标的亏损超千万39%股权质押，厦门钨业控股权交易存多重不确定性

2 月 9 日晚间，厦门钨业(600549)发布晚间公告披露核心经营动作，公司拟收购九江大地矿业开发有限公司部分股权并实现控股，近日已与北京尚达信投资有限公司签署《股权转让意向协议》，拟受让其持有的九江大地 39% 股权，同时计划支付 2800 万元意向金。公告同时明确，九江大地及其部分股东为厦门钨业关联方，尽管尚达信并非公司关联方，基于谨慎性原则，本次交易仍将按照关联交易方式履行决策和信息披露义务，且此次交易预计不构成《上市公司重大资产重组管理办法》规定的重大资产重组，属于上市公司常规的资源布局动作。

作为此次交易的标的公司，九江大地的基本经营状况和资产情况成为市场关注的焦点。据公告信息，九江大地成立于 2005 年，注册资本达 1.2 亿元，核心主营业务为矿产开发采选，目前该公司仍处于矿山前期勘探阶段，尚未开展实际生产经营活动，也无任何业务经营收入，其旗下仅拥有修水县昆山钨矿有限责任公司一家全资子公司，而这家子公司也是九江大地核心的资源载体。不过从经营业绩来看，九江大地的表现并不理想，2024 年度公司净亏损 429.79 万元，2025 年 1 至 10 月亏损规模进一步扩大，达到 612.89 万元，连续的经营亏损让这家尚未实现营收的企业，资产质量和后续经营潜力备受市场关注。

标的亏损超千万、39% 股权质押，厦门钨业控股权交易存多重不确定性

值得市场高度关注的是，此次尚达信拟转让的 39% 九江大地股权，目前处于质押状态，股权解押也成为此次交易推进的核心前提条件。追溯该股权质押的背景，2023 年 1 月 17 日，九江大地全资子公司昆山钨矿与江西省自然资源厅签订了《采矿权出让收益缴纳协议》，双方约定分期缴纳昆山钨钼矿采矿权出让收益，而因九江大地及昆山钨矿自身资金短缺，九江大地各股东曾约定按照股权比例向公司提供借款，以此解决采矿权出让收益的缴纳问题。但在后续执行中，尚达信及江西鑫通旺投资有限公司未按约定及时向九江大地提供借款，直接导致昆山钨矿逾期缴纳采矿权出让收益，进而需要向相关方支付包含滞纳金在内的赔偿金及违约金等款项。为解决上述款项相关问题，尚达信已于 2025 年 2 月 27 日将其持有的九江大地 39% 股权进行出质，其中 20% 股权出质给九江大地股东江西巨通实业有限公司，19% 股权出质给昆山钨矿公司，这也让此次股权转让蒙上了一层不确定性。针对这一问题，双方在《股权转让意向协议》中明确约定，尚达信需先将现有质押的 39% 股权解除质押，再将其持有的九江大地 8% 股权质押给厦门钨业作为意向金担保，在完成上述操作后，厦门钨业才会支付 2800 万元意向金，股权解押成为此次交易落地的第一道关键关卡。

尽管标的公司持续亏损且股权存在质押情形，厦门钨业仍执意推进此次控股交易，核心源于公司长远的战略发展规划。厦门钨业在公告中明确表示，九江大地旗下的昆山钨矿持有昆山钨钼矿采矿许可证，此次通过收购九江大地股权实现控股，将有助于公司进一步增加矿产资源储备，而这一布局正契合当前钨矿行业的发展趋势。钨作为国家关键战略性矿产，素有 “工业牙齿” 之称，是军工、高端制造、光伏、半导体等领域的核心原材料，国内对钨矿实施严格的开采总量配额制，行业供给呈刚性收缩态势，而随着新兴领域需求的持续爆发，钨矿行业的供需缺口正逐步扩大，资源储备已成为钨企核心的竞争壁垒。厦门钨业目前自有三家在产钨矿山和一家在建钨矿山，旗下钨精矿产量仅能满足公司部分生产需求，此次收购九江大地，能够有效提高公司原料自给率，降低对外采购原料的价格波动风险，保障公司钨钼产业链下游深加工业务的生产经营稳定，同时还能减少公司与关联方之间的交易往来，优化公司整体经营结构，符合公司长期的战略发展布局。

此次布局亏空标的，厦门钨业自身却保持着强劲的经营发展态势。据公司近日披露的 2025 年业绩快报显示，全年公司实现营业收入 464.69 亿元，同比增长 31.37%;实现归属于上市公司股东的净利润 23.11 亿元，同比增长 35.08%，营收和净利润均实现双位数增长，展现出公司钨钼、稀土、能源新材料三大核心业务板块的强劲发展动力。作为 2002 年在上交所上市的有色金属龙头企业，厦门钨业经过多年发展，已在钨钼、稀土、能源新材料三大领域形成全产业链布局，在行业内具备显著的竞争优势。不过二级市场对此次收购消息的反应相对平淡，截至 2 月 9 日收盘，厦门钨业股价下跌 0.85%，报 56.32 元 / 股，总市值 894.1 亿元，市场对于此次交易的后续推进节奏、标的资产的实际估值以及未来能为公司带来的资源增量仍持观望态度。

针对此次交易，厦门钨业也在公告中进行了风险提示，明确此次签署的《股权转让意向协议》仅为各方合作意愿的框架性、意向性约定，协议实施过程中仍存在诸多不确定性，最终的交易方案还需要交易各方进一步协商确定，且交易落地需以各方签署的正式协议为准，后续还需完成资产审计、评估、股权解押等多项工作。在钨矿行业资源向龙头企业集中、供需缺口持续扩大的行业背景下，厦门钨业此次资源布局能否顺利落地，九江大地的钨矿资源能否为公司后续发展带来实际增量，仍有待市场进一步观察。

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