丝芙兰四年亏掉14亿，LVMH花5.55亿全资收回：等七五折囤货的人还要不要等

8月19日，上海家化发布公告称，拟将丝芙兰上海、丝芙兰北京各19%的股权转让给LVMH的全资孙公司SEPHORA ASIA PTE.LTD，股权转让价格共计7000万欧元（折合人民币约5.55亿元）。知乎上海家化与丝芙兰延续了22年的跨国合作，就此画上句号。微博

消息一出，不少人的第一反应是：丝芙兰是不是要撤出中国了？

把公告和这两年的财报放在一起看，答案正好相反。这5.55亿元不是"分手费"，而是"收权"：丝芙兰中国将从合资公司变成LVMH直接运营的全资生意。而几乎同一时间，LVMH正在全球范围内连续卖掉多个品牌与业务。看懂这两本账，才能看懂这笔交易。

交易的两本账

对上海家化来说，这是一笔体面的退出。2004年上海家化出资4272.6万元入股丝芙兰上海、持股19%，如今拿回5.55亿元，预计增加税后投资收益约4.74亿元；今年上半年公司营收37.91亿元、同比增长8.99%，归母净利润同比增长43.35%，卖出丝芙兰反而让报表更好看。

林小海对此的解释是，合资合同2024年就已到期，这次回购协议的达成"其实是合同到期后的一个自然结果"，上海家化的资源要聚焦到自有核心品牌上。知乎

对LVMH来说，丝芙兰则是全球盘子里最能打的业务之一。2026年上半年，以丝芙兰为核心的精选零售部门销售额达84.06亿欧元，有机增长5%，是集团营收规模第二大的部门。36氪丝芙兰已连续23个季度实现增长，集团董事长阿诺德在财报中专门点名，丝芙兰的强劲增长是集团第二季度加速的重要动力之一。

不过丝芙兰中国的账本确实不好看。2022年至2025年，丝芙兰上海和丝芙兰北京共计亏损超14亿元。知乎直到今年一季度，丝芙兰上海才实现净利润2660.81万元，丝芙兰北京仍亏损1683.67万元。也就是说，LVMH买回的不是一头现金牛，而是一门刚止住血、正处在拐点的生意——选在转正的当口收回全部股权，时机掐得很准。

近40年最大瘦身的另一面

看懂买回，要看LVMH同时在卖什么。上半年，Marc Jacobs确认出售给WHP Global；18个月内，Off-White和Stella McCartney的股份相继剥离；DFS大中华区业务出售给中免集团，洛杉矶、旧金山机场免税店及冲绳DFS也在处置中；馥蕾诗Fresh和玫珂菲被曝列入待售清单，Fenty Beauty的50%股权也被纳入评估。36氪这一连串动作被外界解读为近40年来最大规模的资产瘦身。

门店端的收缩同样明显。LV贵阳荔星中心门店对外宣布将于2026年8月31日起停止运营，该店是LV在贵州省的唯一门店；近一年，包括北京首都机场店在内的多家门店已宣布关闭。微博行业大盘也不暖：2026年7月，中国市场规模最大的25家奢侈品牌销售额同比下降超过10%，跌幅较6月进一步扩大。微博但六家奢侈品集团财报会上传出的共识是：对中国市场持续押注，只是换一套打法。

卖边缘品牌、收缩奢侈品门店、全资买回丝芙兰，三件事其实是同一套逻辑：把资源集中到还有增长的地方，把线下零售的注押在美妆场景上。丝芙兰全球CEO Guillaume Motte今年7月到上海时的说法更直白：下一个中国还是中国。界面新闻

LVMH买回的丝芙兰，长什么样

先看基本盘。丝芙兰披露，其中国门店客流已连续21个月双位数增长，2026年至今生意稳步回暖并实现可比增长。界面新闻目前丝芙兰在中国拥有超过320家门店，全部位于购物中心，其中已有26家国货美妆品牌进驻。

货架也在悄悄变化。今年4月，丝芙兰再次一次性引入花西子、完美日记、橘朵、谷雨等11个国货品牌。知乎据惊蛰研究所8月统计，丝芙兰小程序上的国货彩妆、护肤、香水品牌数量已达35个。高端货架和国货货架，如今摆在了同一家店里。

渠道往下沉、利润靠自营。据惊蛰研究所，丝芙兰正加速下沉市场布局，进入安徽亳州、河北廊坊、湖北宜昌、山东临沂等地级城市，同时加大自营品牌推广力度，价格带集中在100元到300元，并借助联名活动扩大曝光。最近的例子，是与白敬亭主理的潮流品牌GOODBAI推出的星星牛仔联名系列，覆盖眼影、气垫、唇釉、眼线等品类，在小红书上刷屏。

用国货引流量，用下沉找增量，用自营品牌找利润，这是一种典型的防守型打法。知乎坚守的底气也很现实：2025年丝芙兰中国营收约65.36亿元，占LVMH精品零售板块亚洲营收的四成以上，这个盘子不容放弃。

当然，收缩也在同步发生。仅2024年和2025年，就有约10个品牌退出丝芙兰渠道。微博8月，已运营7年多的深圳湾万象城店也正式关闭。知乎高峰时超过370家的门店网络，如今约300多家。一边换血，一边换品牌，这是直营前夜必经的折腾。

等七五折的人，还要不要等

回到普通人最关心的问题：全资之后的丝芙兰，还值得逛吗？

槽点是真实的。有小红书用户直接发问，丝芙兰很多大牌正装正价卖、还不送小样，跟专柜和网上旗舰店比起来一点不划算，竞争力到底在哪。小红书正价买大牌，确实不是丝芙兰的主场。

但七五折是另一回事。"蹲七五折"成了很多人在丝芙兰购物的主要驱动力，有时叠加商场消费券，还能拿到比线上更低的价格。知乎有人已经算好了账：本来只想买个粉饼，没想到七五折再叠加满750-100的活动，一不小心又买多了。小红书按750元档算，叠加之后约等于65折。

三条判断，按需取用：

• 正价买大牌基本不划算，刚需请等七五折或会员折扣窗口再囤。

• 线下的价值正在从"买东西"变成"试东西"。消费者可以在同一家丝芙兰门店同时比较迪奥、纪梵希、娇兰等大牌的色号和质地，这种跨国际大牌比较的自由度，专柜和平价集合店都做不到。知乎

• 直营之后值得盯两个信号：七五折的频次，以及货架上国货和自营品牌的占比变化——这能看出LVMH是真投入还是维持现状。

最后

阿诺德在财报里说，集团的核心追求始终是质量和吸引力。36氪

LVMH花5.55亿买回丝芙兰，买的不是一个亏损资产，而是中国美妆零售直营赛的门票。客流已经连续21个月双位数增长，说明这张门票暂时不亏。对我们来说只需要记住一句话：正价别冲动，七五折按需囤。