10月20日，ABB公布三季度业绩：净利润11.8亿美元，订单超过市场预期，股价当天跌了5.0%。观点网新浪财经
订单好，利润不差，为什么还跌？答案藏在两份“每股收益”里。
花旗10月21日更新的预测显示，ABB 2026至2028年的核心每股收益为3.44、3.81、4.34美元，逐年上升。知乎
同一张表里，报表每股收益却是4.38、3.72、4.24美元。
2027年，报表口径从4.38美元降到3.72美元，跌幅约15%；核心口径则从3.44美元升到3.81美元，涨幅约11%。同一家公司，同一年，两个方向。
差别不在经营，在2026年的基数。花旗模型里，2026年“非常项目／少数股东权益／优先股股息”这一合并行是23.51亿美元，2027年变成负0.47亿美元。知乎
这让2026年的报表净利润达到79.53亿美元，比核心净利润62.38亿美元高出约17亿美元。2027年，报表净利润66.85亿美元，反而略低于核心的68.61亿美元。
2027年的“下降”，是从一次性项目抬高的基数上往下走。核心利润本身，仍在增加。
这笔一次性项目，从金额和现金流看，很像去年宣布的机器人业务出售。2025年10月，ABB同意以53.75亿美元企业估值把机器人业务卖给软银，并预计产生约24亿美元非运营性税前账面收益。界面新闻
花旗没有逐项拆开。但它的模型里，2026年净并购与处置现金流为正50.08亿美元，2027年转为负59.95亿美元。后者与2026年7月宣布的罗托克收购对得上：55亿美元，ABB史上最大的一笔收购。界面新闻
先卖机器人，再买罗托克。一进一出，报表利润被抬高又回落，核心业务没变差。ABB收入会从2026年的382亿美元升到2027年的431亿美元，2028年484亿美元。
那股价为什么还是跌？
市场盯的不是2026年的账面，而是订单背后的周期。ABB三季度订单超预期，花旗把2026年电气化业务订单预期上调到接近290亿美元，并把2028年分部收入预测上调5%。
但花旗同时说，订单超预期带来的上行空间要兑现，得靠市场对AI主题的兴趣继续加深。好消息已经提前写进价格里。
更直接的担心来自巴克莱。10月19日的报告预测，全球不含中国的数据中心新增容量增速，会从2026年的逾100%降到2027年的约35%，2028年基本持平。华尔街见闻
在电气设备里，巴克莱更看好低压电气和冷却设备，对电力设备与中压电气偏谨慎。ABB的电气化业务覆盖中压配电，正好落在它谨慎的那一侧。
还有利润率。ABB自己预计，四季度可比营收增速与三季度大致相当，但运营EBITA利润率会环比走弱。花旗模型里，调整后EBIT利润率从2026年的21.9%回落到2027年的21.1%。
利润额还在增长，增速却在放缓。对于估值本就不低的股票，这足够让资金犹豫。花旗提醒，ABB相对电气化同业的估值仍有溢价，约三分之一电气化收入有双位数增长潜力，这已反映在股价里。知乎
这份财报讲了两件事。
一件是账面的：2026年因为卖机器人，报表利润被抬高；2027年没有这笔收益，报表EPS自然回落。核心业务没有变差。
另一件是生意的：数据中心订单确实在涨，但涨得越快，市场越要问，这轮AI基建的资本开支还能持续多久。订单是未来的收入，不是当季现金。
对普通读者来说，这比“买不买ABB股票”更有用：看这家公司，别只看报表EPS的折线；看数据中心电气设备，也别只看订单数字。真正决定下一年的，是订单能不能变成收入，以及利润率能不能守住。
