海外销量涨42%、利润跌40%：长城汽车三季报发布，钱去哪了

10月30日晚，长城汽车（601633.SH）发布2026年三季报，交出一张反差强烈的成绩单：第三季度单季营业收入577.67亿元，同比下降5.68%，归母净利润13.62亿元，同比下降40.75%；前三季度累计营收1598.69亿元还同比增长4.09%，归母净利润却缩水55.69%至38.26亿元。 卖车并没有少：前三季度累计销量92.03万辆，同比基本持平，其中海外销量47.60万辆，同比大增42.43%。 量与利的背离，是这份财报最值得读懂的地方。界面新闻时代周报

公司在财报中给出的解释是：坚持全球品牌战略及归元模式带来海外增长，但国内汽车市场持续承压，导致利润同比减少。时代周报

利润缺口：两项外部因素，一个大盘

外部账在去年8月的半年报里已经摊开：长城去年上半年收到22.7亿元海外税收政策相关收益，今年这部分收益收回延期。定焦One

汇率同样由赚变亏：去年同期17亿元的汇兑收益，今年变成4.2亿元损失，财务费用因此从-16.9亿元转为2.8亿元。 一项是递延到期的收益，一项是汇率的由正转负，两者合计几乎解释了利润缺口中与经营无关的那部分。定焦One

市场端的压力更直接：2026年9月全国乘用车零售161.8万辆，同比下降28.0%，1-9月累计零售下降21.7%。 大盘冰冷时，长城内部的品牌分化也被放大：哈弗前三季度卖51.51万辆、同比下降2.54%，坦克14.28万辆、下滑13.53%，只有低基数的欧拉翻倍至5.9万辆。时代周报

新能源板块尚未破局：前三季度新能源累计销量26.20万辆，同比下滑5.92%。 欧拉的翻倍基数太小撬不动大盘，长城至今没有复刻出燃油时代哈弗那样扛起销量大盘的现象级新能源产品。时代周报

行业坐标：长城不是唯一，也不是最差

八家头部上市车企集中交出三季报，第三季度单季实现归母净利润同比正增长的只有吉利、比亚迪和奇瑞。 对比之下：比亚迪单季归母净利润100.2亿元、同比增长28.08%，吉利48.37亿元、同比增长28%；长城的13.62亿元虽然跌了四成，但账面上仍在盈利；上汽只剩4.86亿元、同比下滑76.7%，长安单季净亏7.58亿元，广汽亏损25.2亿元，赛力斯14.2亿元的表观利润扣非后为-13.65亿元，主业实际仍处在亏损状态。澎湃新闻

出口增长但盈利承压、量利倒挂，是这一季上市车企的普遍状态，行业整体盈利能力并未修复。澎湃新闻

出海的钱：先垫进存货，再砸向工厂

撑起销量基本盘的海外业务，首先是在悄悄占用资金：长城的存货已从2025年末的261.48亿元升至2026年9月30日的401.71亿元，增加超过140亿元。时代周报

钱也在投向更重的环节。猛龙于10月下旬在米兰上市，长城同时透露将在保加利亚洛维奇新建工厂，规划年产能5万辆，首款投产车型定为欧拉5，预计2027年一季度下线；更早的9月，董事长魏建军走访了意大利、德国、比利时、西班牙四国，对接当地团队、供应链与经销商。出海正在从“卖车”推进到“造车”，费用前置、利润后置，这正是“车越卖越远、报表越来越难看”的另一面。

接下来值得盯的信号其实很具体：延期的海外税收政策相关收益能否兑现；国内零售与存货周转能否回暖；海外销量能否开始兑现利润而不是继续垫资。若到2027年海外仍只贡献销量不贡献利润，量利倒挂就还会是长城的常客。