【定投君说基金】沪深300的PE高估了？

创作立场声明：来源：定投从零开始

最近这种震荡市，没什么好看的，在股市里80%的世界都是垃圾时间，躺平耐心等待就好，耐心等待上涨的20%时间。

今天是科普文，给大家科普一个指标——PE。

很简单，但其实很不简单的指标！

PE的计算公式是市值除以净利润

按道理应该是个客观数据，但事实并不是那么一回事，简单的PE，其实背后也还有很多的不同。

很多人说现在沪深300指数PE估值很高了，希望本文对你有帮助。

01 | PE的类型

PE有三种，分别是静态PE，动态PE，滚动PE。

静态市盈率PE ：以当前总市值，除以去年一年的总净利润。

总市值是每天随着涨跌再变化的，但净利润则固定是上一年的净利润。

比如现在的静态PE就是当前的市值除以2020年净利润。

动态市盈率PE：以当前的总市值除以预测的当年净利润。计算方法如下：

也有人用券商预测的净利润来作为当年净利润。

滚动市盈率PE：以当前总市值，除以前面四个季度的总净利润。

滚动市盈率是最常见的市盈率计算方法，会随着定期报告的披露而不断变化。

在4月29日，因为很多上市公司年报和一季报都没发布，所以我们在统计上市公司净利润时，实际上统计的是2019年4季度到2020年3季度的净利润。

2020年报和2021年一季报最晚披露时间是4月30日，披露完毕之后，所以我们现在看到的净利润，其实是2020年2季度到2021年一季度的净利润。

而2021年一季度的利润，是远远好于2020年一季度的利润，所以今年4月30日之后，很多指数的PE都出现了大幅下降。

如果看到的PE数值差距很大，通常是PE类型就不同。

02 | 是否包含负值

滚动市盈率PE（TTM）是目前市场上最主流的PE计算方法，但即使都是滚动市盈率，但不同平台公布的数据，依然有不同。

比如蛋卷估值中心公布的沪深300在6月8日的PE为14.36倍

而定投君统计的PE却只有13.9倍，比蛋卷的PE低。。

为什么都是滚动市盈率，但是却一个高一个低呢？

核心的原因是计算市盈率是否剔除亏损公司。

计算PE时将亏损公司剔除的原因主要有两点：

1.因为市盈率是市值除以盈利，当一家公司是亏损的，那么市盈率指标是失效的。

2.指数包含几百家公司，像2018年年报，很多公司一次性计提几十亿的亏损，将会严重影响指数整体的盈利水平，如果包含亏损公司，会使得PE失真。

但是亏损公司毕竟也是指数成分股之一，计算PE时将亏损股剔除，同样会让指数失真。

像蛋卷也做过口径调整。

蛋卷基金在2019年6月之前的PE口径就是剔除负值的，2019年6月后改为不剔除负值。

剔除和不剔除，都有道理。

目前市场大部分PE数据，都是不剔除亏损公司的，而我个人认为剔除负值的数据更为合理，因此我使用的还是剔除亏损公司的PE。

所以在不同平台的PE如果不一样，直接比较是没有意义。我们在看PE时，需要观察的是同一口径下的历史数据。

03 | PE的高和低

很多人都说沪深300的PE高，而中证500的PE低

但目前沪深300的PE是13.89倍，而中证500的PE是20.93倍。

为什么中证500的PE更高，却很多人说便宜？

而沪深300的PE更低，却很多人说贵？

这是有两个维度，一个是绝对值，一个是相对值。

从绝对值的角度上讲，沪深300的PE13.89倍毫无疑问比中证500的20.93倍低。

但相对估值看的是和历史对比，沪深300和中证500的历史PE走势如图：

我们可以看出，沪深300因为一直以来的PE都比较低，所以现在稍微涨一点，就显得很高了。

而中证500的PE一直都比较高，所以虽然现在的PE还比较高，但相比过去而言，就显得低了。

所以从绝对值上看沪深300便宜，从相对估值上看中证500便宜。

那么问题是，到底是沪深300便宜还是中证500便宜？

估值是艺术，数据是客观的，但是高低却是主观的。我举个例子：

一斤进口苹果价格过去的平均价格是15元，而国产苹果平均价格5元。
但今年国产苹果涨价到8元，比往年都贵！而进口苹果却降价了，现在只要12元。


问题来了，国产苹果和进口苹果，哪个贵哪个便宜呢？

沪深300就是国产苹果，中证500就是进口苹果。

大家想一想这个例子，就会理解估值的高和低，并没有那么的绝对。

可以看看我的这篇2019年的历史文章《中证500估值比沪深300低？》，我们现在回头看，就很有意思了。

04 | 相对估值的缺陷

指数估值百分位，每一天的估值就是一个数字，把每一天的估值从高到低排列。

百分位80%，就代表当前的估值高于历史上80%的时间。

百分位50%，就代表当前的估值高于历史上50%的时间。

但问题是，这些指数的成立时间多长，合理吗？

沪深300指数的成立于2005年4月8日，中证500的成立于2007年1月15日。

相比海外上百年的历史，目前沪深300指数才16岁，中证500指数才14岁，成立的时间还很短！

事实上我认为目前的历史数据还远远不够！

沪深300经历2轮牛市，一轮泡沫，一轮估值不高。所以现在相对估值沪深300都偏高

中证500经历2轮牛市，两次都是泡沫，所以现在的相对估值中证500都很低。

但问题是，沪深300的估值就一定低吗？中证500的估值就一定高吗？

从海外成熟市场看，大盘股的估值一般比小盘股的估值要高！而A股却完全相反。

A股的时间并不长，未来如何，如果10年后也变成沪深300的PE比中证500的PE高，也不奇怪。

05 | 经济周期影响

2020年，因为疫情原因，绝大部分公司在2020年上半年的利润都非常的糟糕，部分公司甚至是负增长和亏损的！

假设总市值不变，因为短期的利润下降，被动提高了指数市盈率，会使得指数的PE阶段性的偏高。

但是当今年企业盈利恢复到正常水平时，市盈率也会下降到正常水平。

所以在去年，因为受经济影响，导致上市公司利润下降，我们看到的PE就偏高，不会非常的准确。我们在判断估值时就需要根据当时的经济情况进行调整。

06 | 小结

1. 希望以上部分，大家看得懂

2. 看不懂也很正常

3. 投资本来就是复杂的事，即使是看起来很简单无脑的PE

4. 总而言之，估值是一门艺术，非常的复杂，高估和低估并没有那么绝对。

5. 同样的数据，可能得出的结论却大相径庭。

注意：投资有风险，入市有风险！以上内容不构成投资建议。