相比打新收益依旧可观,目前或仍然是比较好的时机。

3、二级市场估值在何种水平?

交易初期日均换手率较高,达到40%以上,后来换手率逐渐下降,9月份曾一度降至10%以下。科创板目前总市值为5739亿元,占A股整体总市值的1%。估值方面,目前科创板整体的动态市盈率降至49X,创业板为39X,中小板为25X。科创板和创业板估值的溢价率从最高点的118%降至目前25%。从历史来看,创业板和中小板的历史PE溢价率中枢为46%,限情况时候估值溢价16%,目前科创板和创业板的估值溢价率仅为25%,从这一情况来看,科创板持续下行的空间或有限。截至三季度,33家科创板公司目前公募基金均有持仓,其中,石网科、南微医学、传音控股、热景生物持仓机构最多,达到22家以上,从持仓股数占流通股本比例来看,南微医学、澜起科技、嘉元科技、中国通号、中微公司、乐鑫科技、交控科技公募持仓占比达1%以上。其中南微医学持仓占比远超其他,公募基金持仓占比达16%。

4、微观层面,几家欢喜几家愁?

科创板已上市公司三季报持续高增长:目前科创板已上市公司共41家,已全部披露2019年三季报,总营收为692亿元,同比增长13.63%,归母净利润为86亿元,同比增长39.95%。和创业板相比,营收和归母净利润增速有优势。创业板2019Q3总营收为10709亿元(+10.01%),归母净利润为847.68亿元(-3.49%)。共17家公司科创板注册折戟:截至目前,科创板1家公司在证监会注册环节被否,2家公司在上交所上市委审议环节被否,14家公司主动撤回IPO申请。3家典型案例主要问题在于利润调节占比过大、收入确认问题、股权代持改为股份支付,信息披露不完全的问题;关联交易占比大且基本信息披露太少、财务数据前后不一致的问题;以及典型的核心技术和主营业务匹配情况,比如超过一半的产品来自第三方提供而非核心技术自有产品,还有毛利率、净利率过低等方面都被上交所反复问询到。14家公司撤回科创板IPO申请,虽未主动公布原因,但我们从财务指标及问询函回复中或许可以将他们分为三类:(1)科创属性不足;(2)公司自身问题没有有效解决或未能解释清楚。(公司业务模式或历史沿革引起的同业竞争、关联交易、核心技术等问题);(3)财务核查。这类公司通常存在较多的关联交易、销售收入、应收账款等问题。


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