牧高笛史上首份亏损年报之后：二手冷山380、日租128，国庆前这3种"便宜"还能不能放心买

国庆前这周，牧高笛相关的帖子出现了两种画风：一边是大量低价挂单——“冷山2全新仅拆封，380一口价”（9月5日，小红书）、“租一套假日山居现在只需要128元一天，国庆出游必备”（9月20日，小红书）；另一边，有人把它的年报又翻了出来——2025年，牧高笛上市后首次年度亏损，归母净利润-3418.84万元。知乎

不少原本计划国庆带娃过夜、或者趁节前补装备的人开始犹豫：这个品牌是不是要完了？二手平台上这波便宜，到底是捡漏还是接盘？我把三份财报、这个月的二手挂单价、租赁报价和售后争议帖全部对了一遍。先说结论："暴雷"的叙事不成立，但有三个会真正花你钱的地方，都藏在"亏损"这两个字后面。

一、三份财报排开：亏了是真的，"亏损没有延续到今年"也是真的

先把事实摆清楚，三个时间点：

• 2025年报：营收10.12亿元，同比下滑22.4%；归母净利润-3418.84万元，扣非后亏4515.3万元——2017年上市以来第一次年度亏损。收入结构上，帐篷及装备占比提升到88.37%，服装鞋类只占8.44%。 对比2022年露营潮顶点：营收14.36亿元、同比+55.5%，净利1.41亿元。这个落差，就是"帐篷茅"叙事反转的来源。知乎

• 2026年一季报：营收2.68亿元，同比-19.8%；归母净利润2047.11万元，同比-33.3%。 注意，一季度是赚钱的，只是赚得少了三成。第一财经

• 2026年中报（8月27日发布）：营收5.90亿元，同比只降2.61%；归母净利润3334.50万元，同比-29.37%。营收降幅从全年口径的-22.4%收窄到上半年的-2.61%；按同比口径回算，二季度单季营收约3.2亿元，已经转正增长。界面新闻

连起来看这条时间线：2025年大跌+亏损，2026年还在缩、但明显企稳，上半年依然盈利。这个品牌不是"要没了"，更像是在一边清库存、一边降速调头。

二、它为什么亏？这关系到你买到的帐篷吗

把财经稿翻译成露营消费视角，有三点和你直接有关：

1. 不是没人露营了，是"第一顶帐篷"不再默认买它。 同一年，探路者户外鞋品收入暴跌42.63%、净利-67.53%，而伯希和靠200%以上增速拿下2025年天猫户外第一（朝阳资本论梳理）。 钱还在流向户外，只是不再单独流向它。对你的含义是：它没有掉出品质基本盘，但失去了"闭眼买"的品牌溢价。知乎

2. 年报自己承认"新品迭代节奏"是亏损主因之一。 这和社区体感对得上：今年刷屏的是N39风翼、限定配色这些新款在决赛圈拉扯，而流量帖里的冷山、假日山居基本是发布好几年的老款。老款打折清库存，是价格看起来香的直接原因。

3. 给海外大牌代工的业务2024年5.29亿元、基本持平，仍是公司的安全垫。 也就是说，产线和品控的底子还在——“亏损"不等于"你的帐篷是烂厂货”。但服装行业分析师程伟雄点名的风险是另一回事：装备没做到顶尖就去铺鞋服配饰，定位容易被摊薄。 翻译到消费者层面：品牌自己的重心在摇摆，你下单时不要把它"一定会持续升级产品线"当成默认承诺。知乎知乎

三、亏损翻译成你的三笔成本

成本一：库存周期拉长，买到"陈年款"的概率上升。 有知乎回答引用年报口径：帐篷销量从高峰期255万个降至192万个，存货周转天数接近9个月。 前面我们盘过那批"睡两次就大面积脱胶"“放柜子里也能星空顶"的老化帖——共同点都是黑胶和压胶对存放时间敏感。 折扣老款不是不能买，怕的是你拿到一顶入库日期不明、又没留凭证的"仓龄货”。知乎小红书

成本二：渠道越杂，品牌调整期越容易露馅。 车厂商城躺椅99元对官旗130元、山姆专供、京东自营、拼多多，还有那种"比旗舰店便宜、但看不到运营店铺"的"品牌好货"链接。 最近两个月，自营店物流承诺没兑现，发瑕疵货后客服把锅甩给快递的争议帖也都有。 越便宜的渠道，越要先问清：卖家是谁，售后归谁。微博小红书小红书

成本三：配件与冷门型号的长期供应。 收缩期砍SKU是常规操作，帐杆断杆配不到、侧边条这类配件单不单独卖的问题会被放大（炊事线的配件坑我们前面盘过）。买冷门配色或老型号之前，先去官旗确认单卖配件还在不在，再决定价格值不值。

四、三价实录：这个月二手挂多少、租多少

全部来自近一个月内的真实挂单/报价，日期可查：

注意一个细节：不少挂单直接写着"国庆前需要帐篷的注意了"——这波供给是玩家退坑回血，不是官方甩货，成色全靠自己验。小红书

五、四类人四个答案

• 第一次过夜/只去一两次的： 别买，直接租。128元/天租齐全家一套，约等于假日山居全新价的八分之一。 国庆玩完再决定入不入坑，成都这类喊出"国庆不涨价"的租赁帖，本周锁定还来得及。小红书

• 想给自家第一顶的家庭/轻度玩家： 折扣新款可以买，但只买官旗、京东自营这类售后主体明确的渠道；到手先核生产日期标、黑胶面和杆套。"品牌好货"那种看不到店铺的低价链接，别碰。

• 月均两次以上、认UL/高山的中高频： 二手是真便宜——380元全新仅拆封的冷山2约等于对折。 但翻卖家主页再下手：二手帖里有一大半"二手"根本没下过夜；黑胶类必须要求平铺细节图，当面验更稳。小红书

• 盯旗舰新款的（N39、风翼、车尾帐）： 你的风险不是产品，是节奏——官方已确认N39标准款双11上，而"新品迭代慢"恰恰是年报亲口承认的亏损原因。这类先别追高，等双11官方节奏和Q3财报再定。

六、下单前的3个动作

1. 问主体：官旗/自营/车厂商城/个人，是四种完全不同的售后，价格差就是它们的差价；

2. 问时间：让卖家出示生产日期标或首次购买凭证——存货周转9个月是公开信息，别赌运气；

3. 问条款/验细节：租赁读掉损赔偿和逾期计费；二手当场验黑胶、杆套、螺丝位——最近争议帖被点名最多的就是这三个位置。

最后直说一句：亏损本身不可怕，可怕的是只看"首次亏损"的标题把便宜全当陷阱，或者只看便宜没看到品牌正在换打法。接下来盯两个信号就够：Q3财报营收是否延续回正，双11折扣深度（那9个月的库存要清多少）。 国庆要出发的人，产品基本盘还在，"闭眼买"的溢价没了——把渠道和日期对上账，再付钱。