专注于呼吸及儿科领域的创新药企爱科百发，在四年内三度冲击上市未果后，再次向港交所发起冲击。其核心价值在于一款有望成为全球首创的RSV治疗新药，但备受争议的License-in模式与持续的资金消耗，使其未来充满不确定性。
智能速览
爱科百发四度冲刺IPO，核心产品为一款引进的RSV治疗新药。
公司超半数管线依赖License-in模式，曾遭监管问询核心竞争力。
核心药物齐瑞索韦已提交上市申请，有望成为全球首个RSV特效治疗药。
公司连续亏损，累计超5亿元，现金流高度依赖后续融资。
RSV治疗市场尚处早期，新药商业化将面临预防性药物的挑战。
精华内容
在创新药企的资本市场征途上，一款有前景的核心药物与一个受质疑的商业模式，往往并存。爱科百发的故事，正是对这一命题的深刻诠释。
四度叩关资本市场
上海爱科百发的资本之路颇为曲折。自2021年6月首次向港交所递交上市申请后，公司曾主动终止进程，转而冲刺科创板，但又于2024年1月撤回申请。此次再度递表港交所，已是四年内的第三次尝试。这条路并非坦途，背后是市场对其持续“烧钱”却未有产品商业化的现实考量。
公司的股东阵容星光熠熠，包括启明创投、高瓴资本、盈科资本等知名机构。IPO前，启明创投持股10.66%，创始人邬征合计持股25.17%。尽管有顶级资本加持，但缺乏稳定的产品销售收入，始终是其在资本市场面前需要解释的核心问题。
License-in模式争议
爱科百发的产品管线由6种候选药物构成，其中4款源自授权引进，即“License-in模式”。该模式通过支付首付款、里程碑费用和未来销售分成，换取产品的研发、生产与销售权。再鼎医药、云顶新耀等企业是此模式的典型代表，但也因此时常面临市场对其“真创新”内核的质疑。
这种依赖外部引进的模式潜藏风险。朴拙资本执行合伙人苗天一指出，过度依赖引进会削弱企业自身的研发与核心技术迭代能力，长期缺乏内部创新将导致企业难以搭建可持续的产品管线。此外，授权协议中的销售分成等条款会挤压利润空间，而引进产品也可能存在专利瑕疵或技术泄露的风险。
核心押注：RSV新药
公司的核心产品齐瑞索韦（AK0529）是一款口服的呼吸道合胞病毒（RSV）融合蛋白小分子抑制剂，也是其最有力的筹码。该药物从罗氏引进，由曾在罗氏任职的创始人邬征主导引入。据招股书，齐瑞索韦是全球首款在关键性III期临床试验中取得阳性结果的RSV特异性抗病毒药物。
2025年8月，爱科百发已向国家药监局提交齐瑞索韦用于治疗婴幼儿RSV感染的新药上市申请，并获受理，预计2026年获批。一旦成功，它将成为全球首个获批的特效抗RSV病毒感染治疗药品。RSV是常见的呼吸道传染病毒，2024年全球五岁以下儿童感染人数达9140万，其中中国为1340万，市场需求巨大。
市场的双重挑战
尽管齐瑞索韦前景广阔，但其商业化之路并非一帆风顺。目前，全球范围内仅有利巴韦林一种广谱抗病毒药物获批用于RSV治疗，但其疗效存在局限，在国内临床上不作为常规推荐。真正主导市场的，是已获批的三款预防性抗体，如赛诺菲/阿斯利康的尼塞韦单抗。
这意味着，国内RSV药物市场目前由预防产品主导，治疗领域尚处于非常早期的阶段。即便齐瑞索韦作为首个治疗性药物成功上市，也需要面对市场教育和改变现有治疗习惯的挑战，其市场份额的开拓需要时间和成本。爱科百发也在同步开发一款预防RSV的单克隆抗体AK0610，试图形成“治疗+预防”的组合拳。
资金链的考验
由于所有产品管线均处于开发阶段，爱科百发尚未实现产品商业化销售，导致公司持续处于亏损状态。财务数据显示，2023年至2025年上半年，公司净亏损分别为2.70亿元、1.97亿元和1.04亿元，累计亏损已超5亿元。同期，公司的研发成本占经营开支总额的比例高达七成以上。
截至2025年上半年，公司持有的现金及现金等价物仅为9673.60万元。招股书坦言，其多轮融资款项已基本耗尽。要维持业务的持续经营，亟需通过本次IPO或其他渠道获取大量额外资金。若无法成功筹得资金，公司可能不得不缩减乃至终止研发计划。此次IPO募资，将优先用于核心产品齐瑞索韦的研发和商业化准备。
爱科百发的命运，系于一款潜在“first-in-class”新药的未来表现，也系于市场对于License-in模式的最终估值。这次IPO能否为其赢得宝贵的“窗口期”，让核心价值兑现，并解答外界对其创新成色的疑虑，将决定其在这场高风险赌局中的最终归宿。
