泡泡玛特中报坐实LABUBU降温：THE MONSTERS上半年收入跌7.5%，二手价接连跳水——去年没抢到的人，现在是抄底时机吗？

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泡泡玛特的中报8月20日发布，当晚我刷小红书LABUBU转让区，正好刷到一条帖子，卖家写着99新、包正品、几乎全新，去年火的时候1100收的，现在低价出，469包邮，价格可以谈。小红书“价格可以谈”——这句话放在一年前的LABUBU转让帖里，是不存在的。那时候的常态是加价、捆绑、排队都未必买得到。从"加价都买不到"到"469包邮可谈"，这份中报，其实是把这件事官方确认了一遍：LABUBU的故事，翻篇了。

中报说了什么：不是卖不动，是销冠换人了

先把关键数字摆出来：

上半年营收171.7亿元，同比+23.8%，但低于市场预期的199.8亿元；经调整净利润51.6亿元，同比+9.5%，同样不及预期。界面新闻财报发布次日，股价跳空低开，盘中最低跌至140.1港元。知乎
海外收入49.7亿元，同比下降11.6%。界面新闻下滑主力在线上：美洲线上-45.6%、亚太线上-39.8%。知乎
国内中国区反而很猛：122亿元，同比+47.3%，零售店、抽盒机、天猫、抖音渠道全线增长。知乎

最关键的变化藏在IP结构里：LABUBU所在的THE MONSTERS，上半年卖了44.54亿元，依然是销冠，但它是全公司唯一同比下滑的IP，降幅7.5%。界面新闻

而星星人用一年半时间，收入从约3.9亿元冲到26.5亿元，增速580.6%，直接坐上第二IP的位置，占总收入的比重一年内从2.8%冲到15.4%。知乎翻译成人话：不是没人买泡泡玛特了，是钱换地方花了。

跌价不是意外：是官方自己在"放气"

很多人以为二手崩盘是黄牛撤退，这一次，官方的手是看得见的。

上半年LABUBU连着推了三丽鸥联名、复古理发店、世界杯联名三个大系列，放货量明显增加，新系列的稀缺性直接消失。界面新闻

业绩会上，COO司德专门复盘了世界杯联名：产品3月上市"确实有点早"，把整个热度周期拉得太长"有点可惜"，后续会放慢发售节奏，“给产品和粉丝们留出更多的时间消化和沉淀”。界面新闻

王宁说得更直白：去年是"一美遮百丑、问题很多的一年"，今年定位为"调整年"，销售不是主要目标。知乎年初定下的20%增长目标，也承认"大概率完不成"。界面新闻管理层同时预警，下半年的增长压力比上半年更大。

再叠加一个信号：存货周转天数从123天激增到201天。知乎这些拼在一起就是一句话——官方不想再把LABUBU当"理财产品"做了。稀缺性这个发动机，是官方自己关掉的。

对玩家有什么用：买入逻辑彻底变了

小红书上一位参与过二级市场交易的博主复盘得很到位：一款原价199元的LABUBU，二手一度卖到3000元。小红书他的结论是，这种高溢价不会永久存在——当品牌持续补货、短期稀缺性消失，二级价格自然回归原位。这一轮跌价，不是因为娃突然不值钱了，而是大家当时交易的"未来的稀缺预期"不在了。

我翻了一遍这周小红书的LABUBU转让区，价位确实已经换了一档：

去年火的大娃：高峰期有人1100元收，现在469元包邮，还"价格可以谈"；
复古理发店系列挂件，热门常规款二手已进入95元区间，有卖家直接标注"降价"；
盒机转赠的萌粒更直接，价格表按12到17元一只报；
卖LABUBU的帖子，开始用"大众价格"来形容定价——当转让区开始讲大众价，说明定价权已经从"稀缺"回到了"商品本身"。

对真想买的人，分三种情况说：

自用党，现在是这两年最舒服的窗口。 官方渠道（门店、抽盒机、天猫抖音旗舰店）原价买自己喜欢的款就行；二手端盯"全新未拆袋、常规款、原价附近"即可，不用为"着急"多付钱。注意：这条只适用于在售和近期补货的款，真正绝版的老限定有自己的逻辑，别指望它无限跌。

收藏向，不用急。 "调整年"意味着发售节奏放缓，201天的存货压在手里，下半年大概率有促销和补货。想追下一个热点的话，盯星星人，官方正在把资源往它身上砸：在各地办主题展、在秦皇岛阿那亚开首家星星人主题烘焙门店、还计划在乐园里规划新主题园区。界面新闻但注意它的热度目前集中在国内，二手波动也大，农场系列129元的新品一度被炒至1799元，又在一周内快速回落到843元。界面新闻看准趋势再出手也不迟。