先说这周发生了什么，因为信号太密集，很多人还没反应过来。
8月20日盘后，泡泡玛特发了2026年中报：上半年营收171.73亿元，同比增长23.8%，但市场此前的一致预期是约200亿元，直接miss；净利润50.4亿元，同样低于预期的66亿元出头。界面新闻8月21日开盘，股价一度跌超8%。微博更关键的是管理层表态：CEO王宁在业绩会上说，年初定的20%增长目标“今年大概率完不成”，公司把今年定义为“调整年”。界面新闻
同一天，有财经博主把财报拆开一看，发现了比总数更扎心的东西：上半年泡泡玛特头部9大IP里，收入环比下滑的有6个。其中LABUBU（THE MONSTERS）上半年收入44.54亿元，环比少了52.3%，直接腰斩。小红书起家IP MOLLY同比下滑33.7%，排名从第二掉到第七。唯一逆势大涨的是星星人——上半年收入26.5亿元，同比暴增580.6%，是9大IP里唯一增速超过50%的。
再往前倒一周，36氪旗下知危的报道里，东莞石排镇——业内叫它“中国潮玩之都”——的潮玩工作室正在批量倒闭，有公司把核心设计师全裁了，留两个实习生用AI做新款。36氪有工厂被海外客户毁约，两千万的货压在仓库里出不去。
把这周的财报、股价、行业报道，和过去大半年二手市场的行情拼在一起，一个判断基本可以下了：潮玩的“理财时代”结束了，但潮玩本身没有死。对家里囤着娃的人来说，现在真正的问题不是“会不会涨回来”，而是“我手里的这些，接下来怎么办”。
先看数据：这轮跌得有多狠
把几个有公开记录的行情摆在一起，比任何形容词都直观：
坐坐派对搪胶毛绒，当年单只发售价99元，最火的时候二手市场单只炒到1000多元。2025年12月，整盒二手均价还有约632元（此前高点1478元）。小红书到今年8月，据知危报道，二手均价已经跌破50元——连发行价的一半都不到。36氪
复古理发店系列，今年6月25日发售，官方渠道照例“秒空”，但多款常规款发售半小时内就跌破159元的发行价，跌幅超过三成。小红书得物7月8日的报价显示，除了一款“丝绒午后”和隐藏款，其余5款挂件全部低于发售价，其中“燕麦温差”和“浅蓝序曲”接近腰斩。36氪这是LABUBU爆红以来，二手市场第一次出现大面积“破发”。
再往下的价格就更难看了。有潮玩直播间店主对知危说，原价69元的盲盒，二手平台上雷款只卖30元左右，“热款在一盒里只占一两个，抽到雷款就觉得亏钱”；新萌粒首发第二天，二手价能跌到5元左右。36氪小红书上还有玩家晒出Labubu×FIFA联名，世界杯一结束，价格从高位直接腰斩到300多元。小红书
作为对照，2025年的故事是另一个版本：初代收藏级Labubu玩偶拍出过108万元，盲盒隐藏款溢价超过20倍，LABUBU一个IP一年卖出141.6亿元，毛利率72.1%。36氪有亲历者在小红书复盘，自己曾在某系列发售前以800-1100元的价格锁定了几百个转卖订单，发售当天价格冲高，不少提前卖货的人交不出货，只能赔钱、违约、甚至失联。小红书
从“一娃难求”到“跌破发行价”，前后不到一年。
为什么跌成这样，而且很难涨回去
很多持有者心里还存着一个念想：这波是回调，等下一波热度起来，价格还会回来。这个念想值得认真拆一拆，因为潮玩的价格逻辑，和邮票、老钱币这类传统收藏品完全是两回事。
第一，供给天花板在品牌方手里，不在市场手里。传统收藏品的稀缺是物理性的——发行量固定、存世量只会减少。而潮玩是工业品，模具一开可以无限复制。LABUBU之所以从1000元跌到50元，直接原因就是持续补货：当官方渠道随时能买到原价货，二手的“稀缺溢价”就失去了锚点。更麻烦的是，品牌方随时可以复刻、再版、换色重发——小红书上有玩家直接吐槽“换色大法”让人审美疲劳。小红书你以为的“绝版”，只是品牌还没决定再印而已。
第二，这轮价格里有多少是“真需求”，财报已经给出了答案。LABUBU上半年收入环比腰斩，说明热度退潮不是二手市场的局部现象，而是一级市场实打实的销量下滑。小红书更值得注意的是，泡泡玛特上半年的毛利率还有69.7%，公司赚钱能力没有问题——跌的不是泡泡玛特的生意，是“囤娃升值”这个叙事。当新买家不再相信“买到就是赚到”，击鼓传花的鼓声就停了。
第三，潮玩没有现金流，价格只取决于下一个接盘的人。这一点知乎上有篇流传很广的文章说得很透：潮玩本质是塑料实体玩具，不会产生任何利息、分红或租金收益，它的全部“升值”都建立在后续有人愿意出更高价接手的基础上。知乎一旦圈内热度消散、没有新买家入场，再好看的限量款，也只剩下摆件的消费价值。流动性风险、品相损耗、信息不对称、IP生命周期不可控——这四道坎，业余玩家几乎一道都绕不过去。
当然也要说句公道话：不是所有潮玩都在跌。星星人新品129元被炒到1799元，连段永平都说“抢不到”。界面新闻星星人情人节限定今年1月发售时部分隐藏款溢价近7倍。界面新闻头部IP的新品依然有溢价——但请注意，溢价集中在“当下最热的增量”上，而不是“你手里囤的存量”上。这正是潮玩和传统收藏品最残酷的区别：老邮票会随着时间变稀缺，老潮玩只会随着新IP出现变过时。
持有者该看的4个信号
如果你家里有一柜子潮玩，下面这4个信号值得逐条对一遍：
信号一：财报确认了“调整年”，这不是短期波动。王宁亲口说大概率完不成年度增长目标，海外收入同比下滑11.6%。界面新闻美洲市场门店半年净增22家，营收反而下滑16.5%。36氪这意味着管理层自己都在为降温做预期管理，短期内不会出现“主动制造稀缺”的强刺激。
信号二：二手市场的价格体系已经重构。黄牛已经暂缓收购。36氪泡泡玛特部分老款线下门店直接五折促销。小红书直播间利润从30%掉到10%左右。36氪当官方渠道开始打折、黄牛不再接盘，二手价的下行压力不会凭空消失。
信号三：税务监管落地，卖货成本变了。去年6月国务院发布《互联网平台企业涉税信息报送规定》，今年开始“显形”：千岛、得物等平台已向税务机关报送卖家经营数据，3月起就有交易额较大的个人卖家收到补税提示短信，部分平台开始执行阶梯式预扣税。国家税务总局工作人员明确，单次较大金额的个人闲置转让，如果达到一定条件，也可能被认定为经营所得需要补税。36氪过去“低买高卖赚差价不交税”的玩法，正在失效。
信号四：产业端在出清，“绝版”会越来越多，但不等于越来越值钱。工作室批量倒闭意味着大量IP会停止更新，你手里的东西确实可能“绝版”，但绝版只是必要条件，不是充分条件——没有人气的绝版，只是停产，不是稀缺。
三条出路：先想清楚自己是哪种人
潮玩持有者其实分三类，出路完全不同，对号入座再动手。
第一类：囤货型，当初就是奔着升值买的，同款囤了好几个甚至整盒。建议面对现实：这类持仓的核心风险是流动性，而不是价格。现在热门款还有成交，冷门款已经“有价无市”，越往后越难出手。操作上可以分批出货——先出常规款、重复款，别指望卖在最高点；同时把平台的真实到手价算清楚，有玩家实测在得物挂118元，扣掉手续费和保证金，到手可能只剩30元左右。小红书挂价之前先看清费率。另外把今年3月以来的补税规则搞明白，大额出货前预留税务成本，别让“割肉”变成“割肉加罚款”。
第二类：真爱型，买是因为喜欢，家里摆着看的，只是最近看到价格心里发毛。其实不用慌。你买的时候买的是情绪价值，价格涨跌本来就不影响它摆在那儿的快乐；而且说实话，贬值对真爱玩家反而有一个隐藏福利：以前抢不到、买不起的款，现在二手价跌破发行价，反而是这三年最好的补全心头好的窗口。唯一要提醒的是别在情绪上头时“恐慌性抛售”——卖完看着空出来的位置后悔的玩家，评论区里一点都不少。
第三类：观望型，手里没货，看价格跌成这样想抄底。先把目的说清楚：如果是买来自己玩、自己摆，现在确实是近几年入场成本最低的时候，原价甚至破发价就能收到心仪的款，喜欢就买，这是消费，不是投资；如果是想“抄底囤一批等涨回去”，建议打消这个念头——工业品的底从来不是跌出来的，是供给收缩出来的，而供给在品牌方手里。真要观察，等两个信号：一是泡泡玛特是否对LABUBU主动减产控货，二是星星人这类新IP的热度能不能撑过一年。这两个信号出现之前，“抄底”本质上是赌品牌方的经营决策，胜算不高。
三个流传很广但经不起推敲的说法
最后拆三个最近在圈子里常见的说法，别被带节奏。
“二手卖潮玩，一年卖10万以内不用交税”——不准确。真实情况是两套口径：全国统一的增值税起征点按月销售额10万元计算，针对的是已被认定为经营性质的卖家；而地方税务机关判断个人偶发交易是否构成“经营所得”，参考的标准各地并不一样。同样年交易额10万元的两个卖家，户籍或经营地不同，处理结果可能完全不同。36氪保险的做法是：出货金额大、频次高的，主动咨询属地税务机关，别赌平台不报送。
“隐藏款永远保值”——这轮已经被证伪了。复古理发店系列的隐藏款虽然还维持着溢价，但涨幅已远不及此前巅峰时期。隐藏款的稀缺是1/144的概率游戏，只要品牌继续发新系列，老隐藏款的注意力就会被持续稀释。
“跌这么多了，肯定是抄底机会”——混淆了工业品和收藏品。这个判断对邮票、对老钱币可能成立，因为它们的供给是物理锁死的；但对潮玩不成立，因为供给曲线在品牌方手里，跌多少都不能证明“到底了”。段永平5月清仓中国神华买入泡泡玛特股票。微博一度单日账面盈利近10亿港元。微博8月初，港交所披露其管理的资金又减持了。微博连最顶级的个人投资者都在这个位置上反复摇摆，普通人更没必要用真金白银去赌一个“底”。
接下来值得盯的三个信号
最后给继续留在这个圈子里的人三个观察点：一是泡泡玛特下半年是否对LABUBU执行减产控货——“调整年”说起来容易，真正考验是敢不敢砍供给；二是星星人的热度持续性，它现在是全村的希望，但泡泡玛特的IP史上，还没有哪个IP能连续火爆三年以上；三是二手平台税务执行的落地尺度，这会直接决定“个人卖家”这个群体的生存方式。
潮玩没有死，死的只是“买娃致富”的幻觉。它正在从一种“理财产品”变回一种“塑料小人”——对真正喜欢的人来说，这其实是好事。
你家柜子里囤着几个娃？是打算出、打算留、还是打算趁低价补？评论区聊聊你的账。
