11月10日晚，阿里巴巴公告拟分拆全资子公司平头哥赴香港联交所主板独立上市。平头哥已于2026年9月11日以保密形式向港交所递交A1上市申请。21世纪经济报道
公告没有给出估值，IPO具体规模也尚未最终确定。第一财经
真正被传播开的“200亿至300亿美元”，是一名专业投资机构人士接受21世纪经济报道采访时的估算。它既不是阿里的官方定价，也不是这次发行的最终价格。21世纪经济报道
摩根大通的测算要高得多。今年1月，它给出的潜在估值是250亿至620亿美元。按区间中值435亿美元算，200亿至300亿美元的上沿也不到七成。21世纪经济报道
把估值落到收入上，平头哥年化营收已达到百亿元级别。以100亿元年化营收为分母、按1美元约7元人民币粗算，200亿至300亿美元对应约14至21倍市销率。36氪
这个倍数放在AI芯片板块不算高。寒武纪2025年营收64.97亿元，市值约4830亿元，市销率约74倍。平头哥的报价，市销率不到寒武纪的三成。36氪
便宜有便宜的原因。阿里的口径是，阿里云公有云和混合云产品中，60%以上的平头哥芯片由外部商业化客户使用。这证明的是平头哥芯片在阿里云对外服务中的渗透率，不等于它直接向外部客户卖芯片的收入占比。深圳商报·读创
截至2026年4月，真武系列AI芯片累计出货56万片。服务的外部客户超过650家。第一财经21世纪经济报道
真武M890超节点已上线阿里云销售，支持超过2万亿参数的大模型推理。华尔街见闻
2025年中国AI芯片市场，英伟达以55.0%的出货量份额居首，华为20.3%第二，平头哥6.6%第三。排第三，说明它已经跨过“有没有人用”的门槛。深圳商报·读创
但离“能不能独立卖”还有距离。华为的份额是平头哥的三倍，寒武纪、海光、壁仞、摩尔线程也都在抢客户。英伟达的CUDA生态积累了十几年，平头哥要把芯片卖到阿里云之外，软件栈和工具链得先跟上。
产品迭代也在赶时间。真武V900性能是前代的三倍，配备216GB内存和1,200GB/s片间带宽，最多可把50万颗芯片连成集群，计划2027年第一季度量产。36氪
届时，国内AI芯片的竞争格局可能又变了一轮。
阿里把分拆的理由写得很直接：让投资者把平头哥的表现从集团整体业务中独立出来评估。华尔街见闻
公告还提到，独立上市能提升平头哥在客户、供应商面前的形象，方便它独立进入股权和债务市场。深圳商报·读创
分拆后，平头哥预计仍是阿里的子公司。21世纪经济报道
由于最高适用百分比率低于5%，这次分拆不构成须予披露交易，也不影响阿里在港股和纽交所的双重主要上市地位。华尔街见闻
为什么是现在？阿里的AI资本开支还在高位，芯片是最烧钱、也最需要独立融资渠道的资产。第一财经
2023年阿里曾计划把云智能集团完全分拆上市，并推进菜鸟IPO，后来两步都搁置了。36氪
据媒体报道，平头哥这次计划募资20亿至30亿美元，发行比例不会高，更像是先给市场一个定价锚。21世纪经济报道
所以，200亿至300亿美元不是答案，而是问题的开始。它把平头哥从阿里的合并报表里拉出来，逼着市场回答三件事：外部客户愿不愿意直接买它的芯片，关联交易能不能按公允价格结算，软件生态能不能撑起溢价的另一半。
招股书出来之前，任何精确到十亿美元的估值，都只是报价。
