10月20日，孩之宝在上海办了一场授权峰会，台下坐着玩具、服装、食品和游戏厂商。
11月中旬的上海变形金刚同人展上，有摊主提前把摊位名写成「与孩之宝虐恋中」。
一边是等着谈授权的合作方，一边是又爱又恨的老粉丝。孩之宝现在的生意，就夹在这两种关系中间。
账本上的变化更直接。2026年第二季度，孩之宝58.25%的营收来自威世智和电子游戏，40.63%来自消费品，1.12%来自娱乐。36氪
利润更集中：威世智和电子游戏贡献了107%的运营利润，消费品业务在亏钱。
威世智的主力，是《万智牌》。这一季，它单季收入5.453亿美元，折合人民币接近40亿元。
再往前一个季度，2026年第一季度归母净利润1.984亿美元，同比增长逾一倍。华尔街见闻
同季营收10亿美元，同比增长12.7%。
把时间拉长到2025年，变化更明显。孩之宝总收入47.01亿美元，其中《万智牌》17.2亿美元，同比增长59%；消费品板块24.38亿美元，同比下降4%。三文娱
按运营利润算，威世智10.07亿美元，消费品1.13亿美元，娱乐0.395亿美元。
账面净亏损7.08亿美元，主要是计提了一笔10亿美元级别的资产减值；调整后营业利润11.4亿美元，同比增长36%。
万智牌为什么能赚钱？它卖的从来不只是纸。
孩之宝披露，万智牌玩家平均年龄35岁，平均玩了5年以上；全球覆盖超过1.2万家门店，去年参加赛事和活动的玩家去重超过100万。
2026年，它先后联名《忍者神龟》和漫威，漫威系列成为最快突破3亿美元的系列；下半年还排了《霍比特人》《星际迷航》等联名。
但系列越出越密，联名越做越多，不少玩家已经表示疲惫。
玩具这边，孩之宝的选择是少自己扛，多让别人做。
在中国，小马宝莉卡牌由卡游来做，变形金刚手办有布鲁可、奥飞、灵动创想；联名则铺到泡泡玛特、名创优品、海底捞、比亚迪。
10月的峰会上，孩之宝说过去一年在中国市场的授权合作次数实现双位数增长。雷报
内容也在本土化：小猪佩奇在中国推出的首部3D动画电影《小猪佩奇·完美假期》10月1日上映，《小猪佩奇》新一季动画和2027年的新《小马宝莉》剧集都在路上。
孩之宝再往前一步，是今年6月成立的AI工作室Sixth Wall。它推出「行为授权」，不只授权角色长什么样，还授权角色怎么说话、怎么反应。界面新闻
首批角色包括擎天柱、威震天、土豆先生和眼镜蛇指挥官；孩之宝用CharacterOS守住人设，又和ElevenLabs合作，把12个角色的声音放进授权市场。
从卖玩具，到卖形象，再到卖角色的性格，孩之宝正在把IP拆成一项项可以收费的能力。
对普通买家来说，最直接的变化是货架。
以后买到的变形金刚、小马宝莉，可能越来越多是「孩之宝授权」，而不是「孩之宝制造」。东西不一定差，但「孩之宝」三个字越来越像一张授权标。
想买官方正线，还是得看孩之宝自己的玩具线、HasLab众筹和展会限定；想买卡牌，先分清自己是打牌还是收藏，万智牌的本宇宙和联名系列，发行节奏和收藏逻辑并不一样。
回到那场同人展。摊主说自己在和孩之宝「虐恋」，买家其实也差不多：一边嫌它授权太杂、出新太密，一边还是会为下一个擎天柱、下一张小马卡买单。
只要这种又爱又恨还在，孩之宝就不急着回到那个自己开模、自己铺货的玩具厂。
