10月30日，英特尔开盘就往下走，盘中一度跌超30%，收盘跌28.58%，收在65.76美元。这是1974年以来第二惨的单日表现，仅次于1974年7月5日的29.9%。36氪
前一天晚上，它刚交出一份矛盾的季报：营收165亿美元，同比增长21%；GAAP净利润33亿美元，比上年同期的41亿美元少18%；non-GAAP净利润28亿美元，同比增长169%。第一财经36氪
同一份财报，两个利润数字，一个在降，一个在涨。市场没有挑好看的那个，直接用28.58%投了票。
服务器把这一季拉了起来
涨的部分，几乎都来自服务器CPU。三季度，数据中心与AI业务收入73.2亿美元，同比增长77.8%，是15年来最强的一次增长。知乎
陈立武在电话会上说，当前首要任务是释放产能，至强服务器CPU供不应求，很多客户想签长期协议锁产能。
但英特尔不是只有服务器。客户端业务收入81亿美元，同比下降5%，环比下降9%，仍是公司最大的收入盘子。
PC这台发动机，正在往后退。公司预计2026年全球PC出货下滑约12%，2027年再降约10%。
真正让股价崩的，是下一季的指引
英特尔预计四季度营收150亿至160亿美元，分析师预期是170.6亿美元。毛利率38%，比三季度低6个百分点；每股收益0.25美元，只有三季度的一半。36氪
CFO把原因拆成三块：以色列Fab 28工厂爆炸停产，影响四季度约3亿美元收入；PC客户去库存；代工继续投入。
更远一点，2027年被定为“投资年”。资本开支大幅增加，全年无法实现正自由现金流。36氪
8月刚完成230亿美元股权融资，季末现金加短期投资约540亿美元，有息负债约501亿美元。钱够撑过投资年，但股东要多等几年。
代工还在等客户
代工部门三季度收入67亿美元，同比增长58%，看上去能补上PC的缺口。
拆开看，62.91亿美元来自英特尔内部，真正的外部客户只有4.11亿美元，部门单季经营亏损18.5亿美元。知乎
18A良率已经有两位数改善，18A-P年底推出，14A在10月向核心客户发布0.9版PDK，2027年一季度发布1.0版。
陈立武说，多家外部客户正在评估18A-P和14A，未来两个季度会有合作消息公布。但到现在，还没有一家正式官宣的大客户。36氪
跌的不是业绩，是时间表
28.58%的跌幅，不是对三季度的否定。服务器CPU的景气是真的，PC的下滑是真的，2027年要花的钱也是真的。
接下来两个季度，先看外部代工客户能不能从“评估”走到“官宣”，再看明年一季度PC去库存能不能结束。
这家公司已经不缺故事，缺的是一张能按时交出来的客户名单。
