8月20日晚上10点，泡泡玛特星星人「动物农场」系列全渠道开售，数秒售罄，得物上隐藏款「不丑小鸭」的最高出价报到1799元，官方单抽价只有129元，差了整整14倍。知乎
但这场火热没撑到第二天。到21日上午，这只鸭子的行情回落到了843元，常规款「温暖小羊」也从267元上下落到190元左右。知乎同一晚，泡泡玛特发布了2026年中期财报，股价次日开盘跌超8%。资本市场泼冷水，盲盒圈抢破头，同一家公司，两本账。
股价的事离玩家有点远，但「降速」这件事，会实实在在地改变我们买娃的方式。这篇把中报、二级市场和圈子里的真实动向放在一起捋一捋：退潮期，不同玩家到底该怎么买。
中报说了什么：不是没人买，是刹车踩得急
先看数字。上半年营收171.7亿元，同比增长23.8%；归母净利润50.4亿元，增长10.1%。知乎但市场原本预期收入199.8亿元、净利润66.4亿元，两项都没够到。知乎
财报第二天，股价开盘跌超8%，盘中摸到141.1港元，比起去年335.4港元的高点，腰斩还不止。知乎知乎
增速的刹车踩得有多急？一季度收入还在同比涨75%—80%，整个上半年只剩23.8%，摩根士丹利等机构据此倒推，Q2收入同比下降约10%。知乎王宁在业绩电话会上说得更直白：今年大概率完不成年初定的20%全年营收增长目标。知乎
分地区看，这份中报一边是火一边是水：国内收入暴增47.3%，海外收入同比跌11.1%，占比直接从去年的40%掉到29%。知乎跌得最狠的是海外线上（-44.1%），说白了就是去年LABUBU在海外社媒的那波流量脉冲退了；海外线下门店倒还涨20.8%，属于从线上往线下换挡。
国内基本盘其实很扎实：中国区零售店半年只净增了12家，但单店半年收入从995万涨到1338万，同比涨34.5%。知乎不开新店也能涨收入，说明国内该买的人还在买。
IP层面则是大洗牌。曾经的顶流Labubu（THE MONSTERS）收入跌7.5%，开国元勋MOLLY直接跌33.6%，两大头部同时往下掉。知乎星星人则暴增580.6%、收入26.5亿元，坐上集团第二把交椅。知乎
把IP数量也拉出来看：上半年一共6个IP破10亿，11个IP过亿；去年同期只有4个破10亿。知乎一句话总结中报：不是没人买潮玩了，而是「一个超级爆款带飞全场」的时代结束了，接下来是拼梯队、拼供给的慢生意。
二级市场不是全面崩，是分叉
很多粉丝最近刷闲鱼、得物和小红书，体感是「全崩了」。但把价格拆开看，这一轮跌得非常分裂。
分叉一：隐藏款扛价，常规款破发。6月底LABUBU「复古理发店」系列发售，159元的多个常规款半小时内跌到100元附近，隐藏款却维持着高溢价——「秒罄」和「破发」同时发生在同一个系列身上。知乎媒体当天就以「LABUBU新品常规款跌破发售价」做了话题。微博
分叉二：新IP秒空，老系列蹲捡漏。一边是星星人「动物农场」开售前，得物上预约人数超过2.4万、上线秒罄；另一边，泡泡玛特一波福袋活动把SP、DIMOO这些古早系列直接打到二十元档，有捡漏帖直言「现在直接收真的太香了」，还顺带补了一句：「之前原价抽的成小丑了」。小红书
分叉三：联名款凉得最快。8月初原神联名开售，有玩家开帖记录价格：「刚开售就只有三个普款高于原价了」，到8.12更新时，部分角色已降到90元左右，其他多在50元以内。小红书8月底，连泡泡玛特×鬼灭之刃的联名潮玩，也有帖子说「价开始崩了」。小红书联名吃的是电影、版本的热度，热度一过，回落比原创IP更快。
跌价背后，真正的变化是黄牛退场
这一轮跌和以前最大的不同：以前是黄牛砸盘，这次是黄牛自己走了。
6月就有卖家发帖，说自己抽到了重复款卖不出去，「感觉黄牛全部退场了，来问我的都是几个个人买家，而且只是观望问问，不买」。小红书二手市场的流动性层一旦退场，价格就从「下一个人愿意付多少」变成「真心喜欢的人愿意付多少」。
8月，出收藏的帖子越来越直接。一位新加坡玩家在出掉自己「在最贵的时候入坑入手」的SP改娃收藏，配文干脆：骨折出，退坑了。小红书这条帖子两千八百多人点赞，评论区一堆同款经历。对等着倒手赚钱的人来说，这是退场信号；对真心想摆柜的人来说，这是窗口期的起点。
四种人，四种买法
行情到这个位置，不同玩家的策略应该完全不同。我的建议按人群拆开说：
纯爱摆柜党——退潮期就是你补收藏成本最低的一段时间。二十元档的古早系列福袋款、破发的常规款、接近原价的二手热门款，看到喜欢的直接收。唯一前提是「真喜欢」，别因为便宜就囤一堆不喜欢的，那只是把坑换了个地方。
跟风尝鲜党——新品只抢原价首发，抽不到就放弃，不要去高位接溢价隐藏。星星人隐藏款24小时里从1799元回落到843元已经演示过了：等一天，往往比定闹钟抢更省钱。联名款建议发售一周后再决定，热度退得越快，等得越值。
持仓回血党——常规款和量产毛绒别等了，下行趋势没看到止点，越往后接盘的人越少；隐藏款和真稀缺款价格相对扛得住，但流动性在变差，想出就现实定价、快速成交。想退坑的，趁热门款还有人接，现在走比年底走划算。
观望入坑党——现在大概是过去两年里钱包压力最小的入坑窗口：热门常规款基本贴原价，古早系列甚至跌进二十元档。建议从「摆着好看」开始入，别从「赌隐藏」开始入——后一种玩法，在退潮期只会让你更快退坑。
接下来值得盯的三个信号
一是9月3日开售的草帽MOKOKO和小野「暗场」系列，常规款会不会继续破发——如果连新品首发都普遍破发，「新品必溢价」的老逻辑就彻底变了。
二是官方补货节奏和双11活动。泡泡玛特压二级市场价格最常用的手段一直是加供给，退潮期供给只会更多，等补货通常是更优解。
三是全年报里的两个问题：海外线下能不能接住线上的退潮，星星人是一波流还是真正的第二支柱。这两个答案，决定下一轮行情里谁站在风口。
退潮不是潮玩不好玩了，而是它终于开始回到「因为喜欢」，而不是「因为升值」。想买来摆柜的，这个冬天不算冷；想买来倒手的，现在真别进场。
