张坤大动作来了...

今早张坤易方达蓝筹精选更新了三季报，果然和我之前分析类似，目前前十大已看不到美团的影子，应该是彻底清仓了。

还记得7月26、27号那两天美团暴跌30%，随后坤坤的基金净值就开始偏离，现在一看，果真是张坤砸出来的大坑~

那换到哪去了呢，分散加仓了平安银行，伊利股份，海康威视。

另外之前张坤退出贵州茅台前十大，我还以为有减仓，实则并不是，茅台依然是最高权重，不过因为张坤今年规模缩水厉害，从1300缩到了1000亿，所以是被人抬出来的

再看另一只易方达亚洲精选也是相近的操作，不过这个更狠，把美团、阿里、唯品会全清了。

如果三季度借道亚洲精选抄底中概股，那真是抄了个寂寞。

加仓方向，主要是增持了京东、蒙牛和万科。

话说蓝筹精选增持伊利，亚洲精选增持蒙牛，都是乳业股，说明坤坤对奶制品确实是真爱

这次调仓完毕之后，亚洲精选和蓝筹精选的金融地产权重已经占到15%以上，可以说超过大部分公募的平均水平。

从原先的几乎all in 消费互联网，到现在的重仓银行地产，昔日说不看好银行地产股的坤坤，最近思维变化很大。

另外易方达中小盘因为三季度改名+更改投资范围，这次的调仓力度更离谱，重仓股几乎全部换掉。

这不说我还以为换人了，坤坤说好的低换手呢

很多人说目前还要不要保留张坤的基金，我是觉得吧，你得考虑两点。

首先像张坤这种调个仓就把美团砸几十cm的，这中间要损失不少冲击成本。

再加上现在他的选股范围也基本是围绕中证100里布局，指数调仓是很轻松的，一只股票换出去，换进来，一般基金几天之内就可以完成调仓，但张坤却不行，未来想战胜指数难度会越来越大。

不过他的观点依然值得借鉴，三季报张坤一改以前谨慎的态度，表态“这轮下跌后，优质公司的估值已经基本合理，从3-5年看，现在投资的话预期收益会比较不错。”

再说谢治宇，三季度老谢的持仓变化如下：

老谢三季度的调整幅度同样不小，他大幅减仓了腾讯，平安银行和兴业银行，华润啤酒，买入了健友股份，三安光电，舜宇光学科技，普洛药业等等。

持仓有些往高端制造方向转的倾向，不过还是没怎么追热点，比较稳健。

另外兴全趋势我也看了下，三季度报里没写啥，成分股完全也没动过，可能是老董计划离职，直接躺平了。

接下来看这只基金是童兰、董理在管还是谢治宇管，可以等到年报再确认下，如果持仓和兴全合润一致，就说明是老谢接盘了，如果不一致，说明可能是他俩在操作。

单看童兰和董理可能会有点悬，因为这两位还没有证明过自己，业绩也一般，需要时间来考证。

......

最后我再写下焦巍的观点，每次他的季报实在太有趣了，说实话感觉不去做网红可惜

过去的 2021 年三季度是本基金管理人历史上仅次于2016 年熔断后最为焦虑的时间段。

而比起当年熔断的泥沙俱下，三季度的极端分化和市场噪音更是让基金管理人在某些时刻对自己选股逻辑产生了怀疑：是否以 ROE 选股的好公司好商业模式逻辑被破坏了？时间的朋友是否要让位于 政策的朋友？商业模式是否要被所谓的德国式道路颠覆？消费医药真的要为制造业让位吗？

我们在三季度的时间主要用于研究、阅读、交流和思考，操作并不太多。现将主要的反思逻辑汇报如下：

1、所有的焦虑都是因为自身知识结构不足，而不是所谓的政策破坏逻辑或者商业模式颠覆。在疫情率先复苏又率先调整之后，国内的消费确实阶段性落后于出口带动的制造业，而基数原因 更放大了这一趋势。鉴于市场的大部分资金是基于景气度逻辑进行运动投资，消费和医药在这种 变化面前只是反应了自身的阶段性数据落后而已，并非被政策打压或者抑制。市场需要为自身的 季节性迁移寻找理由，没有阶段性亮点的优质公司在这段政策和市场的磨合期需要为过去两年的 高估值调整而已。我们赖以为生的基本准则并没有被颠覆，需要的是扩展自己的知识结构和覆盖 宽度，去理解宏观经济的变化和将选股的逻辑向其他行业符合准则的公司蔓延。

2、所有投资策略都是有弱点的。任何一种操作模式和投资思维都会面临阶段性的功效放大或者失灵。不必在其功效放大时盲目自信，也完全没有必要在其阶段性失灵时如丧考妣失去信心。我们以 ROE 模式选择优秀商业模式公司的投资，在现阶段很可能确实面临一定时间内的落后。这有疫情带来的报表基数原因，有市场向政策免疫行业拥挤的原因，也有技术变迁带来边际爆发成长的新投资方向的可能。在比较了过去的这段时间和历史上一些时段之后，只有两次石油危机时期比较相像。而当时的市场都经历了极端性的消费和医药的不振，同时伴之是采掘公用事业的景气。最后以新的技术带动市场走出危机而告终。在这期间，风格上又常常以小盘股对大盘股的超额收益出现。在分析了过去的几段时期的结构后，我们决定以更加坦然的心态对待投资标的的起伏，就像在认清生活的残酷真相后仍能积极热爱生活一样。

3、在这样一种时刻，我们认为排除噪音和搜集信息学习新事物的能力同样重要。本基金重仓的对象比如白酒、医美、医疗等行业，往往都在互联网时代由于某种因素被弱传播的声音所打击或干扰，市场情绪则更倾向于放大这种传播而不是理性的分析，这是人类的动物性使然。毕竟在非洲的大迁徙中，脱离群体的动物生存可能更低。但相对于投资者的动物本能，基金管理人更倾向于树立自己强大的心理护城河，考验自己对策略稳定性和关键时刻坚守的心态。这样才能保证自己在巨大的波动中不会不得安宁和一蹶不振。另一方面，我们意识到选股模式不应局限在消费和医药的固有领域。其实在这一轮调整中，一些医药的二线标的给我们带来的回撤巨大，但又确实面临了政策带来的基本面可能变化使我们不知所措，这才是组合最大的损失来源。有鉴于此，我们的阵型在逐步向蝌蚪型转移，即一方面在调整中增加了头部品种的集中和持仓比重。另一方面，我们在科技和高端制造方面试图有所破局，用较轻的仓位进行了一些覆盖。相对于市场巨大的成交量和信息噪音，本基金管理人从众多错误中意识到需要更注意决策卫生的作用。即通过简单有效而有纪律的决策，减少噪音干扰，增加长期绝对回报。

觉得文笔如何？

老焦的观点我还是挺认同的，市场需要一些热点去轮动，所以会阶段性的抛弃优质行业，寻求短期收益更高的板块，显然三季度就是这样，大家拿着手头不多的几块钱内部互相厮杀。

不过现在新能源最景气的阶段可能要过去了，周期股也涨了一波，消费和医疗调整过后依旧中等水位，比较便宜的只有TMT互联网和金融，我们尽量均衡配置略有侧重，让时间来兑现价值

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