定向“降息”！央行宣布！

12月19日晚上8点，央行宣布：创设定向中期借贷便利定向支持小微和民营企业！

1、为加大对小微企业、民营企业的金融支持力度，中国人民银行决定创设定向中期借贷便利（Targeted Medium-term Lending Facility，TMLF），根据金融机构对小微企业、民营企业贷款增长情况，向其提供长期稳定资金来源。支持实体经济力度大、符合宏观审慎要求的大型商业银行、股份制商业银行和大型城市商业银行，可向中国人民银行提出申请。定向中期借贷便利资金可使用三年，操作利率比中期借贷便利（MLF）利率优惠15个基点，目前为3.15%。

2、央行负责人表示：该操作期限为一年，到期可根据金融机构需求续做两次，这样实际使用期限可达到三年。

3、同时，根据中小金融机构使用再贷款和再贴现支持小微企业、民营企业的情况，中国人民银行决定再增加再贷款和再贴现额度1000亿元。

下面我来谈谈我对本次央行政策的理解：

1、中期借贷便利（MLF）的意思是央行与商业银行之间相互借钱的一种工具，即当央行开展MLF操作的时候，央行给市场借出资金，商业银行以国债等资产作为抵押，意味着给市场投放资金。反之，当MLF到期的时候，前期投放的资金被央行回收，市场资金面被收紧。

2、上述文件看点有二：一是创设定向中期借贷便利定向支持小微和民营企业，可以理解为对民营企业的一次定向印钞。二、该操作期限为一年，目前一年期MLF操作利率是3.3%，但定向中期借贷便利利率下降到3.15%，可以理解为定向降息。即定向印钞+定向降息。

3、本次的定向中期借贷便利，可以说是缓解民营企业融资难融资贵的又一大招，此前央行宣布MLF担保品扩围，将AA+、AA级公司信用类债券等纳入，加上民营企业债券融资工具的推出都可以理解为定向印钞。

本次央行决定推出定向中期借贷便利工具的时间点耐人寻味，就是央行宣布的创设定向中期借贷便利的7个小时后（北京时间12月20日凌晨3点），美联储将公布利率决议，预计将加息25个点。我认为央行在这个节点公布说明了几个问题：A、央行应该是认为，虽然美联储本次可能加息，但未来加息空间非常有限，对中国货币政策冲击越来越弱，也给本次定向降息留出了空间。

B、今天（12月19日）股市再次大跌，央行在盘后不久即宣布增加流动性投放，市场流动性合理充裕，给市场派下了定心凡，此前央行32交易日未开展逆回购，这是三年来首次，市场认为央行货币政策边际收紧。

4、与今年央行多次定向降准不同的是，本次主要是定向降息，这说明在高层看来，现在市场不缺资金，缺少的是便宜的资金。由于降准功效代替不了降息，明年央行降息的可能性大增。

5、展望2019年，类似于这样定向降准、定向降息的政策工具可能会越来越多，但能否解释民营企业融资难、融资贵的问题仍然需要进一步观察。对于楼市而言，在市场利率不断下行的背景下，明年的房贷利率基本没上行空间，这对新购房人群来说是一大利好。

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