离中秋还有一个月，白酒行业的中报也基本出齐了。今天不聊虚的，把几份半年报和最新的批价行情放一起看，你会发现一个很扎眼的事实：这一轮调整里，跌得最惨的不是那些原本就卖不动的杂牌，而是300-800元这个次高端价位带。中秋要囤酒的朋友，先别急着抄底，看完这份对比再说。
先看成绩单，一家比一家难看。
水井坊7月的业绩预告里写得明白：上半年归母净利润亏损622.21万元，同比转亏，营收少了约3个亿。知乎公司自己解释是主动优化渠道库存、计提存货减值，翻译过来就是：货压在渠道里卖不动，只能自己先认亏。
舍得酒业更直接。上半年营收22.86亿，同比少15.34%；净利润1.45亿，同比降67.26%。界面新闻拆开看更吓人，二季度单季亏了8600万。中高档酒收入跌了22%，反倒是普通酒涨了12%——产品结构在往下走，这对一个主打次高端的酒企来说，是最伤的信号。
酒鬼酒算是这里面唯一"利润正增长"的，上半年净利1231.91万，同比涨了37.57%。微博但别急着夸，这个利润是省出来的：销售费用砍了16.6%，少花了3000多万。更关键的是，它的高端线内参上半年营收跌了24.14%，量价齐缩。真正撑住盘子的，是跟胖东来联名的那款200元"自由爱"。
最上面也不稳。茅台上半年净利445.17亿，同比降1.95%，这是2015年以来第一次半年度利润下滑，二季度单季更是降了6.9%。知乎五粮液预告净利增长近九成，但那是建立在去年同期只有46亿的低基数上——低基数本身就是上一轮跌出来的。
再看批价，行情比财报更诚实。
8月下旬的白酒行情统计里，11款主流产品基本是这样的画面：国窖1573批价876元，跌4块；梦之蓝M6+ 609元，跌9块；古井古20 531元，跌7块；青花郎711元，跌2块；习酒君品643元，跌2块；水晶剑南春406元，勉强持平。小红书一水儿的绿和红往下走。
而同一张表里，飞天茅台1788元，涨8块；普五801元，涨4块。高端稳、次高端崩，这就是现在最真实的分化。
为什么次高端跌得最狠？因为这个价位最尴尬。
往上，够不着茅五泸的硬通货属性，送礼的人不认；往下，消费降级的大潮里，大家转头就去喝一两百的口粮酒。舍得毛利率从2023年的74.5%一路掉到今年的62%，就是被这个夹击挤出来的。界面新闻批价端更直观：内参的批价已经跌穿700元，淘宝官方旗舰店标价676元一瓶，有媒体说广州的批价已经跌破600。微博有酒友统计，内参近一年还在跌21%。红花郎15现在卖到295元上下，三年跌了63%，最近一年还在掉19%——这种就不是"跌出价值"，是还没到底。知乎
茅台1935算是次高端里最有代表性的一个。上市的时候定位千元价位，现在行情价580元上下，三年跌了七成多。但要注意，它近一年的跌幅已经收窄到10%左右，最近还频繁传出要涨价的消息。知乎三年跌七成和一年跌一成，是两个完全不同的信号。
有意思的是，价格越跌，厂家越挺。
茅台今年已经四次上调自营店价格，飞天从年初的1499元涨到了1753元；8月13日五粮液给经销商下通知，第八代普五出货价不得低于800元，低价窜货要罚款。知乎一个利润下滑还在涨价，一个增速全靠低基数却要限价，这个"挺价悖论"说明什么？说明中秋旺季前，厂家必须把价格预期稳住——但挺价是态度，不是底。价格能不能撑住，最后还是看9月终端卖不卖得动。
那中秋囤酒到底怎么买？我的判断分三档。
第一档，高端三强（飞天、普五、国窖）：价格已经企稳甚至回升，刚需送礼、预算内自饮，不用等，也等不出什么便宜。
第二档，次高端里找"跌不动"的：标准就两条——近一年跌幅收窄到10%以内，加上有明确的挺价动作或者需求支撑。茅台1935勉强算一个，江苏的国缘四开三年几乎没跌也算一个。这类酒中秋前买入，至少不太会买在下跌途中。
第三档，还在"半山腰"的，别接。判断标准也很简单：近一年还在以两位数的速度下跌的，比如红花郎15、内参、国台15年这种，跌得多不等于跌到底，抄这种底大概率还要被套一段。
最后说个反常识的：这轮真正活得滋润的，是100-200元的大众价位带。胖东来联名的自由爱200元一瓶，上线即售罄，一年给酒鬼贡献了近2亿采购额。微博今年春节的动销数据里，80-200元也是绝对主力。微博白酒不是没人喝了，是大家不愿意为虚高的面子买单了。
对我们自饮党来说，这其实是好事：次高端跌下来了，同样的钱能喝到三年前喝不起的酒。只是别抱着囤酒升值的心态买——想喝就买，买了就喝，这才是这一轮行情里最不吃亏的姿势。9月中秋动销和批价走势我会继续盯，有变化再来更新。
