10月29日，中际旭创交出2026年三季报：第三季度营收277.69亿元，同比增长171.83%；归母净利润85.87亿元，同比增长173.74%；前三季度营收695.47亿元，归母净利润222.38亿元，同比增长211.81%，单季净利润环比增长约8%。公司对增长来源的交代相当直接：受益于全球AI算力基础设施建设深入推进、高速光模块市场需求强劲，800G和1.6T等高端光模块销售持续增加，带动业绩大幅增长。而大家真正追问的，是800G/1.6T各贡献了多少——三季报没有按速率拆分收入，公司也未披露具体占比，这个精确数字拿不到。单看量级已经很直观：2025年全年公司营收382.4亿元、同比增长60.25%，今年前三个季度就干掉了约1.8个它。拆分拿不到，但毛利率、利润拆账、在手订单三条证据链，能把这个问题的答案钉到八九不离十。财联社东方财富网同花顺财经
增量从哪来：单季多了约175亿元
按同比增速倒算，去年三季度单季收入约102亿元，今年三季度营收放大了约175亿元，而公司的主业正是光模块，这笔增量几乎没有别的来源可归。放量节奏从半年报就能追认：据广发证券备注，二季度收入222.81亿元、环比增长14.3%，毛利率环比再升0.36个百分点至46.42%。以此计算，三季度营收环比又增长约25%，单季体量已相当于2025年全年的七成上下——增长仍在快速滚动，只是市场给它定的“预期线”更高。广发证券
毛利率：最接近“占比”的那块透镜
这份财报的含金量在毛利率上：Q3毛利率46.61%，同比提升3.82个百分点、环比提升0.19个百分点，开源证券通信团队将其解读为公司产品结构持续优化、1.6T光模块产品占比或持续提升。这一升的难能可贵在于价格是反向的：公司2025年年中向机构披露，次年800G预计会有一定降价，年降是光模块的行业惯例，而800G正是当前出货的主力型号。主力产品单价持续下行的背景下，平均毛利率反而抬升，只能是高价值量产品在拉结构——同样的逻辑在半年报已经出现过一次：上半年毛利率升至46.4%，主要受益于1.6T等高附加值光模块出货环比增长及产品结构优化。开源证券界面新闻微博
环比8%，去哪了
归母净利润环比只增长约8%，是财报出炉当天“不及预期”说法最常被引用的依据——卖方在半年报后还曾外推“三季度环比加速”。但拆开看，这个季度的利润至少被三笔非经营性因素压住：H股募资产生的利息收入与港元汇兑损失相互冲抵后合计形成净损失，减少归母净利润约2.54亿元，三季度确认的股权投资基金公允价值变动损失又减少归母净利润约4.4亿元。股份支付费用还有4.05亿元，按调整后口径，Q3扣非净利润90.18亿元、环比增长22.3%，加回股份支付后经营利润94.23亿元。换句话说，环比增速“失速”的部分主要是账面一次性损失，高端光模块主业本身的上行动能并没有停。雷递开源证券
需求侧：订单排到了2027年
结构升级能否延续，最终是订单可见性的问题。中金公司9月的调研发现，部分高速光芯片企业订单已排到2028年以后，头部光模块企业的在手订单排到2027年以后。中际旭创自己的口径更直接：公司在公开电话会议中明确2027年需求强劲，部分客户已经给出2028年明确需求。10月23日行业传闻最烈时，公司也专门公告供应链稳定、产能利用率充足、客户订单需求强劲。知乎开源证券蓝鲸新闻
同一条赛道，不同的成绩单
光模块板块这一季已经出现分化：按财联社测算，新易盛三季度净利润38.43亿元、同比增长61.15%但环比下降19%，天孚通信三季度净利润8.79亿元、环比增长23%。中际旭创的同比增速仍是三家最高，环比8%却跑输天孚通信的23%——1.6T放量红利确实在向头部集中，但头部的边际速度先慢了下来。持仓层面同样有分歧：中际旭创蝉联公募头号重仓股，朱少醒的富国天惠三季度逆势加仓近70%至95万股，而多位知名基金经理同期减持光模块。财联社微博
股价，先于财报作出反应
市场的反应其实比财报来得更早：10月29日光模块板块大跌，天孚通信盘中触及20cm跌停、收跌19.77%，新易盛跌超10%，中际旭创A股收跌8.53%报582.05元。外部扰动是主要触发点——谷歌财报“暴雷”冲击算力链，市场质疑的不再是AI要不要投，而是这样的资本开支节奏还能撑多久。中际旭创自身的压力也不小：H股较980港元的发行价已跌去27.8%，淡马锡、高瓴等基石投资者浮亏。东方财富网第一财经雷递
结语：这个“贡献”能回答到哪一步
回到题眼。800G/1.6T对中际旭创三季度高增长的贡献，就是增长的全部主体——公司自述的归因、同比环比双升的毛利率、排至2027年的订单，三条证据链指向一致；但更细的百分比不存在于这份财报里，目前能拿到的最强表述只有卖方“1.6T占比或持续提升”的定性判断。这份答卷的代价同样真实：公司主要客户是海外大型云服务商，客户集中度较高，海外客户的投资计划和进度直接影响未来订单——这正是谷歌财报引发这轮板块大跌的同一条扰动链条。接下来值得盯的信号有三个：Q4毛利率能否守住46%上方、客户的2028年需求指引年底会不会陆续落地，以及这轮利润增长什么时候能换成经营现金流。知乎
