北京时间10月19日晚，维密大秀在洛杉矶开场，这一季大秀送上了四位国模——刘雯、奚梦瑶、贺聪和古月。刘雯第10次登台刷新亚洲模特纪录，奚梦瑶时隔8年重返T台。但话题沉淀之后，一个更商业的问题浮出水面：大秀停办六年，这家公司靠什么赚钱？微博知乎
答案有些反直觉：秀从来不背负营收职能，它是一块“不上财报的广告牌”。维密真正的赚钱来源，藏在三个容易被忽略的渠道里：北美直营与电商的基本盘、财报不单独披露的香氛身体护理生意、以及把经营权交出去的中国合资市场。2026财年第一季度，维密营收同比增长15%至15.6亿美元，调整后每股收益0.60美元接近市场预期的两倍，财报发布当天股价单日暴涨47%，创下公司历史上最好的单日表现。随后公司将全年营收指引上调至约70亿美元。第二季度势头延续，单季净销售额16.11亿美元，同比增长10%。知乎小红书36氪
停办秀，不是散场，是一场压力测试
秀的停办不是豪赌，是不得不为。经历了收视率下滑、丑闻及争议之后，维密秀于2019年宣布停办。紧接着的打击接踵而至：2020年6月，其英国公司进入破产清算。没有秀的公司能不能活，才是真正的考题。每日经济新闻蓝鲸新闻
2021年8月，维密完成从L Brands的剥离，在纽约证券交易所单独挂牌上市，内衣、PINK与美妆三条产品线归入新公司。此后它用了三年多修复基本面，业绩在2024年末真正掉头向上；也是在那年10月，停办六年的时装秀重回纽约。换句话说，大秀“回归”时，这家公司已经自己完成了自救——秀不再是救命稻草，而是增长恢复后才配得上的流量入口。界面新闻21世纪经济报道
秀回来了，但这次变成了“货架”
2026这场秀的功能在官方表述里写得很直白：大秀同款同期在线下门店、品牌小程序、官网上线，形成从秀场到销售的直接转化。知乎
代言人单依纯坐进头排一步未走，天猫上已售出8万多单的“反重力plus”接住了这波关注，整个反重力系列累计销量破10万件。开秀之前，品牌还把天使选拔做成了综艺：纪实系列《Angels Among Us》于9月27日在YouTube独家首播，胜出者直接登上洛杉矶大秀舞台。逻辑彻底反了过来：过去的维密秀造梦，“看得见、买不到”本身就是溢价的一部分；现在的秀制造注意力，货架承接注意力，中间不再有时间差。知乎知乎
财报不单独披露的那头奶牛：香氛与身体护理
内衣之外，很少有人意识到香氛才是这家公司更厚的家底。维密1998年正式进军美妆市场，从雅诗兰黛请来高管罗宾·伯恩斯主理，到她2004年离职，美妆业务已从接手时的约4.5亿美元增长至预计8.5亿美元的业务体量。界面新闻
标志性的Bombshell系列推出近15年，至今被官方称为“美国排名第一的香水”。由于财报不单独披露美妆板块，这条渠道常年隐形——品牌方面曾向分析师透露，美妆业务在美国国内创造了10亿美元收入，在国际零售额中接近20亿美元。两端的盘子加起来约30亿美元，这也是为什么2025年“潜力之路”计划把美妆与香氛定为突破口、今年8月两款经典方瓶PINK身体喷雾被重新摆上货架：大秀负责把“性感”立在高处，香氛负责把“性感”变成每个人随手买得起的复购品。界面新闻
中国：唯一把经营权交出去的市场
2022年1月，维密以4500万美元把中国业务49%的股权卖给长期合作制造商维珍妮，双方共同成立合资企业以经营维密在中国的实体门店及在线销售业务，维密保留51%。这是维密在全球唯一把经营权交给本土团队的市场，回报是实打实的。界面新闻
产品端为亚洲身形重做尺码与版型后，今年618维密位居天猫内衣销售赛道第一，还成为小红书内衣行业首个年销过亿品牌。知乎
线下扩张也在同步进行：目前维密内地门店总计58家，今年底将增到70余家。9月25日，上海淮海路旗舰店重新开业，维密中国进入新一轮扩店。知乎36氪
财报口径上，2026财年维密中国营收27.99亿港元、同比增长42.4%，净利润同比大涨512.7%至5.245亿港元。管理层在业绩沟通中确认，国际业务的增长“由中国和欧洲数字业务的强劲表现驱动”。知乎知乎
这笔钱也不是都那么好赚
增长叙事的另一面同样清晰。平价换量的打法伴随着质量争议，有受36氪采访的时尚产业分析师直言，没有品牌调性的火爆等于持续透支品牌价值，是牺牲美誉度的慢性自杀。另一边，本土无尺码、无钢圈品牌正在用“舒适”补位维密曾经放弃的市场，关于国产百元内衣能否替代它的讨论里，最扎心的总结是：她们不是买不起维密了，而是觉得“没必要了”。治理层面也有变数，2026年5月公开报道中董事会与持股13%大股东的代理权之争，让转型路线的延续性多了一层外部审视。36氪知乎
所以，维密这场“吸金”揭秘，答案和秀本身关系不大：秀负责流量，北美直营负责基本盘，香氛身体护理负责复购，中国合资负责本土化增长。大秀停办的六年伤不到公司根基，真正的悬念在后面——新铺的中国门店、重新点燃的香氛线和仍在承压的口碑之间，谁先撑住下一份财报。
