欧洲热浪把中国空调买到新高，格力出口反而降了22%：董明珠说“惭愧”之后，我把这份中报逐条翻了一遍

先放今年夏天最矛盾的两组数字。

一组来自海关总署：上半年中国对欧盟空调出口额3.76亿美元，同比增长43.2%，创历史同期新高。知乎央视网的报道里，工厂赶单赶到"生产线冒烟"，免安装移动空调在区域渠道全面售罄。微博

另一组来自8月26日晚的格力电器中报：上半年外销主营业务收入127.44亿元，同比下降21.98%。蓝鲨消费

夹在这两组数字中间的，是董明珠罕见在公开场合认账。6月底的格力股东会上，她说"出口做得不好，很惭愧，接下来保证加快速度改进"。ZAKER

过去两周，股吧、知乎、B站三拨人吵得不可开交：一拨喊"格力崩了"，一拨说"这中报其实超预期"，还有一拨断言"董明珠认怂了"。我把这份中报和相关报道逐条对了一遍，结论是：三种说法，各对了一半，也各错了一半。

一、先把"双降"拆成两半看

表面数字：上半年营业总收入896.73亿元，同比下降8.14%；归母净利润132.78亿元，同比下降7.87%——这是2020年以来格力中期营收、净利首次同季双降。ZAKER

但把时间轴切开，故事完全不同：一季度营业总收入430.80亿元，同比增长3.46%，创下单季新高。界面新闻二季度465.93亿元，同比下滑16.77%，归母净利71.95亿元、下滑15.43%。ZAKER塌的不是半年，是六七八这三个月——恰恰是欧洲热得最凶的时候。

再把空间切开：内销主营业务收入725.12亿元，同比增长1.90%，基本稳住了基本盘。蓝鲨消费要知道背景是奥维云网统计的国内空调零售规模1221亿元、同比下降15.9%。经济观察报全行业跌近16%，格力内销还增长了1.9%——份额是在往上走的。

真正的窟窿只有一个：出口。经济观察报梳理的中报口径写得很清楚——外销收入同比下滑两成余，报告自评"海外经营整体受挫，但局部区域仍有突破"。经济观察报

三巨头横向摆一起，差距更直观（经济观察报、ZAKER口径）：

上半年营收净利双增长的，三巨头里只有美的；格力和海尔双双下滑，但格力14.81%的净利率仍是三者最高（双增与各自降幅见上表，按披露数据计算）。而且把这份报告说成"全面溃败"也不成立——官方通稿里"家电底盘稳固、智能装备营收连续双位数增长"并非全空话，净利润率14.81%、同比微增。格力电器智能装备业务同比增长19.02%，是多元化叙事里最实的一块。ZAKER

真正该皱眉的，是三个多数情绪贴没空细看的科目：

• 合同负债84.74亿元，创近六年新低——这是经销商提前打给厂家"锁货"的钱，渠道备货意愿在退；

• 中期分红连续第二年缺席——2025年报的分红率仍是行业前列（按40元股价算股息率约7.5%），但那是去年的账；

• 经营现金流净额188.09亿元，同比-33.60%——绝对值仍高于净利润，没有断流，但回款明显变慢。

研发投入的收缩最扎眼：上半年31.52亿元、同比下降19.01%，同期美的为84.67亿元、海尔53.51亿元。ZAKER更让市场意外的是——公司拟暂不派发现金红利、不送红股、不以公积金转增股本。陈叔论投资

二、热浪红利为什么没轮到格力？三个反常识

反常识一："中国空调横扫欧洲"和"空调出口下滑"同时为真。

先别急着站队，两句话都有数据：中国家用电器协会的数据显示，上半年空调出口金额同比下滑最大为11.1%，是主要品类里跌得最多的。经济观察报热浪红利不普惠，它高度集中在一个方向（欧盟+43.2%）和一类产品（移动分体式形态）。美的第一代PortaSplit从"略显另类的新品"做成了欧洲市场罕见的爆款，上半年销量、销售额同比都突破200%；TCL欧洲整机订单+68%，海信在西欧增长超20%。螺旋实验室

9月4日开幕的IFA2026柏林展上，来自49个国家和地区的1900多家展商到场，美的、小米、TCL们把空调产品摆在了显眼位置。雷科技

为什么是移动分体形态赢？欧洲很多家庭不是"不想装空调"，是"不好装"：德国、法国、意大利有大量租赁住房和历史建筑，外墙不能随意改动，传统分体空调在欧洲的安装费用可能超过1000欧元，进入夏季高峰后，安装甚至要排队几个星期。雷科技这轮热浪击穿的是"忍一忍"的心理线，能接住订单的，是"到货就能吹"的品类。而格力的主力是挂机柜机，第一道坎就是安装。

反常识二：格力的窟窿不在欧洲，在中东。

中报自己的归因写得很直白：中东地区业务大幅下滑拖累公司海外整体市场表现；同时，公司"追求品牌价值与品质溢价"的海外市场策略，一定程度上影响了海外出货规模。经济观察报

欧洲反而是格力的"局部突破面"：西葡法地区营收同比增长22%，挪威、丹麦等西北欧国家销售规模同比大增92%，巴西、印尼、加拿大自主品牌市占率突破20%。ZAKER7月的行业报道里，格力欧洲终端销量增长超50%——只是基数太小，填不上中东的坑。螺旋实验室

那句自我解释更值得玩味：溢价路线在下行市场里，第一件牺牲的事就是放量。这不是欧洲卖不动，是格力的打法本来就不靠低价冲量接这波泼天单。

反常识三：董明珠的"惭愧"，不是赛季末认输，是改革立项。

听她的话，更要看动作清单。股东会上她说海外销售渠道变革迫在眉睫，接下来模式要做重大改革。第一财经更具体的版本是：计划在重点市场自建销售公司。ZAKER

对照家底：2001年格力就在巴西建厂，是拉美第一家中国工厂；此后陆续在巴基斯坦、越南建厂，但据官网显示，如今其仅剩巴西和巴基斯坦两个海外生产基地。螺旋实验室同期，美的已经在全球拥有超400家子公司、41个研发中心和43个主要制造基地，并在2024年计划将海外销售公司数量增至超过40家。

今年开始的补课动作其实已经排队：去年8月，泰国格力代理商相关业务已由格力系公司负责；6月，格力空调新加坡私人有限公司在新加坡正式开业，标志着自主品牌正式进军当地市场。螺旋实验室治理层面也在动：张伟被聘任为格力电器总裁，这意味着，董明珠卸任自2001年4月开始担任的总裁一职。澎湃新闻更年轻的85后高管也已进入董事会。

格力国内那套"一个指挥中心+经销商体系"的效率无人质疑——一句"你得给别人一条活路"，是董明珠对市占率问题的全部回答。第一财经但这套模式在海外失灵：本地市场需要本地决策权。她这两年反复"放权"、喊出自建销售公司，才是"惭愧"两个字背后的真内容：这是一次要用钱和耐心堆出来的、迟到了十年的渠道改革。

三、这份中报，三类人要各读各的

正在考虑装格力空调的：别指望"格力崩了会大甩卖"。内销毛利率降了2.62个百分点——成本同比增长5.96%，收入仅增长1.90%，价格战的压力正在侵蚀利润空间。蓝鲨消费格力不跟价格战的姿态已经明牌（“你得给别人一条活路"的另一面是不打价格战），双11蹲格力，蹲的是具体型号和安装报价，不是品牌整体大降价；它的溢价主要花在十年包修和安装规范上——而这恰好是最近一年被地方媒体报道集中吐槽的环节，下单前把安装现场盯紧。另外记住奥维云网那句分析：2024年的国补是催化剂，2025年国补成为依赖，而2026年国补则出现"免疫”。经济观察报换新按自己的需求节奏来，别等国补式的价格奇迹。

手里有格力股票的：比K线更要紧的是两个先行指标——合同负债什么时候回升（渠道信心），海外自建销售公司的落地节奏（改革兑现）。另一个不能忽略的时钟：大股东珠海明骏2019年受让格力的成本高达46.17元/股，今年6月4日大宗交易均价37.13元、套现15.89亿元，市场解读为偿还2026年底到期的并购贷款。ZAKER现价38元附近，最大的股东比多数散户更早面临资金安排。

而卖方另一端，近三个月26位分析师中强力推荐占比88%，平均目标价50.24元。ZAKER股吧情绪和机构立场的分歧大到这个程度，本身就值得当作信号读。

纯粹追董明珠这个人的：别盯热搜，盯三个可验证节点——10月底三季报，外销降幅有没有收窄；年底前，“重点市场自建销售公司"到底官宣了几家、在哪；她在股东会上答应把十年包修"推广到全世界”，欧洲、东南亚有没有实质动作。第一财经这三个落地一个，"惭愧"就是立项；一个都不落地，它就只是一句漂亮话。

四、一句话收束

这份中报不是"格力崩了"的终点季，而是一场用国内基本盘和高分红养着、迟到了十年的海外改革的起点。下一轮欧洲热浪还会来，格力接不接得住，答案不在"惭愧"两个字里，在销售公司建没建起来里。

董明珠在股东会上回应过"格力估值为何不如大金"。第一财经她说，格力是制造企业，坚持品质底线——"当世界意识到格力的品味，格力的估值就会起来。"这份中报的批注是：先让世界渠道看见格力，再谈估值。