10月15日晚上十点，Labubu“一喵变猫”开售，129元一只。一个小时后，二手平台出现119元的挂单，比发售价低10块。
同一周，这个系列的隐藏款“缅因喵”一度被炒到899元，溢价近7倍。 常规款往下走，隐藏款往上走，同一批货，两个方向。界面新闻
10月27日，泡泡玛特发布2026年三季度经营数据：整体收益同比下降45%到50%。
其中，中国下降25%到30%，亚太下降65%到70%，美洲下降70%到75%。 这是公司上市六年来最大幅度的单季下滑。36氪
10月28日港股开盘跌6%，盘中最低123.8港元；相比2025年8月约339港元的高点，跌去六成。
但真正值得看的不是跌幅，是渠道里的剪刀差：三季度中国线下收入只下降5%到10%，线上却下降45%到50%。去年同期的基数正好相反，线下增长130%到135%，线上增长300%到305%。
线上跌得狠，因为那里曾经挤满两种人：抢到就转手的黄牛，和怕错过而跟风下单的人。线下跌得少，因为进店的人还在，只是不再整箱搬。
一位黄牛告诉剁椒Spicy，今年“不蹲店了”。过去蹲店是为了第一时间拿走热款，现在他改成“刷补盒”：等别人买走冷款，再看店员补上的是不是热款。
价格是最直接的证据。6月发售的Labubu“复古理发店”系列，门店159元一只。开售半小时，常规款“燕麦温差”在二手平台跌到100元；两周后，千岛上的成交价到过68元。
隐藏款“迷雾噪音”刚发售时溢价约5倍，现在约309元，溢价不到一倍。36氪
10月的“一喵变猫”重复了一遍：129元发售价，开售一小时出现119元挂单，9个常规款里已经有一半低于原价。
但热款仍然缺货。9月3日发售的小野“暗场”系列，管理层在电话会上称它是“今年到目前为止最热销的产品之一”，线上缺货周期长达一个月，大部分门店只能摆样品。36氪
新IP RiboDiary在10月29日发售，很快售罄，但这次没有出现抢购的紧张感：预热一般，黄牛也不抢，玩家知道会补货。
供给的另一头是库存。2025年末，公司存货54.73亿元；2026年6月底升到61.02亿元；存货周转天数从123天拉长到201天。
2025年8月披露，毛绒月产能已扩到上年同期的十倍以上，约3000万只；需求却换了一个量级。管理层说不会大规模打折去库存，而是跨区域调拨，把海外卖不动的货调回国内消化。
IP结构也在换。Labubu所在的THE MONSTERS系列，2026年上半年收入44.54亿元，首次负增长，占比降到26%。
增长最快的是星星人：上半年收入26.50亿元，同比增长580.6%，成为第二大IP。界面新闻
对普通买家来说，这些数字最后只指向一件事：同样一只娃，去哪买。
想要某个指定常规款，最省钱的办法不是去门店抽，而是在二手平台买拆盒确认款。价格通常低于发售价，还能挑款。代价是要认渠道、看盒况、确认瑕疵——破发期也是假货活跃期，太便宜的“全新未拆”要多问一句。
想要拆盒那一下，就去门店或官方渠道。69元、129元、159元，买的是过程和惊喜，不是保值。抽到隐藏款是运气，不是收益。
泡泡玛特还在发新东西。11月5日22点，TXT联名“星系列”毛绒挂件线上发售；圣诞系列的新品图已经在社交平台传开。它们会不会破发，很快就有答案。
但至少现在，那个“买到就是赚到”的假设已经失效了。娃还是那个娃，价格回到了它该在的位置。
