2575亿人民币！央行定向降息+定向降准来了！

1月23日早上，央行宣布：开展2019年一季度定向中期借贷便利（TMLF）操作！

1、操作对象：符合相关条件并提出申请的大型商业银行、股份制商业银行和大型城市商业银行。

2、操作金额：2575亿元。

3、操作期限：1年，到期可根据金融机构需求续做两次，实际使用期限可达到三年。

4、操作利率：利率为3.15%,比中期借贷便利（MLF）利率优惠15个基点。

MLF全称叫中期借贷便利，是央行2014年创设的一种重要货币工具，坊间的人把它称为“麻辣粉”，意思是商业银行以国债或其他优质债券作为抵押向央行申请“贷款”的一种借钱方式。

虽然MLF有一定的期限（一般是一年或半年），但是由于MLF到期后商业银行往往会续借，所以近年来MLF余额（新操作金额减去到期金额）不断上升，结果表现为通过MLF操作方式流入市场的货币不断增加，我们可以理解为一种货币发行方式。

TMLF比MLF多了一个T，全称是定向中期借贷便利，这是一种新型货币操作工具，坊间的人把它称为“特麻辣粉”，即满足对小微企业、民营企业贷款要求的商业银行才有条件向央行申请。

所以央行1月23日开展了的2019年一季度定向中期借贷便利（TMLF）操作，可以理解为一次针对小微企业、民营企业贷款的定向印钞（2575亿元）+一次定向降息（MLF利率是3.3%，现在是3.15%）。

那么如何看待央行的这个新型货币工具呢？

第一，每年的首个季度一般都是资金需求大增的时间段，主要表现在几个方面：

首先，今年一二月份到期的MLF资金高达1.2万亿，意味着市场有1.2万亿的资金被回收。其次，1月份是缴税大月，大量的企业存款转化成为财政存款（预计财政存款增长6000亿左右），由于财政存款不算入市场总货币，因此，企业缴税的过程也就意味着市场流动性被收紧。再者，地方债提前冲量，又有一部分市场资金被抽走。最后更为重要的是，每年的一月或二月份是春节，银行客户取现大增，银行需要准备大量的备付金，也对市场流动性有较高的要求。

为了应对春节期间的流动性需求，今年1月4日央行宣布降准，释放长期增量流动性约8000亿，而本次TMLF释放的2575亿资金也有助于缓解这一局面。

第二，当然1月初的降准以及本次的TMLF操作主要目的不仅仅是为了应对短期局面。降准和MLF实际上是相辅相成的。

1、MLF操作虽然是央行给商业银行借钱，但是只有大型银行才有条件享受这个待遇，也就是说中小银行获得MLF资金需要再向大行借，他们的利率更高，资金更贵，考虑到中小银行是民营企业贷款的重要提供者，因此资金的成本最终还是转嫁给企业。

但是降准就不同，降准不仅大行享受到，中小行也能享受到，所以相比MLF操作来说降准对降低民营企业融资成本更有效。

2、商业银行向央行申请MLF需要国债等抵押品，但是由于目前MLF余额已经很庞大，商业银行面临抵押品不足的尴尬，但是降准不需要，通过降准来代替MLF发行货币可以降低商业银行抵押品压力，为TMLF操作提供空间。

因为TMLF是一种专门针对民营企业、小微企业定向发行货币，如果商业银行MLF操作中把抵押品用完了，那么TMLF的空间将会很小。

第三、本次TMLF操作有一个特点，那就是可以续做两次，实际使用期限可达到三年，也就意味着这是一个长期资金。非常类似于PSL，PSL名称叫抵押补充贷款，一般是期限也有3年，同样是央行给银行提供资金，然后银行可以用来发放贷款，不过这里的银行是政策性银行，不是商业银行。一般而言，PSL的资金主要是政策性银行给地方政府提供贷款，主要用来进行棚改或其他基础设施的建设，这两年三四线城市房价升温就与它有关。

本次TMLF操作期限可长达3年，这可能是央行货币操作工具中期限最长的一次（对商业银行），这说明央行投放长期资金的意图明显，也说明了TMLF操作可能成为今后极其重要的货币发行方式。

第四、TMLF操作的开展也说明在2019年经济比较复杂的情况下，央行更希望用滴灌的方式提振经济。那么今年会降息吗？

降息的方式分为几种：

1、全面下调基准利率，即下调存贷款利率（商业银行-企业、居民之间的借钱利率），目前基准利率维持在2015年10月份的水平。

2、全面下调政策利率，即下调MLF、逆回购利率（央行-商业银行之间的借钱利率）。

3、定向下调政策利率

本次的TMLF操作利率为3.15%,比中期借贷便利（MLF）利率优惠15个基点，就可以理解为第3种降息。那么会不会出现第1种、第2种？

我认为第2种可能性最大，因为这两年MLF和逆回购利率不断上升，给未来的利率下调留下了空间。至于第1种也有可能，因为它的效果更直接，作用力更强。

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