10月29日美股盘后，英特尔交出三季报。
营收165.13亿美元，同比涨20.9%；调整后每股收益52美分，高于市场预期。数据中心与AI业务收入73亿美元，同比涨78%，营业利润涨215%，是15年来最快增速。
按这份成绩单，第二天股价该涨。
结果开盘后跌29%，收盘跌28.58%，报65.76美元。1974年7月以来，英特尔没这么惨过。
财报电话会上，分析师问CFO津斯纳：四季度指引比市场预期少了18亿美元，为什么？
津斯纳停顿片刻，反问：“好的，那么——以色列、客户端，第三个是什么？”
分析师没绕弯子：“执行力。执行力在指引下调里占多大比重？”
缺口写在一张表上。
四季度营收150亿到160亿美元，市场预期170亿；调整后每股收益25美分，预期43到45美分；毛利率按GAAP口径37.1%，环比掉近6个百分点。三季度是52美分，四季度只有25美分。界面新闻
第一块缺口是PC。
客户端业务收入81亿美元，同比下滑5%，低于市场预期的88.4亿。四季度还要环比跌20%以上。
CFO预计，2026年PC市场将下降12%，2027年再降10%。 PC这块不只是大盘在缩。据Mercury数据，英特尔PC CPU份额已经降到六成附近。格隆汇
存储芯片涨价推高整机成本，渠道在压库存。陈立武预计，到2027年，这会成为所有人面临的一个非常严峻的问题。界面新闻
第二块是以色列工厂。
10月14日，加特镇工厂爆炸，停产两周。四季度营收少约3亿美元，毛利率再压200个基点。
第三块是代工。
代工收入67亿美元，同比增58%，但营业亏损19亿美元。
67亿里，62.91亿来自英特尔自己，外部客户只贡献4.11亿。14A/18A的对外订单还没进入收入。 18A良率要到2027年才令人满意，Panther Lake已经量产。海豚投研
钱还在往外走。
2026年资本开支约200亿美元，2027年还要加码，公司预计明年无法实现正的自由现金流。硅基研究室
摩根大通把目标价从85美元下调到80，美银把评级从买入降到中性，目标价从145砍到100。
11月2日，陈立武出手了。
他通过家族信托在公开市场买入15万股，加权平均价64.7312美元，花了约971万美元。 信托持股增至146.47万股，增加11.4%。消息出来，股价短线拉升，跌幅收窄到1.2%，随后又回落。微博
这笔抄底没踩在最低点。
11月9日盘前，英特尔报55.415美元，比他买入价低了一截。
同一天美股开盘，芯片股集体反弹，英特尔收涨超5%；11月6日，它也涨过7%。东方财富
反弹归反弹，分歧没消失。
数据中心这边，至强CPU供不应求。CFO说，2026、2027年服务器CPU出货量增幅都将超30%，紧缺可能持续到2028年。 Mercury数据显示，其出货份额还有65.5%，仍是最大的一家。格隆汇
PC那边在缩，代工那边在亏，外部收入只有4.11亿。
陈立武买的是数据中心这一边。他在电话会上说，重建英特尔是一场多年旅程，我们才刚走了一年半。硅基研究室
这份财报最值得记的，不是28.58%。
是先看指引，再看收入；先看分部，再看总数。
英特尔的AI故事是真的。问题是，故事赚钱的速度，还追不上工厂烧钱的速度。
