能原价买到茅台，不等于茅台不再稀缺。真正被拆掉的，是过去十几年由渠道囤积和黄牛炒作制造的"分配稀缺"——那种"专卖店买不到酒""必须加价买"的紧张感，反映的是渠道梗阻，而不是产能枯竭。茅台"少"的那一面几乎没有变化：核心产区还是15.03平方公里，投粮到出厂仍然至少需要五年，公司在11月10日的业绩说明会上确认，2027年度没有新增茅台酒基酒产能。21世纪经济报道
变的是另一本账：按上海证券报援引的市场测算，飞天茅台出厂价与市场批价之间的价差，已从2021年的约2200元压缩到约340元。第一财经记者注意到，黄牛转手一瓶i茅台飞天如今只敢加价50至60元，二手流转价约1690元，与官方1639元的自营零售价几乎贴平。"茅台不再稀缺"的说法，混淆了"稀缺"与"稀缺溢价"两件事——前者由产能和时间决定，仍在；后者由投机制造，正在消失。新浪财经第一财经
拆开的是"买不到"：一年之内的改革链条
能原价买不是一夜之间发生的事，它是2026年这一轮市场化改革的直接结果。1月1日，i茅台APP改版，53%vol 500ml飞天茅台以1499元首次官方直连消费者——过去这个价格只在纸面上存在，实际要么托关系、要么加价。3月，精品、生肖等非标产品由经销商买断改为"代售"：货权归厂家，经销商只按销售额提取约5%服务费，不再囤货定价。3月31日，飞天合同价从1169元上调至1269元，自营零售价从1499元调至1539元，沿用八年的1499元"指导价"正式作废。7月18日，i茅台上飞天零售价再次上调至1639元。北京日报新浪财经第一财经
9月9日起，2019至2024年份的6款次新飞天由原来每月9日、19日、29日的集中投放，调整为常态化投放售卖。11月10日，i茅台官宣从次日11月11日起优化售卖机制，从"定时抢购"逐步转向"日常售卖"，精品、15年及30年陈年、丙午马年、鼓乐飞天、四季系列、黄小西吃晚饭，以及飞天100ml、200ml、50ml×5等小规格共16款贵州茅台酒产品改为全天动态补货。第一财经新浪财经证券时报网
消费者侧的体感与这套动作吻合。小红书上，有用户晒出以1499元原价购入的飞天茅台在二手端以1258元挂出的转卖帖——成本倒挂的挂单已经出现，“抢到即赚到"的旧逻辑基本失效。茅台董事、代行总经理职责的王莉在业绩说明会上的回应是：过去消费者不敢买、买不到或要加价买，本质是供给侧不适配真实消费需求，把流通环节囤积炒作、投机溢价带来的"买不到"当作稀缺，是对茅台酒稀缺性的误解。不过"容易买到"仍是趋势而非保证，有用户11月上旬发帖称"i茅台上抢了很久，终于也抢到两瓶”。小红书21世纪经济报道小红书
价格盘的信号比公告更诚实。2025年12月，飞天散瓶批价一度跌至1485元，跌破存在多年的指导价。新浪财经
到今年中秋国庆双节，第三方数据显示批价从9月1日的1700元/瓶上行至节前1750元至1760元区间，节后仅小幅回落至1720元至1740元，没有出现往年节后大幅跳水的景象；据"酒价内参"约200个采集点按成交量加权计算，10月5日飞天茅台终端零售均价为1802元/瓶。新浪财经
没动的是"不够分"：产能、时间与地理
稀缺的另一半，是茅台自己说了不算的部分。茅台酒产地被严格限定在15.03平方公里的核心产区，茅台镇坐落在赤水河谷，四面环山形成封闭盆地，夏季持续高温、湿度长期偏高，累计获得的6800余个微生物基因组决定了产能无法异地复制，也无法靠资本短期内新建。工艺上一年一个生产周期，两次投料、九次蒸煮、八次发酵、七次取酒，公司在2025年年报中明确，茅台酒从生产到出厂至少需要五年。新浪财经
这些约束直接写在报表里：2025年茅台酒产量58473.16吨，销量46750.66吨，中间约1.17万吨的差额就是每年必须留存的基酒；截至2025年末，公司半成品酒库存达315207.51吨，约相当于6.7年的销量——这是无法用资本在短期内追赶的时间资产。新浪财经
产能方面同样刚性：2025年制酒车间设计产能46395吨，实际产出58473吨已处超负荷；2022年末宣布的"十四五"技改项目原本预期新增1.98万吨年产能，但2025年仅投产了两个制酒车间，绝大部分尚未落地。华创证券据此测算，按15%的基酒留存率，2027年可供基酒约4.86万吨，对应约1亿瓶，而茅台酒年需求量在5万吨以上——紧平衡并没有被改革改变。有媒体按中国约3至4亿个城镇家庭做过一个直观测算：即便一个家庭一年只在年夜饭开一瓶茅台，每三四个家庭中也只有一个家庭喝得到。21世纪经济报道新浪财经华尔街见闻
但另一本账要摊开：稀缺溢价确实在变薄
如果只引用"稀缺仍在"，就漏掉了报表上相反方向的证据。2025年，贵州茅台实现营业收入1688.38亿元、归母净利润823.20亿元，双双下滑，是上市以来首次年度营收与净利双降。2026年前三季度营收1332.84亿元、同比增长1.82%，归母净利润644.67亿元、同比下滑0.25%。前三季度毛利率89.58%、同比下降1.71个百分点，公司在解释原因时提到，全系产品吨酒综合单价回归适配真实消费需求，吨酒收入同比有所下降。新浪财经北京日报澎湃新闻
另一个风向标同样在变：三季度末公司合同负债20.84亿元，较上年末的80.07亿元大幅减少约74%，管理层的解释是，自营与代售模式均不形成预收账款，预收款规模已不再是衡量供求的主要指标。有投资者在业绩会上指出，非标茅台批价疲软、经销商代售积极性不高，王莉坦率回应该模式运营仍处于探索之中，需要进一步改进完善。大盘背景是：招商证券节前渠道调查显示，2026年中秋国庆白酒整体动销同比下滑约10%，中国酒业协会方面将2026年定义为行业"筑底之年"。澎湃新闻21世纪经济报道新浪财经
茅台自己仍是分化格局里强势的一方：双节期间飞天多地终端动销同比增长超10%，公司方面表示，社会渠道体系库存茅台酒每月存销比均小于1.0。前三季度，i茅台实现收入585.62亿元、同比大增3.61倍、贡献公司超四成营收。相比之下，茅台酱香系列酒收入179.69亿元，同比仅增长0.48%。这些数字合起来的准确表述是：产品仍然不够分，但"稀缺"能兑换的超额利润正在收窄。过去那条由配额、批条和层级分销制造的千亿级价差带，本来就不在上市公司的报表里；如今溢价回归真实产能与需求，价格信号更诚实，公司的综合吨酒单价和利润却短期承压。新浪财经澎湃新闻
对普通人意味着什么
买得到、买得真、价格透明，是这轮改革的实际收益。但"原价"也要看得准：飞天500ml的官方自营价今年已经两轮上调至1639元，1499元这个"原价"本身正在成为历史；节后1720元至1740元的批价与官方价之间仍留有百元上下的价差，只是不再构成套利的理由。
如果把它当消费品，当下的环境已经足够友好：16款产品全天动态补货，自营门店持续面向社会开放销售，小规格即买即用。如果还按旧剧本把它当理财品，信号已经反过来——黄牛单瓶转手只敢加价几十元，成本倒挂的挂单已经出现。接下来值得盯的观察窗口包括：53%vol 500ml飞天标品何时从定时抢购转入日常售卖、批价与自营零售价的价差走势，以及2027—2029年市值管理新方案的落地——公司披露该方案已经过系统论证、正在履行相关程序，2026年度中期分红也会在年内完成。这些直接挂钩产能与价格的信号，比"稀缺是否还在"的口水之争更能说明茅台往哪走。北京日报21世纪经济报道
