基于高盛研报的深度数据，剖析茅台DTC战略的成功，揭示其如何通过i茅台平台在传统渠道受挫时逆势增长，并探讨其在高端白酒市场持续领先的核心竞争力与未来前景。
智能速览
i茅台平台1月订单激增，贡献超百亿销售额。
传统渠道与线上DTC双轨并进，批价上涨库存低。
高盛维持“买入”评级，看好春节及长期增长。
DTC战略成为茅台业绩新引擎，拓宽消费群体。
需关注消费税、宏观环境等潜在风险因素。
精华内容
当传统渠道承压，茅台如何通过自营平台实现逆势扩张？高盛报告揭示了其DTC战略背后的数据与逻辑。
线上渠道爆发
茅台的DTC战略成效显著，其自营平台i茅台表现亮眼。2026年1月，平台新增用户630万，月活用户达1530万。其中，飞天茅台单品订单量高达143万笔，为平台贡献约76至114亿元销售额，这一数字相当于该平台2025年前9个月总收入的60%至89%，显示出强大的市场号召力与用户转化效率。
线下渠道坚挺
在线上渠道高歌猛进的同时，茅台的传统批发渠道同样表现强劲。飞天茅台的批发价格已稳定上涨至每瓶1600元以上，经销商春节前的预付款比例达到30%至35%，渠道库存处于历史低位。这反映出市场对茅台需求的旺盛与经销商信心的充足，线上线下形成了良性的双轮驱动格局。
增长新引擎
DTC战略正成为茅台业绩增长的新引擎。通过i茅台平台，茅台有效拓宽了消费群体，从传统的商务宴请延伸至更广泛的个人消费者。即将到来的春节消费旺季，将进一步验证DTC模式带来的增量零售需求，并有效对冲其他电商平台中断的风险，为业绩提供更稳定的支撑。
潜在风险点
尽管前景乐观，但投资茅台仍需关注潜在风险。高盛提示，消费税政策调整、宏观经济复苏不及预期、产能限制以及美国利率波动等因素都可能影响其表现。基于其强大的品牌护城河和DTC战略的成功，高盛维持“买入”评级，目标价1553元，预计2026至2027年每股收益将保持在66至72元区间。
茅台正通过DTC战略重塑其市场格局，展现出在数字化时代的强大适应能力。未来，其线上渠道的持续增长与传统渠道的优化升级，将进一步巩固其在高端白酒市场的领先地位，值得长期关注。
