开售两小时就破发、隐藏溢价从45倍砍到5倍：这轮潮玩跌价和以前不一样——割肉、死扛还是抄底，先把家里的娃分成三堆

9月10日晚上10点，泡泡玛特"怪诞阁楼"系列正式开售，69元一个，一盒子挤着Skullpanda、小野Hirono、CRYBABY哭娃、Dimoo、Zsiga、星星人等一堆当家IP。 从开售到普款跌破原价，中间隔了不到一个半钟头。小红书

如果你在2025年因为Labubu入坑潮玩，家里收了几只到几十只娃，这半年你大概率经历过同一条情绪曲线：8月20日星星人"农场系列"129元秒罄、隐藏款"不丑小鸭"在得物被炒到1799元、较发售价涨了近13倍，你庆幸自己站对了队。 还没高兴几天，"不丑小鸭"的成交价就回落到843元。 8月26日，一篇《星星人价格暴跌！》的帖子冲上小红书热评（121赞、514条评论），发帖人特意二编补了一句：9.2补货之后降更狠了。界面新闻小红书

中报和公司层面的坏消息几乎是同一晚到的。8月20日晚发布的半年报里，泡泡玛特上半年收入171.73亿元、同比增长23.8%，归母净利润50.38亿元、同比增长10.1%，双双低于市场预期（199.8亿元/66.4亿元）。界面新闻

海外收入49.72亿元、同比下降11.6%，当家IP The Monsters（LABUBU家族）收入44.54亿元、下滑7.5%，增速首次转负；存货61.02亿元，周转天数从123天拉长到201天，历史新高。知乎

王宁在业绩会上主动认了：今年大概率完不成20%的增长目标。 第二天，股价一度跌超8%，收报149港元，市值跌破2000亿港元。知乎界面新闻

但这篇不是要唱衰"潮玩死了"——恰恰相反，二级市场里有的娃在跌、有的娃还在被抢：农场系列里的温暖小羊，8月21日得物成交价还在267元，9月中旬二手挂单160元、天真小猪140元，都站在129元发售价上方；而隔壁忠诚灰狼，80元就已经有人挂出求购，比发售价低了快一半。 价格正在剧烈分化，分化的规律能讲清楚，讲清楚了你就知道手里的该卖、该留，还是该反过来抄底。小红书

一、先把"跌"的刻度看清楚：不是崩盘，是溢价的塌方

把时间线摆开，这轮价值重估有多快一目了然（数据以公开报道和二手平台挂单为准）：

这张表里落差最大的是"本我"案：2025年4月它还被炒到4500多元（溢价约45倍），LABUBU 3.0放量几百万只之后，到今年1月只剩460元上下。知乎

今年6月25日，159元一个的"复古理发店"上线即破发；有玩家总结得精辟——99元绝对火爆，129元温爆，159元只能靠首发那波热度撑，这条民间经验比很多研报都准。知乎

量级上，隐藏款整体溢价已经从巅峰期的约25倍掉到5倍上下。但注意，跌的是"溢价"，不是"玩具本身不值钱"：价值两极一直存在——2025年6月的永乐春拍上，一只131厘米高的薄荷色初代LABUBU仍然拍出108万元；中间那一大片"跟风收的普款"，才是这轮跌价的主体。知乎

二、为什么这轮跌得这么快：公司、平台和你自己，三方一起把溢价挤掉了

第一层：供给节奏变了。 海外线上渠道崩得最狠：亚太线上跌39.8%、Shopee渠道跌62.1%、美洲线上跌45.6%——这些货总要找出路。 于是8月下旬，官方福袋活动直接把一批古早系列打到两位数，有玩家晒完单后感叹：现在直接收真的太香了。 去年是"抢不到"，今年是"补完再补"——农场系列8月26日明明没有补货、没有发预售，价格已经开始跌；9月2日一补货，立刻跌得更狠。市场已经把"随时会补"当成了默认预期。知乎小红书

第二层：隐藏款的随机性被攻略拆了。 这是这轮最有意思的变化。怪诞阁楼开售第二天，小红书上就出现了1005赞的"速通攻略"，开门见山：这套系列里的隐藏款依旧是大明盒；更早的克重帖把每一只娃娃标到小数点——“Zsiga-出场（148g）整体沉且满”。 星星人农场更早，872赞的手感帖把六款娃精确到0.1g：天真小猪140.4g，整端最轻的。 当"隐藏"可以被摇一摇、称一称识别出来，它本质上就不再是运气商品，而是可检索商品——门店端的隐藏会被摸走，盒机会把剩余随机性进一步稀释。隐藏溢价的底层资产是信息差，这轮信息差被社区自己填平了。小红书小红书

第三层：交易成本被平台砍了。 盒机转赠、千岛闪购、得物秒发，让"卖掉"这个动作从过去的挂闲鱼等一周变成点几下即时成交。卖得容易，跌得自然快——供给洪峰和最低的交易摩擦同时出现，价格曲线就不可能体面。

还有一层情绪背景值得记下：农场系列秒罄当晚，有网友发帖吐槽新品难抢并@段永平求帮忙，这位泡泡玛特大股东的回复是——我也抢不到啊。 当"抢不到"和"跌成狗"出现在同一个IP的同一个月份里，说明这个市场已经完成了第一轮换手——早期信仰盘在里面，新进场的流量盘也在里面，两拨人的持有成本差着好几倍。界面新闻

三、分三堆：割肉名单、留货名单、抄底名单

把家里的娃（或者购物车里的娃）按下面三堆过一遍，比看任何"潮玩泡沫论"都有用。

第一堆：该认真考虑的——“供给型破发款”。 特征：普款、能补货、非头号人气造型、159元及以上的高单价档。判断标准很简单：这个款如果官方明天公告再补十万盒，它值多少钱？农场灰狼80元、怪诞阁楼dimoo 38元已经给了答案。 如果你的购入价是溢价收的，现在每多拿一个月，大概率多亏一点——这堆里"卖出等反弹"和"持有等回本"是同一个幻觉。但如果当初是原价或低价入的，转成"自用/装饰/送人"，退出二手思维就行。小红书

第二堆：不必跟着慌的——“真稀缺+人气款”。 特征：限量编号大娃、明确停产的MEGA、隐藏款里真正摸不到的，以及人气普款（小羊、小猪这种"端盒显学"）。它们的定价逻辑是"想要的人多、能买到的人少"，和库存周期关系不大。但要校准预期：本我从4500跌到460说明，在这个市场里，"稀缺"一旦被放量验证过，跌起来也没有底。第二堆的正确姿势是当收藏品拿，不是当理财拿。

第三堆：想抄底的，记住三条规则。 ①破发不等于底：刚发售一周内的破发款别急着接，先查它有没有补货预告——农场系列就是"破发之后、补货再砍一刀"的模板；②只抄"跌价但自己真喜欢"的：有玩家99元收了三只曾经的大热款，感叹花间令当初炒到200多、现在跌成这样——抄底的前提是你本来就想要这三只，抄来"等涨"在这个阶段没有赢面。 ③低于市场价太多的"正品全新"先想真假：9月16日还有人在晒"千岛闪购购入 求帮看真假"，也有星星人玩家专门发帖总结直播间摇盒、吆喝、隐藏款游戏的忽悠套路。 低价区永远是真货和假货混装的地方，优先走有鉴别服务的渠道。小红书小红书

四、新品还敢不敢追：拿MINITEEN和国庆档说事

9月15日傍晚，泡泡玛特官方微博官宣与SEVENTEEN官方卡通形象MINITEEN的联名合作，官宣帖一天多就拿了近7000赞。 克拉们的"预拼车"帖从当晚开始刷屏，展示图显示产品组合有小萌粒和大手办。 但发售价、开售时间、渠道全部没公布——这正是追新的人最该冷静的时刻。社区的态度也照例分裂：一边是"这谁能忍住不买"，一边是刚在怪诞阁楼上吵完1650条评论的审美审判——怪诞风格不等于丑，而应该是奇特有趣。微博小红书小红书

按这半年反复验证过的剧本走：非隐藏的款，开售后1-2周内大概率出破发或原价挂单（怪诞阁楼是当晚就破）；想要特定款，等补货公告或盒机确认款转赠，比首发冲门店排队的期望成本低得多。真正值得首发押注的只有一种情况：限量编号、明确不再补货的大体量款——这类款的稀缺是官方盖章的，和"隐藏全靠摸"完全是两个物种。MINITEEN这次走哪种，等官方把规格、数量、价格说清楚再动，一分钟都不亏。

接下来的观察信号，按时间排：国庆前后是乐高BDP第九季（10月6日开抢、限购2套）这样的老钱档期和新IP联名的密集窗口，盯发售密度而不是单品热度；盯泡泡玛特中报里预告的"未来6个月回购20到50亿"的实际执行；盯热门款（农场小羊、怪诞阁楼SP隐藏"阁楼的秘密"）下一次补货公告出来时，二手价是跌穿还是止跌——后者才是这轮周期见没见底的真温度计。知乎

五、最后

这轮跌掉的不是积木和潮玩的价值，是"买了就能加价转手"的金融化预期。IP本身在变强：接棒的星星人半年收入26.5亿元、暴涨580.6%，升为集团第二大IP；中国区收入122亿元、大涨47.3%。 毛绒品类上半年收入同比增长60%至98.2亿元，已经占总收入的57.2%；王宁两个月里跑了两趟海外，7月进了苹果总部，9月到了LVMH巴黎总部。 公司从"流量生意"往"IP生意"转的时候，二手市场先替它完成了挤泡沫——早先加价收娃的人承担了成本，现在69元买怪诞阁楼、80元收农场灰狼的人，享受了这场调整。知乎界面新闻

对普通玩家，结论反而变简单了：按"喜欢"买，按"三堆"卖，按"补货公告"抄底。至于那个曾经挂在Lisa包上环游世界的小怪兽，它现在最好的角色，就是货架上一个69-129元、你因为觉得可爱才带它回家的普通玩具。

——这句话可能才是这轮跌价潮里，最值得收藏的一条信息。