10月29日的财报电话会上，英特尔CFO David Zinsner被问到四季度指引为何比市场预期少18亿美元。他停顿了几秒，反问道，除了以色列和客户端，第三个原因是什么。硅基研究室
电话那头沉默了一会儿，分析师没有绕弯子，直接说出了答案：执行力。
第二天，10月30日收盘，英特尔跌28.58%，收在65.76美元，盘中一度跌超30%。硅基研究室
这是1974年以来第二惨的单日表现，仅次于1974年7月5日的29.9%。市场卖的不是三季度，是四季度。
财报不难看，指引很难看
三季度本身不差。营收165.1亿美元，同比增长20.9%；non-GAAP净利润约28亿美元，同比增长169%。智东西
数据中心与AI业务（DCAI）增长78%，客户端业务下降5%。
真正让市场掉头的是四季度指引：营收150亿到160亿美元，低于市场预期的170.6亿美元。海豚投研
non-GAAP每股收益0.25美元，只有三季度的一半。腾讯科技
至强卖断货，PC在往下掉
数据中心是这份财报里最亮的一块。DCAI营收73.18亿美元，同比增长78%。腾讯科技
营业利润30.39亿美元，营业利润率41.5%。陈立武说，当前首要任务是增加供应，很多客户想签长期协议锁定产能，但公司无法完全满足。
PC这边是另一幅景象。客户端业务营收80.97亿美元，同比下降5%。
四季度客户端收入预计环比下滑20%以上。海豚投研
英特尔预计2026年全球PC出货量下滑12%，2027年再下滑10%。渠道在去库存，终端需求偏弱，CPU涨价也越来越难转嫁。
压住PC的是内存
PC卖不动，表面看是需求问题，往下看是成本问题。CFO把原因归为存储短缺、内存涨价和渠道去库存。
苹果预计12月季度毛利率因存储成本环比少约140个基点，高通也把内存定价列为拖累移动行业的因素。BIT市场观察
内存到底涨了多少。DDR4 8Gb颗粒合约价从2025年4月的1.65美元涨到24美元。
笔记本内存成本占整机物料的比例，三个月内从15%–18%升到约35%。大G看科技
同配置PC的整机预算，比去年同期翻了一倍。雷科技
这也是为什么，英特尔要把部分客户端产品的晶圆产能调去生产服务器芯片。
工厂的账单，和买家的价签
英特尔还要继续为工厂花钱。2026年资本开支200亿美元，2027年显著增加，全年无法实现正自由现金流。
代工业务三季度营收67亿美元，外部客户只贡献约4.11亿美元。单季运营亏损18.5亿美元。硅基研究室
10月，以色列Fab28工厂爆炸，两名工人遇难，停产约两周。
四季度营收预计少3亿美元，毛利率少约2个百分点。腾讯科技
18A已经量产，18A-P年底前在内部产品全线启用，14A向客户发布了0.9版PDK，但外部大单还没有落地。
管理层和机构的分歧，落在供给瓶颈多久能解开。11月2日，陈立武用约971万美元买入15万股，均价64.73美元；两天后，大和证券把目标价从96美元降到63美元。BIT市场观察
对普通买家，这份财报最直接的信息不是股价下一步怎么走，而是明年整机的价签仍由内存决定。
PC出货量在跌，内存价格却没松；英特尔自己的CPU涨价，客户端客户已经开始抵触。海豚投研
至强卖得再好，也填不上PC这只脚的窟窿；而PC的窟窿，先漏在内存上。
