8月20日，泡泡玛特发布2026年中期报告，上半年营收171.7亿元，同比增长23.8%，低于市场预估的199.8亿元；调整后净利润51.6亿元，同比增长9.5%，低于预估的66.7亿元。财联社
但对玩家来说，这份财报真正值得盯的，不是总盘数字，而是IP排位表彻底洗牌了：去年还在被讨论“能不能成为下一个LABUBU”的星星人，一跃成为集团第二大IP。知乎而SKULLPANDA从年榜第二掉到第五，MOLLY从第二掉到第七，这两个跌幅背后的门道，下文拆开讲。
对着一堆老IP的玩家，这份财报等于一次被迫的灵魂拷问：手里的货，是留、是出，还是等补货？今天按人群拆开说。
一、先看排位表：六大IP破十亿，九个头部里六个环比下滑
IP | 上半年收入（亿元） | 同比 | 排名变化 |
|---|---|---|---|
THE MONSTERS（含LABUBU） | 44.54 | -7.5% | 第一不变 |
星星人 | 26.50 | +580.6% | 跃升第二 |
CRYBABY | 16.33 | +34.1% | — |
DIMOO | 16.19 | — | 上升 |
SKULLPANDA | 15.51 | — | 第二跌至第五 |
Hirono小野 | 10.09 | — | 上升 |
MOLLY | 9.00 | -33.7% | 第二跌至第七 |
上半年泡泡玛特共有六大IP营收破10亿、11个IP收入过亿。小红书而2025年同期，收入过亿的IP有13个。小红书一年少了两个“过亿IP”，说明热度在向头部集中，中腰部IP正在被挤压。
分地区看更清楚：国内收入涨47.3%，海外跌11.6%。小红书翻译一下：国内玩家还在猛买，海外LABUBU的热潮退了，公司现在更依赖国内供给和新IP撑住大盘。
新IP的火爆，不只是财报里的数字。星星人“农场系列”搪胶8月20日22:00线上发售，定价129元/只、774元/整端，隐藏款概率1:72。小红书开售即全渠道秒空。小红书连知名投资人段永平都公开感叹自己抢不到。知乎
二、跌和跌不一样：三种下滑，三种命运
LABUBU的跌，是“海外退潮”。 THE MONSTERS上半年收入44.54亿元，仍稳居第一，但环比减少52.3%，直接腰斩，同比也减少了7.5%。小红书去年海外的抢购潮里，有相当一部分是冲动消费和黄牛的火焰，潮退了，数字自然回原点。但注意，管理层已在业绩会上确认新款LABUBU下半年推出。财联社这个IP不是被放弃，是在等新品重新点火。
SKULLPANDA的跌，是“资源让位”。 15.51亿元，环比减少33.1%，增速在九大IP里靠后。小红书真正要警惕的不是数字本身，而是它背后的信号：当星星人一年增长580%，货架、营销预算和供应链产能都会向新王倾斜。SP的设计输出没有垮，但平台的聚光灯暂时不在它身上了。
MOLLY的跌，是“老化又没接棒”。 上半年收入9亿元，同比减少33.7%，排名直接从去年的第二掉到第七。小红书MOLLY的问题不是做得不好——经典系列的工艺依然在线——而是20岁的IP，没有新故事拉住新用户。对起家IP来说，“稳”本身就是最贵的奢侈品。
三、手里的老IP：四类人，四种做法
第一类：老IP真爱粉，为爱买单的。 拿着别动。这次下滑不等于这些IP“完了”：SP依然是15亿级体量，MOLLY的经典系列照常补货。财报反映的是资源位次的相对下滑，不是产品力的崩塌。买它是为了喜欢，排位表就与你无关。只提醒一点：别为了摊平成本去加仓。
第二类：LABUBU高位货的持有者，尤其是海外限定款。 该认真算算分批出货了。海外收入下滑11.6%，新款LABUBU下半年就来——新品一上，二手供给变多，老款溢价通常会被压缩。高位接的，越等越被动的概率更大；原价拿的，可以再观望。
第三类：想入坑星星人的。 别追溢价，等补货。农场系列发售当晚即告售罄、全线溢价，隐藏款一度被喊到1799元。小红书但请记住，泡泡玛特每一个爆款的行情曲线都走过同一条路：秒空、黄牛抬价、官方补货、溢价回落。上半年卖出26.5亿元的体量，官方有充分动力持续放量。想入，就按原价蹲官方渠道的发售和补货，别替溢价接最后一棒。
第四类：不追IP、纯拆盒党。 现在反而是好时候。泡泡玛特目前在全球运营676家线下门店与2827台机器人商店，累计注册会员已超过1亿。微博供给越多、铺得越广，就越不需要去二手市场追价。把预算留给原价新品，热度留给别人。
四、下半年，盯三个信号
第一，看新款LABUBU的落地节奏。管理层已确认下半年推出新品，发布时点和系列分量，直接决定二手市场情绪是企稳还是继续回落。
第二，看SP和MOLLY下半年的新品排期。如果出现周年系列、重磅联名这类大动作，说明资源开始回流；如果排期安静，排位下滑会延续到明年。
第三，看星星人的补货动作和新系列承接力。补货越勤，二手溢价崩得越快；星星人热度若能贯穿全年，“后LABUBU时代”才算真正立住。
再补一条公司动态：泡泡玛特计划未来6个月内推出不低于20亿元、不高于50亿元人民币的回购。小红书翻译一下：公司自己认为市场把它定价低了。但看清楚，回购是资本市场的语言，IP行不行，还得看上面三个信号。
这份财报最重要的一句话，不是“不及预期”，而是：靠一个LABUBU带动全公司的阶段结束了，多IP轮动的阶段开始了。创始人、CEO王宁坦言，今年大概率完不成年初设定的20%全年增长目标，并把2026年定位为公司的“整理年”。知乎对玩家来说，炒作退潮不是坏事——拆盒的快乐，正在回到真正想拆盒的人手里。趁着“整理年”，不妨也整理一下自己的柜子：真爱留下的，冲动高位接的，给下一个随时可能冒头的新IP留一点预算和好奇心。
