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泡泡玛特启动3.5亿港元回购应对做空，否认数据造假并推进IP多元化

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02-01 22:57

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【#泡泡玛特大跌原因#】#泡泡玛特遭大举做空# 12月9日，泡泡玛特股价再度大幅下挫，盘中一度大跌超6%，截至收盘，下跌5.04%，报190.3港元/股。前一交易日，该股股价暴跌超8%，最新总市值为2555.62亿港元，相较于今年8月的高点，累计蒸发超2000亿港元。#泡泡玛特4个月跌近44%# 港股新消费概念股亦全线走弱，截至收盘，锅圈大跌3.77%，老铺黄金、卫龙美味、茶百道跌超2%，布鲁可跌1.77%。有分析人士指出，泡泡玛特股价持续大跌的主要原因是，市场担忧其在美国“黑色星期五”促销期间的销售可能未达预期。与此同时，泡泡玛特卖空数据亦持续攀升，进一步打击了投资者信心。港交所披露的数据显示，截至12月8日收盘，泡泡玛特的沽空金额达10.92亿港元，较前一交易日上升210.58%，较最近30个交易日均值上升47.35%；沽空比率为19.23%，较近30个交易日沽空比率均值的偏离幅度达-17.33%。另据标普全球的数据，截至上周四，泡泡玛特的卖空仓位已升至公司流通股的6.3%，为2023年8月以来最高水平。与此同时，多家海外投资机构发布了关于泡泡玛特的看空报告，有外资机构甚至预测，该公司2026年中国及海外市场的营收或将出现下滑。（券商中国）

月产5000万只！当Labubu不再稀缺，泡泡玛特拿什么接棒？

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1. 【#泡泡玛特大跌原因#】#泡泡玛特遭大举做空# 12月9日，泡泡玛特股价再度大幅下挫，盘中一度大跌超6%，截至收盘，下跌5.04%，报190.3港元/股。前一交易日，该股股价暴跌超8%，最新总市值为2555.62亿港元，相较于今年8月的高点，累计蒸发超2000亿港元。#泡泡玛特4个月跌近44%# 港股新消费概念股亦全线走弱，截至收盘，锅圈大跌3.77%，老铺黄金、卫龙美味、茶百道跌超2%，布鲁可跌1.77%。有分析人士指出，泡泡玛特股价持续大跌的主要原因是，市场担忧其在美国“黑色星期五”促销期间的销售可能未达预期。与此同时，泡泡玛特卖空数据亦持续攀升，进一步打击了投资者信心。港交所披露的数据显示，截至12月8日收盘，泡泡玛特的沽空金额达10.92亿港元，较前一交易日上升210.58%，较最近30个交易日均值上升47.35%；沽空比率为19.23%，较近30个交易日沽空比率均值的偏离幅度达-17.33%。另据标普全球的数据，截至上周四，泡泡玛特的卖空仓位已升至公司流通股的6.3%，为2023年8月以来最高水平。与此同时，多家海外投资机构发布了关于泡泡玛特的看空报告，有外资机构甚至预测，该公司2026年中国及海外市场的营收或将出现下滑。（券商中国）

2. 月产5000万只！当Labubu不再稀缺，泡泡玛特拿什么接棒？

3. 泡泡玛特市值蒸发1800亿，为什么泡泡玛特突然不在资本市场「吃香」了？

4. #泡泡玛特回应直播事故#79是个有魔力的数字，是个坎！这次泡泡玛特出直播事故又是79～看回应已经在核实处理了，盲盒价格是不可能调整的，调整了真就成割韭菜了～虽然说了不会开除，但还是有点替这个女主播担忧，说出了消费者的心里话！你觉得贵嘛？ #泡泡玛特大跌#

5. 【#如何看待LABUBU套牢黄牛#】日赚十万到血本无归，LABUBU价格崩盘成为潮玩泡沫破裂的醒目标签！隐藏款遭遇断崖式下跌：“本我”款从超万元跌至840元，跌幅超90%；“爱心”款也从近千元跌至不足600元。常规款全面破发，“忠诚”款二手价低至81元，部分字母款甚至低于原价。整盒市场迅速腰斩，第四代整盒一周内从3200元跌至600多元，第三代三个月内价格折半。闲鱼平台涌现大量“亏本转卖”帖，挂售量激增67%，却成交冷淡，黄牛纷纷暂停收货、抛售其他藏品以求回血。#LABUBU价崩黄牛压货倒赔#理性消费视角看，潮玩本质应是情感承载与审美体验，而非炒作标的。价格暴跌揭示了脱离使用价值和情感基础的投机难以持续。真正爱好者反而迎来更健康环境：不必为虚高溢价买单，消费决策可更聚焦于心仪设计与文化共鸣。这场崩盘既警示市场非理性狂热，也推动潮玩回归“为人而设计”的本源。农民频道的微博视频

6. 【#minilabubu一小时销量超100万#！#泡泡玛特毛利率直逼爱马仕#】8月28日晚间10点，泡泡玛特“迷你版LABUBU”（THE MONSTERS心底密码系列）线上开售，开售仅仅60秒，电商平台店铺全部售罄。截至28日23时，迷你LABUBU在电商平台的合计销量超100万。泡泡玛特创始人王宁日前在2025年中期业绩发布会上展示了这款盲盒产品，并表示“相信会成为超级爆款”。在二手平台上，一整盒迷你LABUBU价格最高已经加价至2290元左右。对于该款盲盒后续是否会补货，泡泡玛特客服表示，目前没有补货时间。最新财报显示，2025年上半年泡泡玛特毛利率飙到70.3%，不仅碾压LVMH，甚至已经快追上爱马仕。（综合21世纪经济报道）#minilabubu上线卖爆了#

7. 【#泡泡玛特4个月跌近44%#】#泡泡玛特市值蒸发超2000亿港元#泡泡玛特这波跌得真狠！4个月市值蒸发超2000亿，从8月高点下来跌了近44%。表面看是市场担心美国“黑五”销售不及预期，但根子在于其增长故事遇到了大麻烦：一方面，核心IP Labubu的产能大幅提升，却可能削弱其稀缺性溢价；另一方面，公司被指过度依赖单一爆款，市场担忧其增长可持续性，甚至可能重现“豆豆娃”式的“繁荣-萧条”周期。同时，做空力量持续加码。泡泡玛特需要向市场证明，除了Labubu，它还能找到新的增长引擎。

8. 新IP“星星人”迅速崛起，Labubu产能提升10倍后依旧售罄，摩根大通上调泡泡玛特至“增持”

9. 泡泡玛特的“盲盒经济”

10. #泡泡玛特4个月跌近44%#泡泡玛特股价这个跌法，把潮玩圈的遮羞布都扯掉了。一边说要维护稀缺性，一边把Labubu的产能拉到月产5000万只，“限量款”变成概念。想起来前两年不少人还真把盲盒当理财，蹲新品、炒隐藏款，朋友圈里晒娃不如晒Molly。现在生产线火力全开，黄牛还没崩，股价先崩了。也挺有意思的，原来资本市场的信心比二手市场的泡沫还脆弱。说到底，潮玩的核心是情绪价值，不是库存数量。一旦消费者发现手里的“收藏品”只是流水线上的标准化产品，那种“独特性”的幻觉就维持不住了。德银的报告很清晰：靠饥饿营销能火一时，但解决不了品牌长期问题。现在泡泡玛特面临的，大概是从“潮玩偶像”转型成“玩具厂”的尴尬。这条路，乐高走了几十年，但人家靠的是拼接创意，不是概率游戏。分析：【#泡泡玛特4个月跌近44%#】#泡泡玛特市值蒸发超2000亿港元# 在前一日大跌8.49%后，12

11. 【#泡泡玛特王宁回应IP占比大#】8月20日，在泡泡玛特举办2025年中期业绩发布会上，泡泡玛特董事长兼CEO王宁表示“我个人不认为哪怕有一个IP占比特别大，它就不健康，比例对我们来说，不是说那么重要，就像米老鼠对于迪士尼。”王宁坦言，“更多元的IP可以证明我们是一家更加健康的平台化公司，我们希望各个IP都能够有自己的特点。（21经济）浪涨科技的微博视频

12. 摩根大通下调泡泡玛特评级：暴涨后估值已达完美预期，风险收益比恶化

13. 《#泡泡玛特困局# ：Labubu之后，谁能接棒？》 Labubu全球狂热的余温未散，泡泡玛特已站在了新的十字路口。一边是Labubu系列贡献了公司约35%营收的辉煌战绩，另一边是资本市场对其能否再造爆款的深切质疑——尽管2025年第三季度泡泡玛特交出了营收增长245%-250%的亮眼财报，公司股价却自8月峰值下跌超过30%。近日，一场意外的直播事件让泡泡玛特的处境更加微妙。“哎嘛，这东西卖79块确实有点（贵）。”“没事，会有人买单的。”两位员工在抖音直播间推广新品时的私下对话被意外播出，迅速引发公众讨论。泡泡玛特官方随后确认发生直播事故并紧急调查，同时明确表示不会开除相关员工。然而，这场风波的核心已超出员工失言本身，直指泡泡玛特长期以来的高溢价策略和品牌信任关系。当品牌内部人员都下意识质疑产品定价时，消费者对“情绪价值买单”的说法难免产生动摇。事件发酵后，泡泡玛特股价次日下跌逾4%，单日市值蒸发约170亿港元，市场对泡泡玛特的增长模式投下了新的质疑票。当市场开始质疑其保持长期增长、持续打造爆款的能力时，这家潮玩巨头面临的不仅是如何复制一个Labubu，更是如何在数字时代构建可持续IP生态的战略命题。泡泡玛特困局：Labubu之后，谁能接棒？

14. 【#王宁回应单一IP占公司营收比例过大#：并不觉得不健康】《科创板日报》20日讯，在2025上半年财报电话会上，泡泡玛特创始人、CEO王宁表示，并不觉得单一IP占公司营收比例过大不健康，更多原创IP可以证明我们是一家相对健康的平台化IP。据悉，LABUBU所在的THE MONSTERS营收达48.1亿元，占公司总营收的34.7%。#泡泡玛特新品没卖已被炒到800元#

15. 泡泡玛特电话会：本周发布迷你版LABUBU，今年营收300亿很轻松，净利润率在35%左右

16. 泡泡玛特市值蒸发1800亿，为什么泡泡玛特突然不在资本市场「吃香」了？

17. 多数海外门店的客流量减少和排队现象消失！华尔街质疑：泡泡玛特选择“走量模式”，对吗？

18. #泡泡玛特4个月跌近44%# 泡泡玛特股价继续大跌！近4个月已跌44%，市值蒸发超1800亿元。德银最新研报指出，为应对需求激增，泡泡玛特将Labubu产能从上半年的1000万只大幅提升至年底月均5000万只，大规模量产往往是热度消退的前兆。（每日经济新闻）宁波倪少的微博视频

19. 「饼干盒」拉布布真拉了？泡泡玛特市值蒸发数十亿美元

20. 泡泡玛特股价近 4 个月跌 40% ，为何突遭看空？是短期情绪影响还是行业趋势变化的信号？

21. 从财务分析看泡泡玛特上市

22. #泡泡玛特新品16倍溢价黄牛犯了愁#泡泡玛特的运营能力真的牛逼，之前还是冷门款，现在变成现象级热门款了？星星人之前潮玩之前是超级元气工厂运营的，也卖过授权给得力，都没啥水花。泡泡玛特这是变成了IP平台，有制造爆款的核心运营能力。当小熊饼干挂件在二级市场被炒到929元时，你看到的不是消费升级，而是人性博弈。泡泡玛特再次用盲盒机制撬动了当代年轻人的消费心理，让59元的塑料小玩具化身社交货币。有意思的是泡泡玛特整体热度下滑与单个系列爆火形成的悖论。流量可能会制造短期神话，但若无持续的内容创新，今天的星星也有可能成为未来的滞销品。潮玩生意的本质从来不是制造稀缺，而是创造情感联结。当资本游戏退潮，真正能浮出水面的，永远是那些被时间验证的IP价值。

23. #泡泡玛特新品发售仅10人排队#其实是没有资本来炒作了吧？那一段时间泡泡玛特的股票疯狂涨，所以资本也愿意借着这一波热度进行疯狂投流，后面获利出局！其实很好理解，一个布娃娃能有那么大吸引力无法就是炒作，真正诚心诚意购买它的消费者能有多少呢？#泡泡玛特新品销量9.3万跌至3000# 科技阿南的微博视频

24. 【#王宁称泡泡玛特300亿营收很轻松#】在2025上半年财报电话会上，泡泡玛特创始人、CEO王宁表示，此前预期2025年营收同比增长50%达到200亿元左右，目前来看，今年300亿营收也很轻松。但比起增长其更关心业绩健康度。王宁还表示，并不觉得单一IP占公司营收比例过大不健康，更多原创IP可以证明我们是一家相对健康的平台化IP。据悉，LABUBU所在的THE MONSTERS营收达48.1亿元，占公司总营收的34.7%。#王宁称没有过度消费LABUBU#（科创板日报）

25. #泡泡玛特直播事故##泡泡玛特# 比事故更寒心的是“会有人买单”的傲慢刷到泡泡玛特直播事故，两个工作人员其中一个拿着DIMOO原价79块挂链盲盒说：“哎嘛，这东西卖79确实有点……”另一个工作人员说：“没事，会有人买单的…”一个表达公司黑心，一个表达消费者是韭菜，把大众粉丝的热爱当成了理所当然，而在这个魔幻元年，“79”这个数字也是过于敏感了，前有李佳琦，后有泡泡玛特 #消费者# 泡泡玛特

26. 双十一没几天了，淘宝京东拼多多抖音电商都各种预售，提前锁定全年最低价，这个敏感时期，每年都有翻车的，泡泡玛特是翻车还是价值回归呢，泡泡玛特价格偏高吗，会不会又是钟薛高，自己员工都看不下去了，说了太贵了了79，不过，据说相关员工已经被辞退，公司没有要求赔偿就万幸了，泡泡玛特股票这两个月大跌，是理性看待，价值价格都要回归吗，#泡泡玛特回应直播事故#哎嘛，这东西卖79确实有点......”，另一个工作人员说：“没事会有人埋单的”。消费者质疑这是“内涵消费者是韭菜”。这事你怎么看？

27. 【#泡泡玛特市值单日蒸发近300亿#】9月8日，泡泡玛特（09992.HK）盘中一度下跌8.85%，截至收盘报287.6港元/股，日内下跌7.11%，市值较上一个交易日蒸发295.45亿港元。值得注意的是，当日恒生指数有限公司宣布将泡泡玛特纳入恒生指数，成份股数量由85只增至88只，该调整自9月8日起生效，然而这一利好消息未能扭转股价颓势。事实上，自8月26日创出339.8港元/股的历史高点后，泡泡玛特股价已累计回撤11.94%，同期恒指仅回调0.76%。股价承压背后，泡泡玛特核心IP Labubu二手市场价格持续回调，第一至第三代产品单日跌幅达3-11元，第四代迷你Labubu的二手成交均价较发售初期缩水超50%。此前的8月28日，泡泡玛特第四代迷你Labubu系列线上发售，售价79元一只，分为A/B两组，单组价格1106元，各含14个常规款，1个隐藏款，隐藏款抽中概率为1:168。开售首日，该系列瞬间引发抢购热潮，多平台商品链接迅速售罄。二手平台整盒（14只）价格一度飙升至3200元，隐藏款成交价逼近千元，部分卖家通过“代抢”服务将单价炒至300元，整套代抢费用甚至高达2699元，较官方原价翻倍。然而，热度并未持续太久，截至9月8日，得物app平台数据显示，迷你版Labubu成交均价为107元，整盒（14只）价格已回落至1446元，虽较仍有溢价，但相较发售前期已有大幅回落。此外，据公开报道，部分黄牛已在社交平台宣布调整策略，表示“暂缓收购Labubu系列，因全盘价格大幅回落，需观望市场企稳信号”。而闲鱼平台数据显示，Labubu近7日平均成交价为105元，较上周下跌5元，67%的用户认为价格将继续下跌，33%的用户则持相反观点。（21经济网）#A股逾百股大涨超9%#

28. 泡泡玛特股价承压下挫，伯恩斯坦预警Q4业绩恐不及预期

29. 高盛：泡泡玛特股价波动源于放量策略，需求并没减弱，名创优品IP孵化顺利，估值仍具吸引力

30. 看到说Labubu价格崩了，我去看了下：价格确实崩了，但只是二手价格崩了，二手依然要比官方贵。比如Labubu怪味便利店，发售价199，被炒至近5000，现在价格大概稳定在270左右；山荷花隐藏款，价格每月跳水超过一半，部分款已低于原价。说白了，Labubu主打的是情绪价值，但情绪这东西向来是来得快去得也快。当做爱好收藏可以，但别参与太深。#Labubu二手价格崩了#

31. #王宁被喊话回购泡泡玛特股票# 泡泡玛特完全没有回购股票的必要，目前泡泡玛特虽然账上有现金。但本身创始团队的股票占比就非常高。即使看好自家公司的未来，也没必要去回购。现在泡泡玛特的钱，主要用于开店，尤其是海外店铺构建。高点买的，现在可以自行加仓降低成本。公司不对股价负责，只对经营负责。王宁的“尊重时间，最终经营”，是非常值得学习的。#泡泡玛特#

32. 【#泡泡玛特店员也吐槽迷你Labubu贵#】#泡泡玛特店员建议没必要买溢价Labubu# 8月28日晚，泡泡玛特迷你版Labubu（THE MONSTERS心底密码系列）线上正式开售后迅速售罄，二手平台价格翻倍。8月29日9时许，实地探访某一线城市的泡泡玛特门店，就有许多消费者聚集在迷你Labubu的展柜前。其中有部分消费者吐槽：“怎么有一些头都是歪的。”一位泡泡玛特的店员解释称，“因为太小了，所以比较难做对称。”但他也吐槽“这么小还要卖79确实有点贵”，并表示建议消费者过段时间购买，“没必要买溢价的，总能抢到。”当天，门店还有不少来自香港、韩国等地的游客专程来购买迷你Labubu。其中一家韩国人表示，他们很喜欢迷你Labubu，并询问如何购买。但店员表示只能在线上购买，线下暂无售卖途径。有一位韩国游客表示，自己很喜欢，但是不知道购买途径，以为到线下能买到，很遗憾。#迷你Labubu开售多国秒光#

33. 【#抢单外挂围猎泡泡玛特#】#黄牛靠外挂2秒抢空Labubu#今年以来，泡泡玛特旗下潮玩IP“LABUBU”在全球范围内掀起抢购狂潮，限量款玩偶屡屡秒罄，市场上一偶难求。蓝鲸记者调查发现，这股热潮背后，一条由外挂脚本和职业黄牛构筑的灰色产业链正在野蛮生长。#泡泡玛特新品没卖已被炒到800元#“普通消费者可能连玩偶长什么样都没看清，外挂已经完成上百次刷新并支付成功了，快的话只需2秒就能抢空库存。”一位卖家向记者解释，这种自动化操作的效率远超人工，速度差距可达数十倍甚至百倍，这也是普通消费者手动很难抢到产品的原因之一。（蓝鲸新闻）抢单外挂“围猎”泡泡玛特：抢空LABUBU仅需2秒，黄牛轻松月入

34. 泡泡玛特市值蒸发1800亿，为什么泡泡玛特突然不在资本市场「吃香」了？

35. 服装老板为库存发愁，泡泡玛特靠“情绪生意”狂赚47亿……

36. 泡泡玛特反击「空头」

37. 泡泡玛特启动3.5亿港元回购并推组合策略应对做空围猎

38. 关于泡泡玛特（POP MART）做空逻辑与关键质疑的深度问答整理

39. 泡泡玛特把空头给打爆了

40. “塑料茅台”泡沫预警?泡泡玛特和布鲁可南向资金狂欢下卖空数据激增超200%

41. “大牛股”突遭大举做空!泡泡玛特股价再度大幅跳水

42. 伯恩斯坦看空泡泡玛特（9992.HK）：IP依赖、二手市场降温下，目标价225港元暗含18%跌幅

43. 2025年12月17日美股懂哥内部解读泡泡玛特市值下跌研报泡泡玛特（09992.HK）股价累计下跌44%，市值蒸发超2000亿港元，截至12月16日总市值为2540.85亿港元。尽管公司2025年上半年营收同比增长超200%，但资本对其增长逻辑的担忧集中爆发，沽空金额一度达10.92亿港元，创2023年8月以来新高。 1. 稀缺性崩塌，IP溢价缩水顶流IP Labubu是业绩核心支柱，2025年中期收入占比达35%，但公司将其月产能从1000万只激增至5000万只，彻底瓦解潮玩核心价值基础。目前Labubu常规款二手价跌破官方零售价，部分159元新品仅售60元，隐藏款溢价缩水超50%，此前1200元的“月影假面”热度不再。 2. 单一IP依赖，增长可持续性存疑公司长期陷入“爆款依赖症”，Molly、Skullpanda等前顶流IP均因创新不足下滑，而Crybaby、星星人等新IP未能接棒。这种“单IP独大”模式缺乏抗风险能力，叠加Labubu品控问题集中爆发（“歪头歪脸”“秃毛”等投诉频发），进一步透支品牌信任。 3. 海外扩张遇阻，增长预期降温三季度美国业务1200%的同比高增未能持续，11月“黑色星期五”销售不及预期，增速回落至500%以下。海外市场更看重IP文化内涵，而泡泡玛特仅复制国内盲盒玩法，缺乏影视、游戏等内容支撑，本地化适配不足引发机构看空。 4. 定价与价值失衡，消费情绪退潮品控下滑同时新品逆势涨价，Skullpanda系列涨价30元却仅“换衣”无创新，Dimoo手机链涨幅超30%，引发“高价低质”争议。行业从爆发期步入理性阶段，消费者从“抢购投资”回归“按需消费”，狂热情绪冷却。潮玩行业估值已从“IP热度叙事”转向“盈利质量与长期确定性”。随着名创优品等企业入局，泡泡玛特先发优势被稀释，而资本更青睐“内容+运营”双轮驱动模式。当前公司市盈率TTM为34.18倍，较此前300%估值溢价大幅收缩，反映市场对其IP孵化能力和海外拓展效率的重新评估。泡泡玛特市值下跌本质是“爆款炒作模式”的退潮，核心矛盾在于IP缺乏文化内核支撑、品控与定价失衡、海外扩张策略失当。短期需修复产品力与IP生命周期管理能力，长期则需突破单一IP依赖，构建多元IP矩阵与内容生态，方能重建资本信心。#泡泡玛特